專題：聚焦美股2024年第四季度財(cái)報(bào)

　　3月6日，京東（Nasdaq：JD；HKEX： 9618）發(fā)布了截至12月31日的2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)：第四季度，凈營(yíng)收為3470億元，同比增長(zhǎng)13.4%．不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為113億元，同比增長(zhǎng)34.2%。

　　2024年全年，凈營(yíng)收為11588億元，較2023年增長(zhǎng)6.8%。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為478億元，而2023年凈利潤(rùn)為352億元。

　　詳見(jiàn)：京東第四季度營(yíng)收3470億元 經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)113億元；一圖看懂京東Q4財(cái)報(bào)

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東CEO許冉、京東CFO單甦出席了分析師電話會(huì)議，對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問(wèn)。

　　以下即為本次電話會(huì)議分析師問(wèn)答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

　　高盛分析師Ronald Keung：我們看到公司帶電品類增長(zhǎng)較強(qiáng)，請(qǐng)問(wèn)管理層京東零售今明兩年增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力有哪些？在京東商超業(yè)務(wù)上，公司的投入主要在哪些方面？另外，國(guó)家延續(xù)和擴(kuò)大了“以舊換新”項(xiàng)目，今年一季度到目前為止公司3C家電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)是怎樣的？下半年如果面對(duì)高增長(zhǎng)基數(shù)和需求彈性下降的情況，公司會(huì)采取哪些措施來(lái)鞏固該品類的市場(chǎng)地位？

　　許冉：去年我們的帶電和日百等主要品類都取得了不錯(cuò)的雙位數(shù)增長(zhǎng)，雖然不同品類所處的商業(yè)環(huán)境不太一樣，但背后的驅(qū)動(dòng)力還是京東始終圍繞體驗(yàn)、成本、效率進(jìn)行的長(zhǎng)期投入釋放出了增長(zhǎng)的潛能，其也將在未來(lái)為京東帶來(lái)差異化的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　今年，國(guó)家繼續(xù)大力推進(jìn)提振消費(fèi)方面的工作，我們也將通過(guò)自身的供應(yīng)鏈效率，更好服務(wù)和助力拉動(dòng)國(guó)家為消費(fèi)所作的努力。同時(shí)我們?cè)谌瞻倨奉悺⒂脩趔w驗(yàn)和增長(zhǎng)、平臺(tái)生態(tài)等方向也會(huì)積極布局，目前也都取得了良好的進(jìn)展。我們相信在非電品類的這些努力和驅(qū)動(dòng)力，會(huì)在今年以及未來(lái)繼續(xù)帶動(dòng)京東零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　對(duì)于日百品類而言，我們主要在做的一件事是強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)能力以及用戶的品類心智，在品類心智上繼續(xù)投入，我們預(yù)計(jì)該品類還將繼續(xù)保持比較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。在用戶增長(zhǎng)方面，隨著京東用戶體驗(yàn)的提升，季度購(gòu)買(mǎi)用戶數(shù)和購(gòu)物頻次在過(guò)去一年的每個(gè)季度都保持了雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們也將進(jìn)一步增強(qiáng)用戶流量的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，來(lái)帶動(dòng)用戶數(shù)和活躍度在今年繼續(xù)保持健康增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　另外，在平臺(tái)的生態(tài)方面，除了我們自營(yíng)業(yè)務(wù)的心智不斷增強(qiáng)，用戶對(duì)京東3P模式（第三方賣家）的認(rèn)可程度也在加深；四季度，我們的3P購(gòu)買(mǎi)用戶數(shù)和訂單量也出現(xiàn)加速增長(zhǎng)，并且都快于京東零售大盤(pán)的增速，所以整個(gè)生態(tài)活躍度的提升也為公司未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)在蓄能。

