完全不參與AI，是對(duì)長(zhǎng)期結(jié)局的“警醒”？?jī)r(jià)值派基金經(jīng)理發(fā)聲

快訊 2025年03月02日 19:45 2 admin

　　【導(dǎo)讀】多位價(jià)值派基金經(jīng)理堅(jiān)守安全邊際，審慎對(duì)待AI熱潮

　　中國(guó)基金報(bào)記者張燕北

　　2025年以來(lái)，AI熱潮席卷資本市場(chǎng)，科技成長(zhǎng)派基金經(jīng)理業(yè)績(jī)飆升、風(fēng)光無(wú)限，價(jià)值派基金經(jīng)理的理念與操作則遭到質(zhì)疑。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，在這場(chǎng)AI盛宴中，不少價(jià)值派基金經(jīng)理選擇不參與，也有少數(shù)提前布局了科技龍頭企業(yè)。但無(wú)論如何抉擇，安全邊際和護(hù)城河始終是他們不可動(dòng)搖的投資底線。

　　多位價(jià)值派基金經(jīng)理回應(yīng)AI行情

　　二月份，A股TMT板塊成交額占比一度突破50%。

　　“市場(chǎng)把未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期都濃縮在幾個(gè)月里了?！睖夏硟r(jià)值派基金經(jīng)理直言，其組合當(dāng)前聚焦互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)和消費(fèi)行業(yè)，對(duì)于AI等中小市值板塊暫時(shí)沒有配置，主要是因?yàn)橄嚓P(guān)標(biāo)的估值過高。這一態(tài)度折射出價(jià)值派的核心理念——對(duì)安全邊際的重視。

　　他坦言，目前AI對(duì)企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)的影響尚不明確，除了部分硬件龍頭公司，其他應(yīng)用類公司的勝出者尚不確定。如果未來(lái)AI等中小板塊出現(xiàn)較大回撤，可能會(huì)關(guān)注配置機(jī)會(huì)，但前提是估值回落到可接受范圍，并且業(yè)務(wù)基本面良好。

　　深圳一位知名價(jià)值派老將也表示完全未參與AI行情。他稱AI是這兩年市場(chǎng)的主線，但AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代特別快，目前沒有特別符合自己投資理念的標(biāo)的。

　　這種謹(jǐn)慎態(tài)度與近期市場(chǎng)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。近20個(gè)交易日漲幅排前三的板塊：DeepSeek概念漲49.44%、智譜AI漲34.64%、算力租賃漲31.58%。

　　天弘新價(jià)值基金經(jīng)理杜廣表示，AI的敘事邏輯主導(dǎo)了市場(chǎng)的波動(dòng)，TMT的成交額持續(xù)占A股成交額的40%—50%。完全不參與AI，是對(duì)長(zhǎng)期結(jié)局的“警醒”。

完全不參與AI，是對(duì)長(zhǎng)期結(jié)局的“警醒”？?jī)r(jià)值派基金經(jīng)理發(fā)聲

　　“市場(chǎng)是如此奇妙，AI硬件及相關(guān)應(yīng)用的公司有10倍以上的PS；但其他傳統(tǒng)的、所謂的‘上一個(gè)時(shí)代的遺產(chǎn)’的公司，估值水平又如此便宜。然而，并非所有的成長(zhǎng)都創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)于目前被市場(chǎng)熱捧的AI標(biāo)的，有幾個(gè)能夠真正做到有護(hù)城河的成長(zhǎng)？仍有待經(jīng)歷時(shí)間的考驗(yàn)?！倍艔V表示。

　　面對(duì)開年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的滯后，作為深度價(jià)值投資派的中泰資管權(quán)益公募投資部總經(jīng)理姜誠(chéng)日前公開回應(yīng)爭(zhēng)議。

　　姜誠(chéng)表示，一個(gè)基金經(jīng)理的正常狀態(tài)就應(yīng)該是把絕大部分精力用在組合之外的，讓人安心的組合也應(yīng)該是在事前做好充分考量、事后保持適當(dāng)跟蹤即可的。過去幾年的研究重點(diǎn)主要在互聯(lián)網(wǎng)、新能源以及人工智能相關(guān)賽道，都是目前組合里沒有的。

　　至于為何最終沒有買入，他稱，“陸續(xù)看了些書籍、報(bào)告和論文，似懂非懂地懂了一些東西之后，卻仍感到懂得還不夠，不夠去做出買入決策?！?/p>

　　“騰訊和阿里巴巴在我們基金去年四季度前十大持倉(cāng)中，我們認(rèn)為兩家公司應(yīng)該是AI產(chǎn)業(yè)中最有價(jià)值的兩家公司。不知道這算不算參與了本輪行情？”被問及是否參與了本輪AI行情時(shí)，另一位價(jià)值派老將——尚正基金基金經(jīng)理張志梅這樣回復(fù)。

　　盡管布局了AI龍頭，張志梅的投資邏輯依然堅(jiān)守價(jià)值投資框架。她表示，阿里云、騰訊云在云市場(chǎng)領(lǐng)先，騰訊混元和阿里千問在大模型領(lǐng)域投入公開。即便阿里股價(jià)在2024年第四季度出現(xiàn)波動(dòng)，她依舊堅(jiān)定持有。在她看來(lái)，這兩家公司作為中國(guó)上市公司的佼佼者，當(dāng)市場(chǎng)估值處于10—12倍時(shí)，投資者能獲得極高安全邊際，是撿便宜貨的好時(shí)機(jī)。

