浪潮的生死困局：制裁、低毛利與AI狂潮

快訊 2025年02月28日 05:15 2 admin

　　來源：首席商業(yè)新知官

浪潮的生死困局：制裁、低毛利與AI狂潮

　　當(dāng)下，全球AI算力軍備競賽進(jìn)入白熱化階段，在這個時間節(jié)點，被資本市場貼上“國產(chǎn)算力之光”標(biāo)簽的浪潮信息卻頻頻處于輿論的風(fēng)口浪尖。

　　2024年，浪潮信息支持大模型推理的元腦R1服務(wù)器一經(jīng)發(fā)布，股價單月三次漲停，市值一度突破千億。然而，這家年營收超千億的服務(wù)器巨頭，看似站在AI算力的浪潮之巔，實則深陷一場無聲的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)爭：上游被芯片巨頭的技術(shù)霸權(quán)鎖喉，下游遭云計算巨頭的價格戰(zhàn)絞殺，中間還夾雜著地緣政治與資本市場的反復(fù)撕扯。

　　浪潮的困局實則是中國科技產(chǎn)業(yè)鏈升級困境的縮影：當(dāng)一家企業(yè)試圖用技術(shù)光環(huán)沖破低毛利枷鎖時，產(chǎn)業(yè)分工的宿命與資本的短視能否被改寫？而其財報中的每一個數(shù)字，都是中國制造業(yè)在全球化分工中艱難爬坡的縮影。這場戰(zhàn)爭的結(jié)果，或?qū)⒅匦露x“中國智造”的價值鏈地位。

浪潮的生死困局：制裁、低毛利與AI狂潮

　　AI風(fēng)口下算力新貴的光環(huán)與現(xiàn)實

　　浪潮信息的突圍始于對AI算力的精準(zhǔn)押注。其2025年推出的元腦R1服務(wù)器，首次實現(xiàn)單機(jī)部署DeepSeek 671B千億參數(shù)大模型，推理效率較傳統(tǒng)方案提升40%。這一突破不僅打破英偉達(dá)DGX系統(tǒng)的壟斷想象，更使其成為國產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施的代名詞。

　　盡管在國產(chǎn)替代敘事下引發(fā)資本狂歡，但浪潮的技術(shù)突破本質(zhì)仍需冷靜審視。

　　核心部件依賴未解：元腦R1的國產(chǎn)GPU算力密度僅為英偉達(dá)H100的65%，且需通過4顆芯片并聯(lián)實現(xiàn)，導(dǎo)致能耗比劣化30%。所謂“單機(jī)部署千億模型”，實則是以犧牲能效為代價的妥協(xié)方案。

　　生態(tài)壁壘高筑：全球TOP50 AI框架中，僅3家（華為MindSpore、百度PaddlePaddle等）適配其自研架構(gòu)，開發(fā)者遷移成本居高不下。某AI公司CTO直言：“用浪潮方案需重寫30%代碼，綜合成本反而高于進(jìn)口替代?！?/p>

　　市場對浪潮的估值邏輯呈現(xiàn)分裂狀態(tài)：一方面，機(jī)構(gòu)研報中“國產(chǎn)算力底座”“AI生態(tài)核心節(jié)點”等概念推動PE倍數(shù)突破行業(yè)均值；另一方面，做空機(jī)構(gòu)頻繁質(zhì)疑其“毛利率不足英特爾1/10，卻享受同等技術(shù)估值”。

　　這種矛盾在股價上體現(xiàn)得淋漓盡致——元腦R1發(fā)布當(dāng)日漲停，但隨后因毛利率電話會議暴雷而單日跌超7%。

　　因為現(xiàn)實非常殘酷——為爭奪BAT訂單，浪潮AI服務(wù)器報價從2023年的14萬元/臺驟降至2024年的9.5萬元，降幅達(dá)32%，直接抵消技術(shù)升級的溢價空間。此外，浪潮2024年全年研發(fā)費(fèi)用率僅4.2%，不足華為（22.4%）的1/5，甚至低于代工廠緯創(chuàng)資通（6.1%）。其引以為傲的液冷技術(shù)，實為采購自CoolIT Systems的貼牌方案。

　　美國對華芯片禁令的升級意外成為浪潮的“另類助推器”。2023年英偉達(dá)A800芯片斷供后，其基于國產(chǎn)算力芯片的定制化方案反而獲得政企客戶青睞，相關(guān)訂單在2024年Q1同比增長180%。但這種“替代紅利”背后暗藏風(fēng)險：自主架構(gòu)生態(tài)尚未成熟，性能差距可能導(dǎo)致客戶黏性不足。

　　例如，某些客戶的雙重標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致政企客戶在采購合同中明確要求“國產(chǎn)化率超70%”，卻私下要求預(yù)留進(jìn)口芯片插槽，導(dǎo)致浪潮需同時維護(hù)兩套供應(yīng)鏈，成本激增15%。

　　同時，技術(shù)斷供的連鎖反應(yīng)也導(dǎo)致浪潮庫存的英特爾傲騰內(nèi)存因無法獲得固件更新，價值12億元的服務(wù)器被迫折價30%處理。

浪潮的生死困局：制裁、低毛利與AI狂潮

　　夾心困局：產(chǎn)業(yè)分工的“死亡螺旋”

　　作為服務(wù)器中游廠商，浪潮有著典型的“毛利率之困”。其生存空間經(jīng)常被上下游同步擠壓，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈權(quán)力結(jié)構(gòu)的終極體現(xiàn)。