　　我可以再補(bǔ)充的一點(diǎn)是關(guān)于商超品類的供應(yīng)鏈能力，或者說(shuō)采銷的品類經(jīng)營(yíng)能力。具體是指我們可以為用戶提供覆蓋更多價(jià)格帶的性價(jià)比好貨。商超的幾大重點(diǎn)品類其實(shí)在過(guò)去一年有明顯的能力提升，而這些品類的收入增速也快于商超整體的增速，接下來(lái)我們將提升更多細(xì)分品類的供應(yīng)鏈能力。

　　此外，我們也在大力推進(jìn)倉(cāng)網(wǎng)變革和履約效率的提升，繼續(xù)和物流團(tuán)隊(duì)緊密配合來(lái)布局適合商超品類的倉(cāng)網(wǎng)模式，在降低履約成本的同時(shí)帶動(dòng)配送效率的提升，整體來(lái)講，商超的市場(chǎng)空間依然很大，我們也有信心繼續(xù)獲得市場(chǎng)份額。

　　關(guān)于第二個(gè)問(wèn)題，從去年下半年開(kāi)始，國(guó)家出臺(tái)了各項(xiàng)消費(fèi)提振政策，在我們看來(lái)的確取得了很積極的效果，也帶動(dòng)了消費(fèi)信心的逐步提升。從年初至今，在我們平臺(tái)上的確看到手機(jī)的需求是回暖的，因?yàn)槭謾C(jī)是新放入以舊換新品類范圍內(nèi)的，電腦銷售也依然保持比較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，家電在今年早些時(shí)候的確受到去年年底部分銷售提前釋放的短期影響，再疊加春節(jié)假期有一點(diǎn)錯(cuò)期的影響，但隨著3月份進(jìn)入家裝季，我們也預(yù)計(jì)銷售將繼續(xù)環(huán)比呈現(xiàn)加速的趨勢(shì)。

　　關(guān)于提升市占率的具體舉措，如你所說(shuō)，從去年下半年開(kāi)始，的確由于以舊換新政策對(duì)家電銷售有比較強(qiáng)的拉動(dòng)，會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)比較高的基數(shù)，但我們的確也看到更多家電產(chǎn)業(yè)升級(jí)、行業(yè)結(jié)構(gòu)向好的長(zhǎng)期利好，而且家電以舊換新的潛在需求仍然是巨大的。從比例來(lái)看，去年以舊換新實(shí)現(xiàn)的銷售量和我們存量家電比較起來(lái)還是非常小的一個(gè)比例。

　　一方面，我們還會(huì)繼續(xù)提升以舊換新的服務(wù)能力，讓消費(fèi)者享受到更好的以舊換新體驗(yàn)，激發(fā)用戶換機(jī)升級(jí)的潛在需求。同時(shí)，我們也將發(fā)揮自身的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，通過(guò)更多的渠道觸達(dá)全市場(chǎng)的用戶，來(lái)滿足更多用戶的升級(jí)換新的需求。此外，我們也將繼續(xù)通過(guò)用戶洞察，致力于不斷推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新來(lái)激發(fā)消費(fèi)需求。

　　瑞銀分析師Kenneth Fong：京東在投資方面一直以來(lái)非常謹(jǐn)慎，高度關(guān)注回報(bào)率，去年利潤(rùn)取得 30%以上的增長(zhǎng)。今年以來(lái)，我們也看到京東在加大一些領(lǐng)域的投入，包括服裝、即時(shí)零售等，可否請(qǐng)管理層分享一下我們未來(lái)不同板塊的主要策略以及投入的規(guī)模？管理層如何平衡增長(zhǎng)以及投入對(duì)利潤(rùn)率帶來(lái)的影響？另外，最近我們也看到京東外賣官宣啟動(dòng)“品質(zhì)堂食餐飲商家”招募，為餐飲商家開(kāi)啟了零傭金入駐，可否請(qǐng)管理層分享一下，我們對(duì)即時(shí)零售的策略定位以及投入的水平，其將如何影響集團(tuán)的利潤(rùn)率？

