周六福四沖IPO！“屢戰(zhàn)屢敗，愈挫愈勇”，突擊分紅，9成收入依賴加盟模式
來源：IPO日報
金價降啦！在連續(xù)走高9周后，國際金價于3月1日迎來了大跳水！截至3月4日，國際金價已降至669.13元/克。
與此同時，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六?！保┰诟劢凰抡泄蓵?。
據(jù)了解，自2019年以來，周六福多次嘗試沖擊A股市場，卻因加盟模式風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)糾紛以及財務(wù)合規(guī)性等問題屢屢受挫。盡管如此，周六福并未放棄其上市夢想，2023年11月主動撤回A股IPO申請后，轉(zhuǎn)而將目光投向港股市場。
然而，其加盟模式主導(dǎo)的商業(yè)模式風(fēng)險依然存在，報告期內(nèi)加盟店數(shù)量占比超90%，且高度依賴代工生產(chǎn)，導(dǎo)致質(zhì)量控制難度大、投訴頻發(fā)。此外，周六福的財務(wù)表現(xiàn)也面臨壓力，2022年至2024年營業(yè)收入和凈利潤增速明顯放緩，毛利率持續(xù)下降。在市場競爭與行業(yè)環(huán)境的雙重挑戰(zhàn)下，周六福的上市之路依然充滿不確定性。
制圖：佘詩婕
依賴加盟模式
周六福的上市之路可謂“屢戰(zhàn)屢敗，愈挫愈勇”。
自2019年起，公司便開啟了對A股市場的沖擊之旅，然而在加盟模式風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)糾紛以及財務(wù)合規(guī)性等問題的困擾下，三次嘗試均以失敗告終。2023年11月，周六福第三次主動撤回A股IPO申請后，毅然將目光投向了港股市場。2024年6月，公司首次向港交所提交了上市申請，但因招股書失效，于今年2月再度提交了申請。
在周六福的上市過程中，其加盟模式一直備受監(jiān)管關(guān)注。
報告期內(nèi)，周六福分別擁有加盟店3974家、4288家及4038家，占比超90%，覆蓋中國31個省份及海外4家門店（泰國、老撾、柬埔寨）。截至2023年12月31日，周六福在中國珠寶品牌中排行第四。
早在2019年，證監(jiān)會便對周六福的加盟模式提出質(zhì)疑，證監(jiān)會明確指出，周六福80%以上的收入依賴加盟模式，要求其補充披露各報告期末銷售金額超300萬元的加盟商合作歷史、穩(wěn)定性及變動原因，是否存在對個別加盟商的重大依賴。
2020年，發(fā)審委會議提出詢問的問題主要包括周六福主營業(yè)務(wù)收入較同行業(yè)公司大幅增長，加盟模式收入占比約80%，新增加盟商店均銷售額遠高于存續(xù)店均銷售額的原因及合理性等。
2022年12月，交易所進一步追問其加盟收入細節(jié)，要求公司披露報告期內(nèi)銷售額超500萬元的加盟商設(shè)立時間、銷售金額、合作穩(wěn)定性及變動原因；并核查控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬是否直接或間接持有加盟店股份，內(nèi)部員工是否參與持股。
然而，五年過去，最新招股書顯示，公司加盟模式產(chǎn)品銷售額占比依舊過半。2022年~2024年，分別為52.9%、55.4%、50.5%，而同期自營店產(chǎn)品銷售額占比分別為11.7%、9.5%和8.0%。
然而，由于周六福高度依賴加盟模式，產(chǎn)品主要依賴代工生產(chǎn)，這導(dǎo)致質(zhì)量控制難度較大，質(zhì)量投訴頻發(fā)。在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺，周六福的累計投訴量超過2000條，涉及虛假宣傳、計量違規(guī)等問題。此外，加盟商自主經(jīng)營權(quán)較大，品牌方對終端門店的直接控制較弱，可能導(dǎo)致消費者體驗下降和品牌信譽受損。
另外，周六福曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題被市場監(jiān)督管理部門通報。部分加盟店在銷售過程中未明確告知消費者金飾的實際克重，而是以“一口價”形式銷售，導(dǎo)致消費者無法準(zhǔn)確判斷商品的真實價值，引發(fā)不滿和投訴。這些問題不僅影響了消費者的信任，還可能導(dǎo)致法律風(fēng)險和經(jīng)濟損失。
來源：黑貓投訴
盈利能力承壓
