光大期貨：3月17日軟商品日?qǐng)?bào)

快訊 2025年03月17日 09:30 1 admin

　　白糖：南北半球影響因素交接期估產(chǎn)擾動(dòng)增加

　　1、原糖：受北半球增產(chǎn)不及預(yù)期影響，本周原糖期價(jià)震蕩上行。消息方面，截至3月8日泰國(guó)累計(jì)甘蔗入榨量為8627.92萬(wàn)噸，增幅8.06%；甘蔗含糖分12.57%，較去年同期增加0.26%；產(chǎn)糖率為10.794%，較去年同期增加0.22%；產(chǎn)糖量為931.29噸，較去年同期的844.24萬(wàn)噸增加87.05萬(wàn)噸，增幅10.31%。

　　2、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)6030-6160元/噸；云南制糖集團(tuán)新糖報(bào)價(jià)5880-5930元/噸。配額內(nèi)進(jìn)口估算價(jià)5170-5210元/噸；配額外進(jìn)口估算價(jià)6590-6640元/噸。

　　3、小結(jié)：原糖交易的影響因素正從北半球轉(zhuǎn)移到南半球，估產(chǎn)問題給當(dāng)前期價(jià)帶來擾動(dòng)。北半球方面，泰國(guó)增產(chǎn)低于預(yù)期，印度方面本周不同機(jī)構(gòu)發(fā)布了2580萬(wàn)噸、2640萬(wàn)噸兩組數(shù)據(jù)，低于2600萬(wàn)噸的預(yù)估，甚至引發(fā)本榨季印度存在進(jìn)口可能性的猜想。關(guān)注巴西中南部估產(chǎn)，機(jī)構(gòu)給出4170萬(wàn)噸、4235萬(wàn)噸、4330萬(wàn)噸的預(yù)期，處于持平到增產(chǎn)9.1%之間。綜合來看，印度帶來的是更遠(yuǎn)期的想象空間，但落到交易層面仍需時(shí)間。巴西短期關(guān)注開榨時(shí)間，當(dāng)前供應(yīng)偏緊的局面仍需等到壓榨高峰期后才有望緩解，疊加各地庫(kù)存偏低，因此期價(jià)彈性較大。保持短期偏強(qiáng)、中期仍將承壓的觀點(diǎn)。需要注意天氣風(fēng)險(xiǎn)，去年巴西持續(xù)干旱對(duì)于本榨季產(chǎn)量的影響仍是后期最大不確定因素。

　　4、國(guó)內(nèi)方面，受期價(jià)走強(qiáng)提振，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，成交尚可。對(duì)于未來行情市場(chǎng)分歧較大。從國(guó)內(nèi)庫(kù)存來看，盡管工業(yè)庫(kù)存同比增加80萬(wàn)噸，但因糖漿及預(yù)拌粉進(jìn)口仍無(wú)松動(dòng)跡象，對(duì)于集團(tuán)來說壓力尚可，國(guó)產(chǎn)糖定價(jià)的局面仍將延續(xù)到二季度中后期。期價(jià)短期表現(xiàn)偏強(qiáng)，耐心等待中期空頭入場(chǎng)機(jī)會(huì)。關(guān)注下周即將公布的1、2月進(jìn)口數(shù)據(jù)。

　　棉花：邊際驅(qū)動(dòng)有限，未來關(guān)注新棉種植

　　1、供應(yīng)端：USDA3月報(bào)環(huán)比調(diào)增2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期值，美棉產(chǎn)量維持穩(wěn)定，中國(guó)棉花產(chǎn)量調(diào)增，關(guān)注新年度棉花種植意向。

　　2、需求端：USDA3月報(bào)環(huán)比調(diào)增2024/25年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)期值，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)開工率目前已經(jīng)趨于穩(wěn)定，低于往年同期水平。

　　3、進(jìn)出口：美棉出口凈簽約當(dāng)周值環(huán)比好轉(zhuǎn)，裝運(yùn)提速，中國(guó)大量取消簽約，美棉出口中國(guó)占比持續(xù)下降，目前已經(jīng)低于2018/19年水平。

　　4、庫(kù)存端：棉花工商業(yè)庫(kù)存雖仍然偏高，但已經(jīng)開始逐漸下降，紡織企業(yè)原材料庫(kù)存增加，產(chǎn)成品開始去庫(kù)。

　　5、國(guó)際市場(chǎng)方面：宏觀擾動(dòng)持續(xù)，基本面驅(qū)動(dòng)有限，未來關(guān)注新棉種植情況。近期市場(chǎng)關(guān)注重心仍更多在于宏觀層面，本周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，CPI與PPI數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息預(yù)期預(yù)期升溫，美元指數(shù)波動(dòng)幅度較大，對(duì)美棉價(jià)格階段性擾動(dòng)，目前來看，利多大于利空。基本面來看，2024/25年度全球棉花供需格局基本沒有變數(shù)，USDA3月報(bào)環(huán)比小幅調(diào)增2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量，本年度仍維持十分寬松的供需格局。短期基本面的驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，未來變數(shù)將更多在于新棉實(shí)際種植情況。依據(jù)目前國(guó)外主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)新棉意向播種面積同比降幅在10-15%，但2025年美棉種植期受天氣擾動(dòng)或有一定減弱，預(yù)計(jì)單產(chǎn)同比增加，總產(chǎn)量維持穩(wěn)定，大約310-320萬(wàn)噸左右。綜合來看，近期市場(chǎng)波動(dòng)更多受宏觀層面影響，降息預(yù)期升溫對(duì)ICE棉價(jià)有一定支撐，但基本面無(wú)法同頻共振，趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)仍需時(shí)間驗(yàn)證，關(guān)注后續(xù)新棉實(shí)際播種情況，預(yù)計(jì)短期ICE美棉區(qū)間波動(dòng)為主。

　　6、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面：鄭棉上下方空間均相對(duì)有限。目前鄭棉缺乏趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)。鄭棉下方有支撐，2024/25年度國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存最高峰時(shí)刻已過，自1月中旬開始，商業(yè)庫(kù)存環(huán)比開始下降，截止2月末，商業(yè)庫(kù)存合計(jì)約550萬(wàn)噸。下游紡織企業(yè)有小幅補(bǔ)充原材料庫(kù)存跡象，需求有階段性好轉(zhuǎn)表現(xiàn)，相較此前低位，跌破前低概率不大。但鄭棉同樣缺乏上行驅(qū)動(dòng)的支撐，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)內(nèi)棉花供需格局仍然較為寬松，庫(kù)存壓力仍有，且紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷低于往年同期水平。情緒端還有關(guān)稅政策擾動(dòng)，上行動(dòng)力不足。未來的驅(qū)動(dòng)和美棉相似，關(guān)注新棉播種情況。國(guó)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年國(guó)內(nèi)棉花種植面積會(huì)同比小幅增加，增幅大約1%左右，主要增幅還是來自于新疆，但2025年天氣擾動(dòng)預(yù)計(jì)將增加，單產(chǎn)預(yù)計(jì)同比小幅下降，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有一定幅度下降。整體來看，短期鄭棉上下方空間均相對(duì)有限，預(yù)計(jì)短期區(qū)間波動(dòng)為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注新棉播種及天氣情況。

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