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雙輪驅(qū)動(dòng)下的狂飆與暗礁:拆解海天股份25%利潤(rùn)增長(zhǎng)背后的攻守道

快訊 2025年03月06日 15:15 2 admin

  在環(huán)保行業(yè)整體增速放緩的背景下,海天股份2024年財(cái)報(bào)卻透露出逆勢(shì)而上的韌性。全年15.19億元的營(yíng)業(yè)收入和25.97%的凈利潤(rùn)增速,不僅跑贏行業(yè)平均水平,更讓這家西南區(qū)域水務(wù)龍頭的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑逐漸清晰。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng):雙輪驅(qū)動(dòng)的力量顯現(xiàn)

  翻開財(cái)報(bào),污水處理業(yè)務(wù)以9.23億元營(yíng)收、50.75%的毛利率穩(wěn)坐頭把交椅。這一成績(jī)得益于年內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目的調(diào)價(jià)落地和產(chǎn)能釋放——出水量突破3.3萬立方米,增長(zhǎng)11.07%。

  更值得關(guān)注的是垃圾焚燒發(fā)電板塊的異軍突起。該業(yè)務(wù)收入同比暴漲130%,毛利率從上年近乎虧損躍升至45.49%,增長(zhǎng)增加46.83%,成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的新引擎。這種“傳統(tǒng)水務(wù)+新興固廢”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式,正在改寫公司的增長(zhǎng)敘事。

  供水業(yè)務(wù)雖受產(chǎn)銷差率優(yōu)化影響收入微降,但通過智慧水務(wù)系統(tǒng)對(duì)管網(wǎng)漏損的精準(zhǔn)控制,將成本增幅壓縮至2.4%,維持了48.67%的高毛利率。這種“量減利穩(wěn)”的表現(xiàn),折射出公司運(yùn)營(yíng)效率的提升。特別是在天府新區(qū)試點(diǎn)落地的直飲水項(xiàng)目,項(xiàng)目采用“管道直飲+終端凈水”雙模式,為傳統(tǒng)供水業(yè)務(wù)打開了高端化轉(zhuǎn)型的想象空間。

戰(zhàn)略縱深:從區(qū)域龍頭到全國(guó)布局的野望

  如果說業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是果,那么戰(zhàn)略布局的調(diào)整才是因。年內(nèi)對(duì)四川上實(shí)生態(tài)環(huán)境的股權(quán)收購(gòu),不僅讓垃圾焚燒日處理能力上升,更通過與康恒環(huán)境的技術(shù)合作,在爐排爐工藝領(lǐng)域建立起競(jìng)爭(zhēng)壁壘。財(cái)報(bào)顯示,固廢板塊收入占比已從2023年的2.1%躍升至4.16%。值得注意的是,上實(shí)項(xiàng)目采用的“熱電聯(lián)產(chǎn)”模式,將焚燒余熱供給周邊工業(yè)園區(qū),這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,正在淡化其“區(qū)域性水務(wù)公司”的標(biāo)簽。

  跨區(qū)域擴(kuò)張的步伐同樣堅(jiān)定。在深耕川內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí),也再不斷拓展省外市場(chǎng),通過“污水處理+中水回用”組合模式,將政府支付占比降低,剩余部分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化收益,這種模式推動(dòng)省外收入同比增長(zhǎng)29.38%,毛利率提升至52.01%,顯著高于省內(nèi)業(yè)務(wù)的47.96%。在光伏廢水處理領(lǐng)域,與石化實(shí)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略合作,“環(huán)保+新能源”的跨界嘗試,或?qū)⒅厮芄镜墓乐颠壿嫛?/p>

財(cái)務(wù)暗礁:高增長(zhǎng)下的平衡難題

  耀眼增長(zhǎng)背后,財(cái)報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)同樣不容忽視。應(yīng)收賬款余額攀升至9.81億元,同比激增33.53%,相當(dāng)于全年?duì)I收的64.6%。盡管公司解釋為“政府結(jié)算周期調(diào)整”,但在地方財(cái)政承壓的大環(huán)境下,這種高度依賴政府支付的商業(yè)模式正面臨考驗(yàn)。值得肯定的是,通過設(shè)立專門的清收工作辦公室,海天股份也在把握機(jī)遇積極推進(jìn)應(yīng)收賬款的回收工作,此外,年內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額提升至4.57億元,同比大增41%,顯示出現(xiàn)金流管理能力的改善。