　　單甦：去年京東取得整體業(yè)務(wù)的健康增長(zhǎng)，也保持了對(duì)用戶體驗(yàn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)投入，公司整體的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和不同板塊的市場(chǎng)地位均得到了加強(qiáng)。京東的商業(yè)模式以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，以用戶體驗(yàn)為核心，投入也始終會(huì)圍繞這兩條主線，進(jìn)而帶來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)、效率提升和利潤(rùn)增長(zhǎng)，令我們可以持續(xù)投入于長(zhǎng)期發(fā)展，形成正向循環(huán)。同時(shí)，我們也在持續(xù)優(yōu)化倉(cāng)網(wǎng)基規(guī)劃，通過(guò)路線和倉(cāng)庫(kù)布局的調(diào)整，持續(xù)投入自動(dòng)化技術(shù)，降低整個(gè)行業(yè)的履約成本，這一點(diǎn)對(duì)商超繼續(xù)提升盈利能力尤為重要。但目前不同業(yè)務(wù)板塊所處的階段不同，側(cè)重點(diǎn)也有所差異。

　　具體來(lái)說(shuō)，在相對(duì)成熟的帶電品類上，我們將繼續(xù)提升供應(yīng)鏈效率和釋放規(guī)模優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)利潤(rùn)的穩(wěn)健提升。在日百品類中，我們?cè)隍?qū)動(dòng)商超保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，繼續(xù)改善利潤(rùn)，如前面所說(shuō)，倉(cāng)網(wǎng)布局的優(yōu)化是重要抓手之一。在服裝品類上，我們將繼續(xù)投入，加強(qiáng)用戶對(duì)京東服裝的心智，并進(jìn)一步提升服裝的供應(yīng)鏈能力，希望更多的用戶可以了解和選擇京東服裝。在新業(yè)務(wù)的探索方面，即時(shí)零售是京東核心零售業(yè)務(wù)的自然延伸，目前尚處于早期的階段，我們將投入更多的精力在探索差異化的業(yè)務(wù)模式和豐富優(yōu)質(zhì)供給方面。長(zhǎng)期、健康、可持續(xù)的增長(zhǎng)和積極投入是相輔相成的，今年我們會(huì)繼續(xù)在核心業(yè)務(wù)和品類釋放規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈效率，帶動(dòng)利潤(rùn)提升。同時(shí)，京東過(guò)往的表現(xiàn)已經(jīng)多次證明，我們會(huì)關(guān)注投入的效率，恪守財(cái)務(wù)紀(jì)律，這一點(diǎn)不會(huì)變，我們有信心朝著長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。

　　許冉：關(guān)于外賣的問(wèn)題，首先，我們零售的戰(zhàn)略重點(diǎn)是沒(méi)有改變的，我建議大家不要單獨(dú)去思考即時(shí)零售或者外賣業(yè)務(wù)，而是要結(jié)合京東整體零售業(yè)務(wù)能力和服務(wù)體驗(yàn)通盤(pán)考慮。在即時(shí)零售包括外賣業(yè)務(wù)上的投入，對(duì)于我們豐富消費(fèi)場(chǎng)景、打造能力、滿足用戶的需求和提升用戶體驗(yàn)都有積極的效果。從消費(fèi)場(chǎng)景上來(lái)看，即時(shí)零售是核心零售業(yè)務(wù)的自然延伸，外賣也是即時(shí)零售場(chǎng)景下用戶高頻的業(yè)務(wù)之一，可以豐富我們服務(wù)用戶需求的場(chǎng)景，提供更優(yōu)質(zhì)的供給，加強(qiáng)用戶粘性、活躍度，從而帶來(lái)用戶價(jià)值的提升。

