中金:維持碧桂園服務(wù)“中性”評級 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.8港元
中金發(fā)布研報(bào)稱,維持碧桂園服務(wù)(06098)盈利預(yù)測不變,預(yù)計(jì)2024和2025年核心凈利潤分別為29.9億元(同比下降24%)和30.0億元(同比基本持平),引入2026年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)核心凈利潤為30.0億元(同比基本持平)。維持中性評級,上調(diào)目標(biāo)價(jià)35%至5.8港元(對應(yīng)2025年8.3/6.0倍目標(biāo)歸母/核心市盈率,隱含12%下行空間),主要反映近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。公司當(dāng)前交易于2025年9.4/6.9倍歸母/核心市盈率。
中金主要觀點(diǎn)如下:
公司3月14日(星期五)發(fā)布正面盈利公告后,3月17日(星期一)股價(jià)單日上漲7.5%,顯著跑贏大盤與可比同行;2月21日以來公司股價(jià)累計(jì)上漲28%,相比恒生國企指數(shù)與恒生地產(chǎn)物業(yè)指數(shù)(分別上漲3%和11%)亦有相對漲幅。
盈利和現(xiàn)金流符合預(yù)期,多重因素催化股價(jià)表現(xiàn)
公司在盈喜公告中預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤在16-20億元區(qū)間,符合該行此前預(yù)期;預(yù)計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額在33-43億元區(qū)間,符合1月13日發(fā)布的減值公告。該行認(rèn)為公司近期及盈喜公告后股價(jià)表現(xiàn)受多重因素共同作用影響:其一,自二月中旬起受實(shí)體市場高頻數(shù)據(jù)及房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)期變化等因素影響,投資者對地產(chǎn)開發(fā)及服務(wù)板塊投資風(fēng)險(xiǎn)偏好整體抬升;其二,2月28日聯(lián)交所披露某機(jī)構(gòu)2月14日增持公司股份,持股比例提升至5.02%,引發(fā)市場對公司關(guān)注度邊際提升;其三,盈喜公告展現(xiàn)公司基本面壓力緩釋信號。多重催化結(jié)合公司當(dāng)前估值水平(公告在手現(xiàn)金180億元、對比收盤市值220億港元;當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025年6.8倍核心市盈率)促使股價(jià)超額表現(xiàn)。
基本面壓力出現(xiàn)短期緩釋信號
短期來看,該行認(rèn)為公司在三個方面體現(xiàn)出邊際改善:其一,核心業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健;其二,關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)出清狀態(tài)與關(guān)聯(lián)應(yīng)收賬款減值相較2023年改善;其三,2024年商譽(yù)減值體量8-11億元相較2023年有所收窄,隱含短期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的底層資產(chǎn)商譽(yù)敞口減小。展望中長期,該行提示報(bào)表端仍存在一定不確定性;另外,物企長期經(jīng)營前景與在管資產(chǎn)質(zhì)量高度相關(guān),該行亦提示投資人對相關(guān)情況予以關(guān)注。
展望未來,料股價(jià)受房地產(chǎn)行業(yè)變化、企業(yè)自身成長性、市值管理動作等因素影響
具體拆解看:成長性方面,該行認(rèn)為考慮到公司規(guī)?;鶖?shù),其內(nèi)生業(yè)務(wù)發(fā)展料呈現(xiàn)穩(wěn)中略增趨勢;分紅回購方面,該行預(yù)計(jì)公司將保持穩(wěn)定派息政策基調(diào),回購政策則相對靈活;該行認(rèn)為行業(yè)基本面后續(xù)走勢及其與地產(chǎn)需求支持政策間的互動關(guān)系仍待觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示:商譽(yù)與應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn),細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)等。
標(biāo)簽: 中金 目標(biāo)價(jià) 港元
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