富樂德“蛇吞象”式收購富樂華，背后是半導(dǎo)體大佬的資本騰挪
出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：光心
2025年3月13日，富樂德對重組方案報告書進行更新。
此次重組開始于2024年9月26日，彼時富樂德發(fā)布公告宣稱正在籌劃收購間接控股股東 FERROTEC（日本磁控）集團下屬半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，彼時市場猜測該資產(chǎn)很可能是此前在科創(chuàng)板上市受挫的中欣晶圓。
2024年10月17日，富樂德發(fā)布重大資產(chǎn)預(yù)案，才揭開此次重組標的的“神秘面紗”——富樂華。這兩家名稱相近的企業(yè)背后的股東均為上海申和，而上海申和則被日本磁控所控制。因此，此次并購本質(zhì)上是日本磁控集團旗下資產(chǎn)的整合，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
值得注意的是，富樂華的資產(chǎn)規(guī)模與業(yè)績規(guī)模均遠超富樂德，因此此次并購亦是一樁“蛇吞象”式的交易。
彼時，此預(yù)案一出，富樂德股價連續(xù)走出6個交易日漲停，第六日收于62.18元每股，可見市場對其反應(yīng)之積極。而隨著之后幾輪調(diào)整，市場情緒回歸穩(wěn)定，截至2025年3月18日，公司股價為40.76元/股。
富樂德業(yè)績原地踏步 蛇吞象式并購或?qū)⒅I(yè)績增厚
富樂德自設(shè)立以來始終專注于泛半導(dǎo)體設(shè)備洗凈服務(wù)，主要服務(wù)于半導(dǎo)體和顯示面板領(lǐng)域，中芯國際、英特爾、京東方等知名企業(yè)均為公司的主要客戶。
據(jù)公司年報中引用的芯謀研究（ICwise）數(shù)據(jù)，2020年中國大陸地區(qū)泛半導(dǎo)體零部件清洗市場總計26億元人民幣，預(yù)計2025年洗凈市場增加到43.4億，年復(fù)合增長率10.8%。
然而，公司近年業(yè)績表現(xiàn)卻并未呈現(xiàn)出上述的增長態(tài)勢，反而止步不前。2021年到2024年前三季度，公司營收分別為5.69億元、6.24億元、5.94億元、5.60億元，2022年出現(xiàn)下滑，2024年有所回暖但也僅是與2022年持平。同時期歸母凈利潤分別為0.88億元、0.88億元、0.89億元、0.79億元，增長寥寥。
在此背景下，富樂德對富樂華進行收購。
收購標的富樂華主營業(yè)務(wù)為功率半導(dǎo)體覆銅陶瓷載板的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，此次交易將有助于富樂德完善產(chǎn)業(yè)升級布局，加速從半導(dǎo)體清洗及增值服務(wù)導(dǎo)入半導(dǎo)體關(guān)鍵部件的生產(chǎn)制造。
截至2024年前三季度，標的公司富樂華總資產(chǎn)為38.75億元，是富樂德的2倍；營業(yè)收入和歸母凈利潤為13.73億元和1.91億元，約是富樂德的2.5倍。
若此次交易成功實施，則富樂華的業(yè)績將大幅增厚。
而這并不是富樂德近期唯一一樁收購案。早在2024年6月8日，富樂德便發(fā)布公告稱擬以6800萬元現(xiàn)金收購日本磁控旗下的另一家半導(dǎo)體公司——杭州之芯。
據(jù)悉，杭州之芯以ALN加熱器翻新與新品制作、靜電吸盤等為主營業(yè)務(wù)，其中ALN加熱器翻新屬于富樂德的精密洗凈衍生增值業(yè)務(wù)范疇，與富樂德主營業(yè)務(wù)具有較高的協(xié)同性。因此，此次并購有助于富樂華完善業(yè)務(wù)布局，具有戰(zhàn)略意義。
而從具體財務(wù)數(shù)據(jù)上看，2022年及2023年杭州之芯的營業(yè)收入分別為318.01萬元、1502.25萬元，凈利潤僅為-280.57萬元、481.30萬元，對富樂德的業(yè)績提升非常有限。
日磁系分拆上市屢失利 賀賢漢資本騰挪求破局
在富樂德連續(xù)并購集團資產(chǎn)的背后，是早先日本磁控集團旗下公司資本化的頻頻失利。
富樂德作為日本磁控集團下首家于A股成功上市的公司，于2021年6月遞表創(chuàng)業(yè)板，2022年12月成功上市。而據(jù)我們觀察，此次收購的標的公司富樂華，還有日本磁控旗下的另外兩家中欣晶圓、盾源聚芯均嘗試過登陸資本市場，但均未如愿以償。
其中，富樂華于2022年2月提交上市輔導(dǎo)，但在2023年4月又撤回了申請。
中欣晶圓則主營半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)，于2022年8月遞表科創(chuàng)板。然而，2020年到2021年上半年，中欣晶圓分別實現(xiàn)歸母凈利潤分別-4.24億元、-3.17億元、-0.75億元，業(yè)績連年虧損。2024年7月，由于長時間未更新財務(wù)數(shù)據(jù)，中欣晶圓被上交所終止審核。
盾源聚芯主要從事硅部件和石英坩堝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2023年6月遞表創(chuàng)業(yè)板。盾源聚芯的業(yè)績質(zhì)地較好，遞表前營收持續(xù)增長、已實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，此前已經(jīng)歷兩輪問詢。在問詢函中，盾源聚芯關(guān)聯(lián)交易比例高的問題引發(fā)了不少質(zhì)疑。2025年1月21日，深交所決定終止對盾源聚芯主板上市的審核。
由此看來，近期日本磁控集團旗下頻繁進行資產(chǎn)整合，或是多次分拆上市無果后的無奈之選。
據(jù)悉，日本磁控集團雖是一家日資企業(yè)，其董事長賀賢漢卻是名副其實的中國人。
賀賢漢先生于1957年出生于上海，1986年于上海財經(jīng)大學(xué)財政金融系畢業(yè)，此后又前往日本留學(xué)，在早稻田大學(xué)和日本大學(xué)獲得雙碩士學(xué)位。1992年，賀賢漢先生加入日本磁控，把握中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)萌發(fā)的機遇，助力日本磁控在中國建立了一系列企業(yè)與產(chǎn)能。
此次，在賀賢漢的領(lǐng)導(dǎo)下，日本磁控將重要資產(chǎn)注入集團唯一一家上市平臺富樂德，無疑是其半導(dǎo)體資產(chǎn)布局的重要一步。
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