　　能力方面，我們會(huì)聚焦進(jìn)一步復(fù)用和增強(qiáng)我們已有履約配送基礎(chǔ)設(shè)施能力，可以更快、更靈活的即時(shí)配送能力，是京東原有211高效履約網(wǎng)絡(luò)和能力的有力補(bǔ)充。我們的目標(biāo)是提升整體配送網(wǎng)絡(luò)的效率，那么核心零售、核心電商業(yè)務(wù)、我們的即時(shí)零售業(yè)務(wù)都將受益。從用戶的角度上講，我們也看到用戶對(duì)品質(zhì)外賣的確有很強(qiáng)的需求，滿足用戶差異化的需求，可以進(jìn)一步提升用戶對(duì)京東的信賴度，與我們的核心電商業(yè)務(wù)的心智也是相輔相成的。在投入的節(jié)奏和影響方面，首先我們會(huì)聚焦更好地滿足京東現(xiàn)有用戶的需求，為他們提供更豐富的消費(fèi)場(chǎng)景和供給，提升用戶的購(gòu)買(mǎi)頻次和黏性。

　　我們也會(huì)憑借對(duì)食品安全的高度重視，通過(guò)對(duì)商家的招募和扶持、騎手的權(quán)益完善等舉措來(lái)豐富優(yōu)質(zhì)的供給，逐步建立品質(zhì)外賣這一差異化的用戶心智。在業(yè)務(wù)節(jié)奏方面，我們將基于現(xiàn)有的電商基礎(chǔ)能力，進(jìn)一步打造差異化的能力和業(yè)務(wù)模式。

　　目前還是相對(duì)比較早期的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，我們的嘗試和投入有策略以及遵守財(cái)務(wù)紀(jì)律的，我們也會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)逐步發(fā)展的情況來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整，也會(huì)及時(shí)跟大家溝通。長(zhǎng)期來(lái)看，我們的目標(biāo)始終是提升股東價(jià)值和公司的盈利能力。

　　野村證券分析師Jialong Shi：想請(qǐng)教一下，我們看到許多互聯(lián)網(wǎng)公司都已經(jīng)比較積極地部署 DeepSeek的大語(yǔ)言模型了，想請(qǐng)管理層分享一下京東在人工智能方面的戰(zhàn)略，京東是否已經(jīng)或者計(jì)劃在自己的業(yè)務(wù)中部署該大模型？如何展望人工智能的部署在短期和長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)我們業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生的影響？

　　許冉：京東一直都持續(xù)通過(guò)技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)提升效率和助力降本，我們目前也已經(jīng)在很多業(yè)務(wù)場(chǎng)景上都廣泛地應(yīng)用了人工智能技術(shù)，不僅僅有公司自上而下的推動(dòng)和激勵(lì)，也有很多是員工自下而上發(fā)起使用的?；谖覀儤I(yè)務(wù)模式的特點(diǎn)，京東在供應(yīng)鏈上面會(huì)做得更深入，所以我們有更多供應(yīng)鏈方面的知識(shí)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，以及更豐富的零售和供應(yīng)鏈應(yīng)用場(chǎng)景。我們正在積極利用人工智能技術(shù)去幫助我們提升成本效率和體驗(yàn)的最佳組合。我舉幾個(gè)例子，比如說(shuō)在核心的零售場(chǎng)景上，在面向用戶提升體驗(yàn)的方面，我們通過(guò)人工智能重塑了京東的搜索和推薦體系，實(shí)現(xiàn)了搜索滿意度和流量分發(fā)的有效提升。

　　此外，我們也推出了人工智能導(dǎo)購(gòu)助手京言以及人工智能數(shù)字人，為用戶提供更全面的產(chǎn)品信息和專業(yè)建議，降低了查找和選擇商品的成本。在為商家提供的工具方面，我們也圍繞商品發(fā)布、訂單管理、售后客服、數(shù)據(jù)分析等方面，為商家提供了全年無(wú)休的人工智能經(jīng)營(yíng)代理服務(wù)和經(jīng)營(yíng)助手工具，包括銷量預(yù)測(cè)、人工智能營(yíng)銷投放、人工智能生成內(nèi)容的平臺(tái)、人工智能定價(jià)、人工智能客服等功能來(lái)幫助商家提升經(jīng)營(yíng)效率，降低成本。