　　在上游，英特爾、三星等巨頭有著“殖民式”的定價權(quán)，比如CPU、GPU等核心部件占服務(wù)器成本超60%，但英特爾、英偉達(dá)等巨頭憑借技術(shù)壟斷，對浪潮的賬期要求苛刻（預(yù)付比例超70%）。而DDR5內(nèi)存的提價，可直接吞噬浪潮2-3%的毛利。英偉達(dá)通過“芯片+軟件”捆綁銷售，使浪潮服務(wù)器增值服務(wù)的利潤被抽走40%。

　　在下游，以阿里云為代表的“去品牌化”政策借助集中采購壓價。阿里云2024年啟動“白牌服務(wù)器”計劃，要求浪潮去除LOGO、使用統(tǒng)一BIOS，將其徹底降級為代工廠，此類訂單毛利被壓縮至3.8%。

　　另有某頭部云廠商的服務(wù)器采購單價同比下降15%，直接導(dǎo)致浪潮該客戶毛利率跌破5%。而華為通過“鯤鵬+昇騰”一體化方案，將服務(wù)器+交換機(jī)打包報價，直接迫使浪潮在競標(biāo)中犧牲5-8個點的毛利以維持份額。

　　在AI轉(zhuǎn)型過程中，舊產(chǎn)能正加速淪為沉沒成本。過去，浪潮的通用服務(wù)器占比68%，而AI服務(wù)器專用部件僅占12%。某供應(yīng)鏈人士透露：“部分機(jī)架式服務(wù)器庫存已積壓18個月，跌價計提可能吞噬全年利潤?！?/p>

　　浪潮的客戶集中度逐年攀升，2024年前五大客戶銷售占比達(dá)56.15%。這種深度綁定在獲得穩(wěn)定訂單的同時，也導(dǎo)致議價權(quán)喪失。典型案例是某云廠商要求浪潮承擔(dān)其數(shù)據(jù)中心30%的運(yùn)維成本，變相轉(zhuǎn)移經(jīng)營壓力。當(dāng)大客戶自身遭遇增長瓶頸時（如2024年國內(nèi)云計算增速降至12%），浪潮的業(yè)績波動風(fēng)險成倍放大?！按罂蛻粢蕾嚢Y”宛如毒癮機(jī)制，表面的財務(wù)危機(jī)之下，其實也是更深層的治理潰敗。

　　浪潮信息的困境也給中國科技企業(yè)帶來重要啟示：在全球供應(yīng)鏈風(fēng)險加劇的背景下，完全依賴單一技術(shù)路線，是難以為繼的。在多個技術(shù)方向上同時布局，不但可以增強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略韌性，也能最大程度抗擊風(fēng)險。

浪潮的生死困局：制裁、低毛利與AI狂潮

　　轉(zhuǎn)型升級？是商業(yè)模式重構(gòu)

　　事實上，浪潮信息的轉(zhuǎn)型探索折射出中國科技企業(yè)共同面臨的發(fā)展困境與機(jī)遇：如何在保持價格競爭力的同時提升技術(shù)含量？如何平衡短期利潤與長期投入？如何從單純的硬件制造商轉(zhuǎn)型為綜合解決方案提供商？

　　長期以來，浪潮信息一直被市場詬病的一個問題是低毛利率。2023年，公司整體毛利率僅為10.04%，遠(yuǎn)低于國際競爭對手20%以上的水平。然而，2024年的財報并沒有顯著改善，公司毛利率仍在7.74%的低位。

　　“浪潮信息正在逐步從以價換量向價值競爭轉(zhuǎn)型。”一位接近浪潮的投行分析師表示，“雖然緩慢，但方向已經(jīng)明確?！?/p>

　　通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、服務(wù)模式創(chuàng)新和運(yùn)營效率提升，或許這才是浪潮有可能實現(xiàn)的商業(yè)模式的成功轉(zhuǎn)型。但這種轉(zhuǎn)型很難說是一種轉(zhuǎn)型升級，而更像是一種商業(yè)模式的重構(gòu)，需要付出巨大的代價。

　　2025年，浪潮信息面臨的外部環(huán)境依然充滿不確定性。

　　一方面，生成式AI的算力需求持續(xù)爆發(fā)，為服務(wù)器市場帶來巨大增量；另一方面，全球芯片供應(yīng)鏈風(fēng)險、地緣政治張力、技術(shù)貿(mào)易限制等問題也在不斷加劇。

　　在這種背景下，浪潮信息的發(fā)展態(tài)勢將很大程度上取決于兩個關(guān)鍵因素：一是能否持續(xù)鞏固在AI服務(wù)器市場的領(lǐng)先地位。隨著Meta、Google等海外科技巨頭加大AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，國際服務(wù)器廠商也在加速布局中國市場。浪潮信息能否保持技術(shù)創(chuàng)新節(jié)奏，鞏固市場份額，將直接影響其未來增長空間。

　　二是多元算力戰(zhàn)略能否取得實質(zhì)性突破。國產(chǎn)GPU、FPGA等AI加速芯片的發(fā)展速度，以及浪潮在多技術(shù)路線上的整合能力，將決定公司應(yīng)對外部風(fēng)險的韌性。

　　從更宏觀的視角看，浪潮信息的轉(zhuǎn)型之路代表了中國科技企業(yè)在全球競爭格局變化中的集體探索。在開放合作與自主創(chuàng)新、短期利益與長期發(fā)展、存量競爭與增量突破之間尋找平衡點，是每一家志在全球的中國科技企業(yè)都必須面對的課題。

　　如果說2023年的浪潮信息還處于困境中的彷徨，那么2024年的浪潮信息已經(jīng)稍微找到了破局之道。雖然前方道路依然充滿挑戰(zhàn)，但能否真正破局，更是成為中國科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的標(biāo)桿榜樣，還需要一步一個腳印踏實前行。

標(biāo)簽：困局毛利制裁