根據(jù)招股說明書，2022年至2024年（下稱“報告期”），周六福的營業(yè)收入分別為31.02億元、51.50億元、57.18億元，分別同比增長11.45%、66.03%、11.04%，復(fù)合年增長率為35.8%；凈利潤分別為5.75億元、6.60億元、7.06億元，分別同比增長35.22%、14.68%、7.07%，復(fù)合年增長率為10.8%。
其中，2024年營業(yè)收入同比增速僅為11%，相較于2023年的66%大幅下降。2024年凈利潤同比增速僅有7.1%，與此前的高增速相比明顯放緩。
此外，2022年周六福綜合毛利率還在38%的水平，2023年驟降到26.2%，2024年進一步降到25.9%。
其中，毛利率下降最快的正是貢獻公司總毛利七成左右的加盟模式，2023年一年就降了近40%；而營收占比提升較快的線上模式，毛利率也是持續(xù)下降，報告期，分別為22.9%、17.3%和15.7%，兩年降幅超過30%。
近年來，周六福面臨來自傳統(tǒng)珠寶企業(yè)和新興珠寶品牌的雙重競爭。傳統(tǒng)珠寶企業(yè)如周大福、老鳳祥等，憑借深厚的品牌底蘊、廣泛的品牌影響力和穩(wěn)固的市場份額，在消費者心中占據(jù)重要地位。新興珠寶品牌則通過創(chuàng)新設(shè)計和營銷策略，不斷搶占市場份額，給周六福帶來不小的壓力。
在品牌定位方面，周六福未能像周大福、老鳳祥那樣建立起鮮明、獨特的品牌形象，導(dǎo)致消費者對其認(rèn)知較為分散，品牌忠誠度較低。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，周六福的研發(fā)投入相對較少，報告期內(nèi)，研發(fā)費用占比僅為0.3%、0.2%以及0.2%，遠低于營銷開支的12.7%、9.1%以及8.5%。
一位黃金消費者對記者表示：目前，黃金消費者對款式的追求日益上升，這一趨勢在年輕一代中尤為明顯。年輕消費者不再滿足于傳統(tǒng)的黃金款式，而是更加追求個性化、時尚設(shè)計以及具有文化寓意的產(chǎn)品。
在高金價的背景下，對于黃金珠寶企業(yè)來說，應(yīng)該不斷探索和應(yīng)用新的黃金制作工藝，企業(yè)應(yīng)加大在產(chǎn)品設(shè)計上的投入，結(jié)合年輕消費者的喜好，推出更多具有獨特性和個性化的產(chǎn)品。
金價大跳水
3月4日，#金價#話題再度沖上熱搜，國際金價下探至近3周低點。
此前金價一路走高，部分投資者選擇獲利了結(jié)，同時美元指數(shù)上揚對黃金價格構(gòu)成壓力，致使國際金價近期出現(xiàn)較大幅度的短期下跌。
回溯至2025年2月下旬，國際金價開始回調(diào)。COMEX黃金期貨價格自2月24日觸及2968.9美元/盎司的高點后，便一路震蕩下行，并于2月27日跌破2900美元/盎司。
進入3月，跌勢延續(xù)。3月1日，國際金價進一步下挫，紐約商品交易所黃金期貨主力合約價格累計下跌3.55%，至此終結(jié)了此前的九周連漲態(tài)勢。
3月2日，COMEX黃金期貨價格下跌0.99%，報收于2867.3美元/盎司，本周累計跌幅達到2.91%；倫敦金現(xiàn)貨價格下跌0.68%，報2856.998美元/盎司，本周累計跌幅為2.66%。
國內(nèi)黃金消費市場也受到波及。3月1日，國內(nèi)金飾零售價格普遍下調(diào)，北京、上海等一線城市的品牌金店報價降至875元/克，相較于部分門店三日內(nèi)的最高報價895元/克，下跌了20元/克。
在金價下跌的背景下，消費者對黃金珠寶的需求增加，各品牌之間的市場份額爭奪愈發(fā)激烈，黃金珠寶品牌需要不斷提升自身競爭力，通過產(chǎn)品差異化、品牌特色和營銷策略來爭奪市場份額。
與此同時，金價下跌可能導(dǎo)致消費者持幣觀望，短期內(nèi)壓制銷售，使得黃金珠寶品牌的庫存周轉(zhuǎn)率下降，品牌需要合理控制庫存水平，避免庫存積壓，同時也要確保有足夠的庫存來滿足市場需求。
值得一提的是，2024年3月，周六福宣派股息3.48億元，5月再次宣派股息2.97億元，兩次合計分紅6.45億元，接近2023年6.6億元的全年凈利潤水平。
僅兩個月后，周六福便向港交所遞交了IPO申請。李偉柱、李偉蓬兄弟二人直接間接持有周六福93.69%的股份，因此本次突擊派息超90%分紅款都進入了兄弟二人口袋，李偉柱兄弟將分得約6.04億元。
標(biāo)簽： 屢戰(zhàn)屢敗 突擊 分紅
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