私募冠軍迎來(lái)“危局一戰(zhàn)”

快訊 2025年03月12日 07:30 4 admin

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　執(zhí)念還是堅(jiān)定？

　　但斌，可能正在逼近他事業(yè)人生上的“斯大林格勒”。

　　作為百億私募掌門人，但斌在近兩年的中國(guó)對(duì)沖基金行業(yè)“極富盛名”，因?yàn)榇笫止P投資于海外明星股票，他在過(guò)去兩年蟬聯(lián)百億以上私募機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)冠軍。

　　不僅業(yè)績(jī)提成賺的盆滿缽滿，各方的贊譽(yù)也翩然而來(lái)。

　　但同樣令人關(guān)注的是，由于他身體力行看多、做多海外AI概念股。他的組合與國(guó)內(nèi)同行拉開了太多的距離，但與海外AI龍頭股緊緊捆綁在了一起。

　　當(dāng)近期美股突然出現(xiàn)大幅回撤之后，他的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)多年未見(jiàn)的大幅回撤，也因此迎來(lái)了更多人的關(guān)注。

　　但斌會(huì)如何應(yīng)對(duì)這個(gè)局面？

　　他會(huì)繼續(xù)高倉(cāng)位持有美股，還是掉頭放棄自己長(zhǎng)期看好的板塊？

　　這一切會(huì)考驗(yàn)但斌，也會(huì)考驗(yàn)他的持有人。

　　“撞上”半年來(lái)最大回撤

　　據(jù)第三方銷售渠道的消息：截至2025年3月7日，但斌在東方港灣的代表產(chǎn)品年內(nèi)收益為-14%。

　　這個(gè)收益率在年內(nèi)的主動(dòng)權(quán)益私募機(jī)構(gòu)里，處于相對(duì)落后的狀態(tài)。但相比他過(guò)去兩年積累的業(yè)績(jī)“折損”還不算多。

私募冠軍迎來(lái)“危局一戰(zhàn)”

　　不過(guò)，更令人關(guān)注的是，大概是3月7日，上述產(chǎn)品創(chuàng)下了基金近半年以來(lái)最大回撤值——17%。

　　曾經(jīng)穩(wěn)定向好的凈值曲線，突然挖下“深坑”，自然引來(lái)了不少人的討論。

　　畢竟，但斌是2024年中國(guó)百億私募圈的業(yè)績(jī)冠軍，但今年的開局顯然令人“尷尬”。

　　反思引出“大格局”

　　善用網(wǎng)絡(luò)和朋友圈的但斌，面對(duì)這種“挑戰(zhàn)”似乎也有許多想說(shuō)的。

　　近日，他通過(guò)微信朋友圈回應(yīng)了“回撤問(wèn)題”。

　　他先是引用了一篇文章，然后坦誠(chéng)“思考很多，有市場(chǎng)和企業(yè)方面的問(wèn)題”，亦有“世界體系結(jié)構(gòu)性的矛盾和變化”因素。

　　然而，但斌并沒(méi)有談及基金組合重倉(cāng)標(biāo)的，以及他下一步的具體作為。

私募冠軍迎來(lái)“危局一戰(zhàn)”

　　跌超指數(shù)

　　但斌產(chǎn)品的凈值跌幅，并不“簡(jiǎn)單”。

　　具體來(lái)看：代表著A股大盤股的滬深300指數(shù)，年內(nèi)收益為0.23%，港股恒生指數(shù)漲幅則為20.79%。（截至3月7日）

　　基本可以判斷出：今年以來(lái)但斌的持倉(cāng)重點(diǎn)并不在A股和港股，特別是與港股的階段性行情“無(wú)緣”。

　　接下來(lái)，我們看美股指數(shù)表現(xiàn)。

　　截至3月7日，納斯達(dá)克指數(shù)（科技股代表）和標(biāo)普500指數(shù)（大盤股代表）-年內(nèi)漲幅分別為-6.62%和-1.89%。

　　但斌產(chǎn)品跌幅，也超越了上述兩個(gè)寬基指數(shù)。

　　結(jié)合但斌此前美股持倉(cāng)蹤跡，他對(duì)美股科技巨頭有著偏好，那么FANG指數(shù)則具有一定參考意義。

　　這個(gè)指數(shù)由臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌等五家科技大廠組成，與但斌產(chǎn)品同期的收益為-10.30%。

　　如此一看，但斌還是跌超了科技巨頭的組合。

　　高倉(cāng)位押注英偉達(dá)

　　再來(lái)看“單票”的表現(xiàn)。

　　眾所周知，但斌對(duì)英偉達(dá)的投資可謂“傾盡全力”，也是其平日社交媒體發(fā)言的重點(diǎn)。截至3月7日，英偉達(dá)股價(jià)跌幅達(dá)到18個(gè)百分點(diǎn)。

　　此般跌幅，與但斌產(chǎn)品凈值表現(xiàn)相對(duì)接近。?