  另一個(gè)矛盾點(diǎn)在于研發(fā)投入的收縮。全年研發(fā)費(fèi)用僅226萬元,同比腰斬,研發(fā)人員從32人精簡(jiǎn)至16人。這與年報(bào)中19項(xiàng)在研項(xiàng)目、7項(xiàng)新獲專利的表述形成微妙反差。究其原因,公司更傾向于“應(yīng)用型創(chuàng)新”,這種“重應(yīng)用、輕研發(fā)”的策略可能埋下隱患:在膜技術(shù)、污泥資源化等前沿領(lǐng)域,公司尚未形成核心專利池,未來或面臨技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

未來棋局:在機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)間尋找平衡點(diǎn)

  站在新的發(fā)展節(jié)點(diǎn),海天股份的突圍路徑逐漸清晰。直飲水業(yè)務(wù)的快速鋪開正在改寫傳統(tǒng)供水企業(yè)的估值模型——隨著上實(shí)項(xiàng)目剩余70%股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿桑贌l(fā)電產(chǎn)能的持續(xù)釋放則為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供確定性。

  但硬幣的另一面,挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。應(yīng)收賬款高企帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力已反映在籌資活動(dòng)現(xiàn)金流上??鐓^(qū)域擴(kuò)張中的管理半徑挑戰(zhàn)也逐漸顯現(xiàn),環(huán)保行業(yè)愈發(fā)激烈的競(jìng)標(biāo)環(huán)境正在壓縮利潤(rùn)空間。

  值得關(guān)注的是戰(zhàn)略重心的微妙調(diào)整。擬收購(gòu)賀利氏光伏銀漿資產(chǎn)的重大重組暴露出向新能源領(lǐng)域延伸的野心,在海天股份看來,光伏銀漿是光伏電池乃至整個(gè)光伏產(chǎn)品的關(guān)鍵材料,具有“長(zhǎng)期不可替代性”,隸屬于《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類(2018)》,是典型的“新質(zhì)生產(chǎn)力”產(chǎn)業(yè),與當(dāng)前政策支持的并購(gòu)方向高度契合。這種戰(zhàn)略既可能打開新的增長(zhǎng)極,也可能分散有限資源。如何在環(huán)保主業(yè)的深耕與新興領(lǐng)域的開拓間找到平衡,將是決定其能否突破區(qū)域龍頭天花板的關(guān)鍵。

結(jié)語:區(qū)域龍頭的轉(zhuǎn)型樣本價(jià)值

  海天股份的2024年財(cái)報(bào),像一面多棱鏡,既折射出區(qū)域環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的典型路徑,也暴露出行業(yè)面臨的共性挑戰(zhàn)。當(dāng)污水處理單價(jià)逼近政策天花板,當(dāng)?shù)胤街Ц赌芰υ庥鲐?cái)政約束,單純依賴規(guī)模擴(kuò)張的增長(zhǎng)模式已難以為繼。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和跨界并購(gòu)尋找破局點(diǎn),這種嘗試本身已值得肯定。

  但轉(zhuǎn)型從來不是單行道。直飲水業(yè)務(wù)需要突破用戶付費(fèi)習(xí)慣的桎梏,固廢處理要應(yīng)對(duì)國(guó)補(bǔ)退坡的沖擊,智慧水務(wù)更需證明其規(guī)模化復(fù)制的可行性,跨界光伏更是需要時(shí)間來驗(yàn)證。在這些領(lǐng)域,海天股份的探索或許能為同行提供參考——“特許經(jīng)營(yíng)+增值服務(wù)”模式,高質(zhì)量的管道直飲水服務(wù),在競(jìng)爭(zhēng)激烈的供水市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)差異化。

  對(duì)于這樣一家處于轉(zhuǎn)型深水區(qū)的企業(yè),市場(chǎng)的耐心與企業(yè)的定力或?qū)⒐餐瑫鴮懴乱浑A段的答卷。當(dāng)行業(yè)從“跑馬圈地”進(jìn)入“精耕細(xì)作”時(shí)代,海天股份的實(shí)踐或許能回答一個(gè)更根本的問題:區(qū)域環(huán)保企業(yè),如何在巨頭環(huán)伺中走出差異化生存之路?答案,或許就藏在下一份財(cái)報(bào)的細(xì)節(jié)里。

標(biāo)簽: 雙輪 守道 暗礁

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