　　在供應(yīng)鏈管理和履約環(huán)節(jié)，人工智能算法也可以幫助我們提升需求和供給匹配的精準(zhǔn)度，并且?guī)椭覀兲嵘锪鞯淖詣?dòng)化水平。在物流履約中心的多個(gè)關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，人工智能都可以幫助我們提升機(jī)器人的自動(dòng)化水平，降低京東和整個(gè)行業(yè)的履約成本。當(dāng)然，團(tuán)隊(duì)在各種日常工作場(chǎng)景和流程中，也在非常主動(dòng)地廣泛應(yīng)用人工智能來(lái)帶動(dòng)效率的提升，類似內(nèi)容審核、員工報(bào)銷等具體的工作流程上可以通過(guò)人工智能釋放人力工作。另外，研發(fā)人員也可以通過(guò)智能編程助手來(lái)更高效的編寫(xiě)、閱讀和優(yōu)化代碼來(lái)幫助研發(fā)提效，從而更為有效地服務(wù)我們的用戶。諸如此類的人工智能創(chuàng)新和應(yīng)用，我們認(rèn)為還處于起步階段，未來(lái)會(huì)有更多的工具和應(yīng)用呈現(xiàn)出來(lái)。人工智能正在京東整體業(yè)務(wù)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的價(jià)值，長(zhǎng)期幫助我們持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，持續(xù)為業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)和效率的提升。

　　花旗分析師Alicia Yap：我有兩個(gè)小問(wèn)題，一是想請(qǐng)管理層幫忙梳理一下今年該如何思考帶電品類和日百品類的同比增長(zhǎng)情況？二是請(qǐng)管理層分享一下股東回報(bào)方面的最新情況？

　　單甦：首先，京東發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)是成熟的全品類平臺(tái)，在帶電品類和日百品類上都建立了很強(qiáng)的用戶心智和差異化的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，不同品類所處的行業(yè)也有不同的增長(zhǎng)和發(fā)展趨勢(shì)。在京東零售的大盤(pán)里，都通過(guò)各自在產(chǎn)品、價(jià)格、服務(wù)的持續(xù)提升為用戶提供更好的體驗(yàn)，帶動(dòng)用戶對(duì)整個(gè)京東平臺(tái)的信賴和心智。去年四季度帶電和日百的收入均加速到雙位數(shù)增長(zhǎng)，用戶增長(zhǎng)和服務(wù)收入也都達(dá)到了雙位數(shù)的增長(zhǎng)，所以這一點(diǎn)得到了充分體現(xiàn)。

　　今年在帶電品類上，我們會(huì)憑借供應(yīng)鏈的差異化能力和用戶心智的優(yōu)勢(shì)來(lái)服務(wù)更多用戶，提升用戶體驗(yàn)，持續(xù)獲得市場(chǎng)份額，當(dāng)然，高增長(zhǎng)基數(shù)會(huì)在下半年對(duì)于家電品類產(chǎn)生一定影響。在商超、服裝、家居家裝等日百品類，估計(jì)今年收入會(huì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，成為今年以及未來(lái)重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。最后，京東的增長(zhǎng)是多元驅(qū)動(dòng)的，用戶增長(zhǎng)，平臺(tái)生態(tài)的發(fā)展，還有我們?cè)谄奉惡托聵I(yè)務(wù)上的探索，都讓我們看到了增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，為我們長(zhǎng)期的可持續(xù)增長(zhǎng)助力。