　　我們還可以從周凈值數(shù)據(jù)予以驗(yàn)證。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)，年內(nèi)但斌的代表產(chǎn)品有兩周跌幅最為顯著，分別是1月27日截止和2月28日截止的那一周，分別錄得6.07%和8.89%的單周跌幅。

　　依據(jù)行情軟件，1月27日當(dāng)天英偉達(dá)股價(jià)下跌16.97%，市值一天蒸發(fā)近5900億美元，并刷新美股市值單日蒸發(fā)紀(jì)錄。此次大跌的誘因是中國(guó)本土公司DeepSeek推出了新模型，并以低成本實(shí)現(xiàn)與OpenAI相當(dāng)?shù)男阅?，減少了對(duì)高端GPU的依賴，令買方機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)的看法轉(zhuǎn)向負(fù)面。

　　此外，以2月28日為止的當(dāng)周，英偉達(dá)股價(jià)單周累計(jì)跌幅為7.07%，這與但斌產(chǎn)品同一周凈值跌幅不相上下。

　　自2023年開始，但斌開始加碼對(duì)英偉達(dá)的投資，恰恰是這一年英偉達(dá)在當(dāng)年5月成為首家市值突破1萬(wàn)億美元的芯片公司，并錄得238.9%的年度漲幅。2024年英偉達(dá)股價(jià)漲幅達(dá)到176%，并在這一年末成為全球市值第二高的上市公司。

　　但斌的代表產(chǎn)品在上述兩個(gè)自然年度，凈值漲幅分別為34%和57%。對(duì)比之下，其他主觀多頭策略私募同期要么是凈值不斷回撤，要么就是依靠去年三季度末的快速上漲行情減少了浮虧。

　　但斌近乎“單票式”的押注在業(yè)內(nèi)非常罕見(jiàn)，此種獨(dú)特的持倉(cāng)策略讓其連續(xù)兩年在私募圈獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

　　但斌的“執(zhí)念”

　　3月初，但斌曾經(jīng)在社交平臺(tái)發(fā)文稱：英偉達(dá)屬于耐用消費(fèi)品，有著可復(fù)用的特點(diǎn)，下游需求量通常會(huì)呈現(xiàn)巨大波動(dòng)性，因此英偉達(dá)股價(jià)的周期波動(dòng)性肯定非常大，即便在AI算力需求一直增長(zhǎng)的情況下。

　　換言之，他對(duì)英偉達(dá)股價(jià)的大幅度調(diào)整，有著一套“自圓其說(shuō)”的解釋。

　　再將時(shí)間軸推至一個(gè)月前，當(dāng)時(shí)DeepSeek沖擊下市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)預(yù)期有所動(dòng)搖，

　　但斌則發(fā)文稱：“Deepseek的成果會(huì)增加全球AI算力的需求，而非減弱?！?/p>

　　此種唱多做多的見(jiàn)頂表現(xiàn)，在東方港灣海外平臺(tái)的美股組合中也體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，截至2024年12月末，東方港灣一只離岸基金美股持倉(cāng)市值高達(dá)9.95億美元，其中英偉達(dá)、FNGU、臉書、微軟和蘋果位列前五大重倉(cāng)股。

　　由于這只離岸基金的具體資金來(lái)源不詳，究竟是來(lái)自客戶資金還是自營(yíng)資金，還是二者兼有之，這關(guān)系著但斌的持倉(cāng)靈活度。

　　但至少可以看出，但斌通過(guò)離岸基金“高舉”美股的科技大廠，除了他的“心頭好”英偉達(dá)位列頭號(hào)重倉(cāng)股，第二大重倉(cāng)股FNGU是三倍做多FANG指數(shù)，也就是三倍杠桿做多美股多個(gè)明星科技股的衍生品工具。

　　換言之，但斌不僅重倉(cāng)押注英偉達(dá)，而且還將美股科技巨頭的籌碼加上了杠桿資金。

　　一種基金經(jīng)理對(duì)于科技權(quán)重股的“執(zhí)念”體現(xiàn)出來(lái)。

　　成也蕭何敗也蕭何？

　　這種“執(zhí)念”并非但斌投資生涯首次出現(xiàn)。

　　但斌上一次“重倉(cāng)獵物”是特斯拉，早在2020年初他就放言看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)時(shí)新能源板塊投資相當(dāng)火爆。

　　“要追校花就追?；ǎ瑒e去追她的閨蜜。特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，我們最看好還是特斯拉本身?！钡笤?jīng)如此說(shuō)道。

　　特別是到了2022年，特斯拉成為但斌產(chǎn)品的核心重倉(cāng)股，但當(dāng)年這只股價(jià)跌幅超過(guò)60%，但斌產(chǎn)品在這一年跌幅高達(dá)40個(gè)百分點(diǎn)，落后于諸多主觀策略私募同行。

　　特斯拉一戰(zhàn)，成為了但斌私募生涯的一個(gè)”執(zhí)念“的關(guān)鍵案例。

　　但這次，但斌仍會(huì)重復(fù)他的成功么？

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