招商證券：蜜雪冰城立足國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì) 拓展海外市場(chǎng)新藍(lán)海
招商證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，蜜雪冰城（02097）憑借其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理、低價(jià)策略和高效的加盟模式，成功在東南亞市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，并逐步向東亞、中亞、北美、南美等區(qū)域擴(kuò)張。全球現(xiàn)制飲品市場(chǎng)，尤其是東南亞市場(chǎng)，具有巨大的增長(zhǎng)潛力。蜜雪冰城通過(guò)靈活的定價(jià)策略和本土化產(chǎn)品調(diào)整，滿(mǎn)足了不同市場(chǎng)的需求，進(jìn)一步鞏固了其在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，隨著東南亞經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和茶飲消費(fèi)的普及，蜜雪冰城有望繼續(xù)擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，成為全球茶飲行業(yè)的領(lǐng)軍品牌。
招商證券主要觀點(diǎn)如下：
出海現(xiàn)狀：東南亞地區(qū)為主，進(jìn)入門(mén)檻低
蜜雪冰城自2018年開(kāi)始出海，迅速覆蓋東南亞市場(chǎng)，并在2022年擴(kuò)展至日本、韓國(guó)和澳洲等地。截至2024年9月，蜜雪冰城海外門(mén)店總數(shù)已達(dá)4800家，主要集中在印尼和越南。蜜雪冰城采用加盟模式，加盟門(mén)檻低，審核周期短，加盟商可以通過(guò)簡(jiǎn)單的流程快速開(kāi)店。蜜雪冰城的產(chǎn)品種類(lèi)豐富，定價(jià)低廉，深受海外消費(fèi)者喜愛(ài)，尤其是冰淇淋和果茶系列在東南亞市場(chǎng)表現(xiàn)突出。
海外市場(chǎng)：現(xiàn)制飲品市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，注重挖掘潛在機(jī)遇
茶飲行業(yè)具有口味的普適性、供應(yīng)鏈可控、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)和高性?xún)r(jià)比消費(fèi)等全球連鎖餐飲企業(yè)要素。2023年全球現(xiàn)制飲品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到7719
億美元，亞太地區(qū)是主要的現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，尤其是東南亞市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)未來(lái)五年復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到19.8%。東南亞市場(chǎng)具有人口年輕化、氣候炎熱、茶飲文化深厚等優(yōu)勢(shì)，成為茶飲品牌的理想市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出本土品牌和引進(jìn)品牌并存的特點(diǎn)。此外，歐美、日韓、中東等市場(chǎng)也存在潛在機(jī)遇，但進(jìn)入這些市場(chǎng)需要更強(qiáng)的本土化策略。
蜜雪出海優(yōu)勢(shì)：供應(yīng)鏈完善，質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)搶占出海市場(chǎng)
蜜雪冰城憑借其完善的供應(yīng)鏈和低價(jià)策略，成功在海外市場(chǎng)占據(jù)一席之地。蜜雪冰城的供應(yīng)鏈管理高效，原材料成本低，海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)40%，未來(lái)還將在海南擴(kuò)建生產(chǎn)基地，在東南亞設(shè)置供應(yīng)鏈中心，進(jìn)一步降低成本。蜜雪冰城在東南亞市場(chǎng)的定價(jià)策略與國(guó)內(nèi)相近，主打高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，深受消費(fèi)者歡迎，并且通過(guò)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和高效的加盟管理體系，快速擴(kuò)展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，在運(yùn)營(yíng)效率上高于同業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)在東南亞市場(chǎng)的門(mén)店數(shù)量將繼續(xù)增長(zhǎng)。
投資建議
蜜雪在印尼和越南等成熟海外市場(chǎng)投資回收期在18個(gè)月，與國(guó)內(nèi)門(mén)店投資回收期相當(dāng)，而泰國(guó)和馬來(lái)西亞目前還處于拓店早期，平均營(yíng)業(yè)額超過(guò)10萬(wàn)元，投資回收期也不足1年，成為未來(lái)蜜雪在東南亞的開(kāi)業(yè)主力。
目前中國(guó)蜜雪門(mén)店總數(shù)在3.65萬(wàn)家，每百萬(wàn)人擁有25.9家蜜雪，根據(jù)GDP和氣溫折算，東南亞理論每百萬(wàn)人可開(kāi)蜜雪16-24家，開(kāi)業(yè)空間約1-1.5萬(wàn)家。
東南亞地處熱帶和亞熱帶，全年高溫時(shí)間更長(zhǎng)，居民的實(shí)際消費(fèi)滲透率和頻次將更高。未來(lái)隨著東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展，茶飲消費(fèi)的滲透以及連鎖品牌對(duì)于街邊單體店的替代，茶飲市場(chǎng)還有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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