　　關(guān)于股東回報(bào)，去年，我們通過(guò)分紅和回購(gòu)等方式堅(jiān)定地回饋股東，主要得益于我們業(yè)務(wù)健康度和盈利能力的提升。2023年股利總額約12億美金，我們剛剛也宣布了2024年的現(xiàn)金鼓勵(lì)總額為15億美金，每ADS達(dá)到一美金，每股股利同比增長(zhǎng) 32%。去年我們也加速了股票回購(gòu)，全年回購(gòu)總金額達(dá)到36億美金，回購(gòu)的股份總數(shù)約為流通在外普通股的8.1%。今年我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定地回饋股東， 我們現(xiàn)有的50億美金總額度回購(gòu)計(jì)劃，會(huì)按照計(jì)劃在3年內(nèi)使用。一方面我們會(huì)繼續(xù)執(zhí)行年度現(xiàn)金股利政策，這也體現(xiàn)了我們對(duì)京東長(zhǎng)期發(fā)展前景的信心。

　　杰富瑞分析師Thomas Chong：京東通過(guò)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)的家電和手機(jī)銷售表現(xiàn)都非常不錯(cuò)，我們看到零售的數(shù)據(jù)也符合預(yù)期，可否請(qǐng)管理層分享我們所看到的最近的消費(fèi)趨勢(shì)方面的變化？另外，關(guān)于公司今年盈利的展望，以及未來(lái)幾年公司對(duì)于利潤(rùn)率的一些想法。

　　許冉：政策層面相信大家也都很熟悉了，在昨天的政府工作報(bào)告中我們也看到，的確也把提振消費(fèi)放在了更加突出的位置，繼續(xù)支持消費(fèi)品的以舊換新，今年公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)也顯示消費(fèi)市場(chǎng)正在繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，包括春節(jié)期間零售行業(yè)的銷售表現(xiàn)等。從京東的平臺(tái)角度，我們的確也看到政策支持帶來(lái)了消費(fèi)需求的提振，四季度的數(shù)據(jù)大家也都看到了，我就不再重復(fù)了。

　　短期從宏觀層面看，我覺(jué)得依然還是會(huì)有一定的挑戰(zhàn)，但是長(zhǎng)期看，我們對(duì)消費(fèi)情緒還是樂(lè)觀的，我們的消費(fèi)市場(chǎng)本身韌性強(qiáng)，潛力大，近期國(guó)家出臺(tái)的各項(xiàng)政策也會(huì)持續(xù)發(fā)力，并最終傳導(dǎo)到用戶。

　　單甦：關(guān)于未來(lái)幾年的利潤(rùn)率情況，首先，今年，我們將繼續(xù)在核心品類上提升供應(yīng)鏈效率，帶動(dòng)利潤(rùn)提升，同時(shí)繼續(xù)保持為長(zhǎng)期增長(zhǎng)做積極的和有紀(jì)律的投入。關(guān)于長(zhǎng)期利潤(rùn)率，上次也跟大家溝通過(guò)，京東的長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)是達(dá)到高個(gè)位數(shù)，去年利潤(rùn)的穩(wěn)步改善讓我們更堅(jiān)定了這個(gè)目標(biāo)。我們也同時(shí)看到盈利能力在未來(lái)還有很大的提升空間。

　　未來(lái)幾年，我們會(huì)持續(xù)聚焦通過(guò)改善供應(yīng)鏈效率提升和帶動(dòng)利潤(rùn)率的穩(wěn)步提升。具體來(lái)說(shuō)，自營(yíng)會(huì)帶來(lái)供應(yīng)鏈效率的提升，京東集團(tuán)毛利率在過(guò)往的11個(gè)季度持續(xù)保持同比提升，核心來(lái)自商品毛利率提升以及物流的降本增效。我們相信通過(guò)不斷提升的供應(yīng)鏈效率，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈降本增效，更好地服務(wù)合作伙伴和用戶，同時(shí)也會(huì)自然帶動(dòng)利潤(rùn)的改善。在品類提升方面，包括商超在內(nèi)，很多品類的利潤(rùn)率仍有較大的提升空間，而且相對(duì)成熟，有的帶電品類的利潤(rùn)率也有提升空間。最后，3P業(yè)務(wù)占比也會(huì)提升，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著3P業(yè)務(wù)占比不斷提高，也將帶動(dòng)利潤(rùn)率的持續(xù)提升。（完）