海通策略 | 有多少外資參與本輪中國(guó)資產(chǎn)重估？

快訊 2025年03月09日 13:00 4 admin

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　　來源：海通研究?吳信坤?海通策略首席分析師

　　核心結(jié)論：①當(dāng)前已見外資階段性回流，據(jù)估算1-2月北向渠道流入A股近200億元，春節(jié)后流入港股最高約180億港元。②以港股為參考，本輪回流或以短線靈活型外資為主，長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資或也存在階段性流入，結(jié)構(gòu)上更偏好港股科技。③春季行情或已過半程，中國(guó)“七巨頭”概念引領(lǐng)的科技板塊是中期主線，當(dāng)前更應(yīng)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等存在預(yù)期差板塊。

　　近期外資正階段性回流中國(guó)市場(chǎng)，主要以短線靈活型外資為主，長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資或也存在階段性流入。A股方面，23Q2以來北向資金罕見大幅流出A股超2000億元，近期在多重利好因素共振的背景下，1/13至2/21期間北向資金估算合計(jì)凈流入接近200億元，可見前期大幅流出的北向資金或已階段性流入A股。港股方面，24年初以來，與A股面臨情況類似，外資同樣整體持續(xù)流出港股市場(chǎng)，而南下資金的流入較大程度對(duì)沖了外資的流出，春節(jié)后外資流出港股的幅度或已階段性收窄，甚至一度轉(zhuǎn)向凈流入，2/5至2/18外資合計(jì)流入港股約180億港元。結(jié)構(gòu)上，我們基于港股數(shù)據(jù)來反映本輪流入中國(guó)市場(chǎng)的外資情況，觀察1月中旬港股行情啟動(dòng)以來不同外資的流入情況，我們發(fā)現(xiàn)回流的外資或主要以短線靈活型外資為主，同時(shí)穩(wěn)定型外資在春節(jié)后也存在一定程度的流出收窄、甚至一度轉(zhuǎn)向凈流入的情形。

　　本次外資對(duì)港股科技板塊的參與度較高，但在泛消費(fèi)、紅利上與南下資金或存分歧。我們以DeepSeek消息明顯發(fā)酵的春節(jié)之后作為時(shí)間節(jié)點(diǎn)觀察各類資金對(duì)港股的配置情況。從行業(yè)層面看，一方面，從外資流入行業(yè)看，軟件服務(wù)與技術(shù)硬件是外資流入較多的方向，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務(wù)65億港元、靈活型外資流入272億港元、南下資金流入約125億港元；另一方面，從外資流出行業(yè)看，外資主要流出零售、銀行、汽車等泛消費(fèi)、紅利行業(yè)，而港股通流入上述行業(yè)規(guī)?？壳?。從個(gè)股層面看，外資流出零售板塊較多的背后主要源于對(duì)阿里巴巴的減持，外資流出阿里巴巴約416億港元，流出規(guī)模相對(duì)靠前，此外外資也明顯流出港股的銀行股，而南下資金流入阿里巴巴約560億港元，同時(shí)對(duì)多個(gè)銀行股均有較為可觀的流入。

　　本輪春季行情或已過半程，AI+賦能的科技板塊是中期主線，消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等存在預(yù)期差的板塊應(yīng)重視。對(duì)于短期行情演繹節(jié)奏，在政策催化、流動(dòng)性寬松、基本面改善三大催化因素下，A股港股市場(chǎng)各指數(shù)明顯上行，對(duì)比歷史看短期這輪春季行情的持續(xù)性，從上漲時(shí)空看本輪春季行情或正步入后半程。從更長(zhǎng)周期的維度看，結(jié)合政策基調(diào)轉(zhuǎn)向+牛熊周期規(guī)律+市場(chǎng)情緒觸底三大因素判斷，24年924以來這輪行情是反轉(zhuǎn)而并非反彈，25年A股有望步入基本面驅(qū)動(dòng)的新階段。結(jié)構(gòu)上，AI+賦能的科技板塊是中期主線，中國(guó)科技“七巨頭”概念加速崛起，同時(shí)中高端制造內(nèi)外需有支撐，供給優(yōu)勢(shì)明顯，景氣有望延續(xù)。此外，與科技板塊相對(duì)的，我們認(rèn)為當(dāng)前消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊仍處于低估低配，或存在明顯預(yù)期差。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

　　本文選自海通證券研究所研究報(bào)告：海通策略 | 有多少外資參與本輪中國(guó)資產(chǎn)重估？

　　對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年3月8日

標(biāo)簽：海通本輪中國(guó)