“4月2日”前夜止跌，美股在賭什么？
來源：華爾街見聞
市場相信特朗普不會堅持任何會嚴重拖累經(jīng)濟增長的關稅政策；認為除非看到更明顯的經(jīng)濟衰退信號，否則不會押注衰退風險；相信更多關于特朗普關稅計劃的信息將減少市場的不確定性。
“4月2日”大限將至，美股的平穩(wěn)走勢似乎顯露出，投資者正在押注明確的貿(mào)易政策有助于穩(wěn)定市場。
隔夜美股主要股指有所回落，但遠未達到市場預期經(jīng)濟走向衰退時的程度。雖然標普500指數(shù)較2月份創(chuàng)下的歷史高點下跌約8%，但在過去兩天已經(jīng)回升，延續(xù)了幾周前從低點反彈的趨勢。
投資者之所以保持相對樂觀，主要基于幾點理由：
相信特朗普不會堅持任何會嚴重拖累經(jīng)濟增長的關稅政策。
認為除非看到更明顯的經(jīng)濟衰退信號，否則不會押注衰退風險。
相信更多關于特朗普關稅計劃的信息將減少市場的不確定性。
值得注意的是，雖然市場表現(xiàn)出樂觀情緒，但是華爾街大行仍難掩憂心。并且即便更多關稅信息正在得到確定，市場也承認依舊難以把握特朗普政府真正的政策意圖，有分析認為關稅的“不確定性”可能成為特朗普團隊的談判籌碼。
但在這種情況下，“硬數(shù)據(jù)”仍顯韌性，基于了投資者“謹慎的樂觀情緒”并逐步蔓延到股債市場，給予了一定支撐。
高盛上調(diào)未來12個月衰退風險 大摩押注“4月2日或許不會帶來確定性”
Morgan Stanley Investment Management投資組合解決方案集團的首席投資官Jim Caron直言不諱：“我知道我們將面臨關稅，現(xiàn)在這場博弈是華爾街非常擅長的——我們要計算這些關稅情景下的現(xiàn)金流，以及可能的結(jié)果范圍。”
目前，一些分析師認為投資者低估了關稅帶來的威脅。
高盛分析師近日預測，今年美國有效關稅率將上升15個百分點，這將對消費者產(chǎn)生類似稅收的影響，從而使經(jīng)濟增長減少一個多百分點。該行現(xiàn)在認為未來12個月出現(xiàn)衰退的可能性為35%，高于此前預測的20%。
此前摩根士丹利分析曾認為，4月2日或許不會帶來市場期待的確定性，建議關注兩個關鍵問題：公告是否能明確關稅政策，將其從未知變?yōu)橐阎灰约瓣P稅增加會否進一步惡化經(jīng)濟前景。
市場困境：特朗普到底想要什么？
投資者面臨的一個重大難題是他們?nèi)圆磺宄乩势諏﹃P稅的真實意圖。
如果關稅確實旨在籌集大量收入并推動制造商在美國建立生產(chǎn)基地，那么進口關稅需要大規(guī)模且長期存在。但如果目標是從其他國家獲取讓步，關稅可能只是短暫的。
大多數(shù)投資者承認，特朗普對關稅的承諾比華爾街年初普遍假設的要強得多。他已經(jīng)對包括鋼鐵和鋁在內(nèi)的商品征收了重要關稅，并通過拒絕排除今年可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性而擾亂了市場。
然而，特朗普也已兩次放棄對加拿大和墨西哥進口商品征收更廣泛的關稅。他還通過談論對其他國家“靈活”和“寬容”的態(tài)度鼓舞了投資者。
“不確定性峰值”已過？未必
“關稅的不確定性”本身或許比關稅更具破壞性，可能會通過導致企業(yè)推遲投資而損害經(jīng)濟。
盡管有些人希望“不確定性峰值”時期已經(jīng)過去，但幾乎沒有投資者指望短期內(nèi)能夠獲得完全透明的信息。特朗普即將采取的行動預計將引發(fā)一段充滿談判、報復和各國及企業(yè)游說的動蕩時期。
Charles Schwab高級投資策略師Kevin Gordon表示：“我們知道，按照白宮的性質(zhì)，幾乎每天都在繼續(xù)進行調(diào)整?！?/p>
經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯韌性
對許多人來說，數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人鼓舞。雖然多個調(diào)查顯示消費者和企業(yè)信心大幅下降，但“硬數(shù)據(jù)”表明，它們的實際支出下降幅度較為溫和，這在最近幾周提振了市場情緒。
根據(jù)最新報告，2月份消費者支出增長0.4%，略低于經(jīng)濟學家的預期，但較1月份0.3%的下降有所回升（當時寒冷天氣抑制了需求）。2月份的最新就業(yè)報告顯示，就業(yè)增長仍然穩(wěn)健，失業(yè)率仍然徘徊在4%以上的低位。
這種謹慎的樂觀情緒已經(jīng)擴展到股市之外。投資者要求持有低評級企業(yè)債券而非國債的額外收益率在最近幾周有所上升。但這些利差仍低于去年的峰值，表明市場對違約率大幅上升（這通常與經(jīng)濟衰退相關）的擔憂有限。
Vanguard全球信貸研究聯(lián)席主管Colleen Cunniffe表示，信用債市場的相對穩(wěn)定主要反映了當前的經(jīng)濟基本面。雖然低收入家庭中出現(xiàn)了一些壓力增加的跡象，“但整體而言，消費者的狀況仍然相當良好”。
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