　　“買企業(yè)的余生，而不是一段青春”

　　面對(duì)轟轟烈烈的科技成長(zhǎng)行情，價(jià)值派基金經(jīng)理依然堅(jiān)守對(duì)價(jià)值投資的理解。

　　姜誠(chéng)以“買企業(yè)的余生而非青春”為核心邏輯闡述了自己的理念，強(qiáng)調(diào)組合穩(wěn)健性比短期收益更重要。他表示有些人愿意為可能到來(lái)的需求爆發(fā)買單，有些人愿意為正在爆發(fā)的需求買單，有些人愿意為已經(jīng)產(chǎn)生的利潤(rùn)買單，采用的估值指標(biāo)大概分別是市夢(mèng)率、市銷率和市盈率（或PEG）。

　　“而我，只愿為經(jīng)歷了時(shí)間檢驗(yàn)、穿越了景氣周期、證明了強(qiáng)健體魄、能讓人相信它長(zhǎng)大了可以站得穩(wěn)、活得久和賺得多的企業(yè)買單?；蛘邠Q個(gè)說(shuō)法，我要買的不是一個(gè)企業(yè)的一段青春，而是它的整個(gè)余生。所以，如大家所見，我們的組合中都是些老面孔，因?yàn)樗鼈冇眠^往給未來(lái)做了背書?！苯\(chéng)進(jìn)一步闡述自身理念。

　　張志梅認(rèn)為，價(jià)值投資不是投所謂的“價(jià)值股”，是投“未來(lái)的價(jià)值”。價(jià)值本身就是很主觀的，需要等待企業(yè)成長(zhǎng)，需要時(shí)間去檢驗(yàn)。市場(chǎng)比較活躍，有利于價(jià)值投資，但短期內(nèi)不一定能“跑得快”，甚至?xí)芭茌敗?。市?chǎng)潮起潮落，亢奮和低迷往復(fù)輪回。

　　“仍然堅(jiān)持在熟悉的行業(yè)里做認(rèn)為成功率較高的交易?！睖弦晃粌r(jià)值派基金經(jīng)理表示，“在沒有看清行業(yè)格局之前先不參與。投資策略仍以爭(zhēng)取業(yè)績(jī)?yōu)橹鳎榫w驅(qū)動(dòng)的投資較少?！?/p>

　　華南一位價(jià)值派基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，注重安全邊際與長(zhǎng)期主義的價(jià)值投資永遠(yuǎn)具備靜水流深、穿越周期的力量。經(jīng)典的價(jià)值投資理念，是尋找以等于或低于其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格標(biāo)價(jià)的證券。

　　“這是我們投資理念中的底色，但絕不拘泥于此?！彼麖?qiáng)調(diào)，首先，安全邊際不僅源自估值，也源自公司質(zhì)地，用合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的公司，二者缺一不可。其次，在產(chǎn)品迭代、技術(shù)革新、格局演變等因素驅(qū)動(dòng)下，一些快速變革的新興行業(yè)也能找到確定性相對(duì)較高的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。因此，我們也會(huì)在多元化行業(yè)探尋多維度價(jià)值，不斷拓寬自己能力圈和產(chǎn)業(yè)視角，以尋找優(yōu)質(zhì)公司。

　　“中國(guó)資產(chǎn)重估”或貫穿全年

　　站在當(dāng)前，價(jià)值派基金經(jīng)理如何看待后市機(jī)會(huì)？張志梅認(rèn)為，總體而言，“中國(guó)資產(chǎn)重估”的故事可能會(huì)貫穿2025年全年。

　　杜廣表示，自己投資的股票基本集中在隱含的股息回報(bào)+成長(zhǎng)回報(bào)足夠有吸引力的價(jià)值股上。

　　上述滬上價(jià)值派基金經(jīng)理直言，看好2025年A股及港股投資價(jià)值，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)被低估較多，有較強(qiáng)的上行潛力，但同時(shí)也要注意市場(chǎng)或因地緣政治影響而發(fā)生震蕩。

　　A股方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體處在恢復(fù)階段，市場(chǎng)在低利率環(huán)境下保持活躍，目前圍繞AI板塊處于相對(duì)躁動(dòng)的階段，有業(yè)績(jī)的行業(yè)正處于震蕩狀態(tài)。他預(yù)計(jì)在三月中旬之后市場(chǎng)或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)換到主線行情，從目前的信息看，消費(fèi)、地產(chǎn)板塊或有較強(qiáng)動(dòng)力和政策支持，因此高分紅板塊、消費(fèi)和地產(chǎn)板塊有望在二、三季度有所表現(xiàn)。

　　“港股方面，港股估值更低，也相對(duì)更具吸引力，并且部分港股大型企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望受益于AI的發(fā)展，預(yù)計(jì)今年整體收益較好?！彼f(shuō)。

　　上述北京基金經(jīng)理認(rèn)為，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)周期和企業(yè)盈利周期大概率已經(jīng)見底，新一輪市場(chǎng)周期有望在波動(dòng)中逐步展開。目前有兩條相對(duì)持續(xù)的投資線索：一是國(guó)內(nèi)長(zhǎng)端利率持續(xù)下行驅(qū)動(dòng)的紅利資產(chǎn)價(jià)值重估，二是海外AI持續(xù)進(jìn)展映射的科技主題投資。

標(biāo)簽：警醒發(fā)聲結(jié)局