貶值美元、發(fā)行百年零息國債海湖莊園協(xié)議意味著什么

快訊 2025年02月27日 05:45 3 admin

　　美國總統(tǒng)特朗普計劃大力改革美國與其他國家的貿(mào)易方式，引發(fā)人們猜測可能發(fā)生以削弱美元為目的、幫助美國出口商與日本等對手競爭的重大多國談判。

　　特朗普本人并未表示會這么做，但華爾街依舊議論紛紛。分析師們已經(jīng)根據(jù)特朗普在佛羅里達州棕櫚灘的私人俱樂部為協(xié)議想好了名字：海湖莊園協(xié)議。

　　到目前為止注意力主要集中在被特朗普提名領(lǐng)導(dǎo)白宮經(jīng)濟顧問委員會的Stephen Miran在2024年11月發(fā)表的一篇論文上。當時他還是對沖基金Hudson Bay Capital的高級策略師。Miran在論文中為改革全球貿(mào)易體系、解決“美元持久高估”造成的經(jīng)濟失衡制定了一份路線圖。

　　他并不是特朗普身邊唯一有這種想法的人。在被選為財政部長之前，斯科特·貝森特去年6月時曾預(yù)測，在未來幾年會有“某種重大的經(jīng)濟秩序重組”。

　　“海湖莊園協(xié)議”將試圖實現(xiàn)什么目標？

　　粗略的概念是這樣：特朗普已經(jīng)承諾要給美國人帶來一個黃金時代，其中包括美國制造業(yè)和出口的復(fù)興。他對美國龐大貿(mào)易逆差的擔(dān)憂由來已久，將其描述為財富向海外轉(zhuǎn)移。2024年美國的貿(mào)易逆差達到1.2萬億美元的歷史新高。

　　問題是美元匯率在歷史上一直保持強勢，導(dǎo)致進口商品相對便宜，削弱了美國的競爭力。的確，根據(jù)關(guān)注貨幣國內(nèi)購買力等因素的經(jīng)濟模型，一些分析師認為目前美元估值過高。這種高估及其影響意味著華盛頓有動力與其他國家達成某種協(xié)議來解決匯率強勢的問題。

貶值美元、發(fā)行百年零息國債海湖莊園協(xié)議意味著什么

　　曾經(jīng)有過類似的協(xié)議嗎？

　　是的。1985年，一些國家的政府在類似的高通脹、高利率和強美元背景下達成了《廣場協(xié)議》，協(xié)議名字取自于官員們開會時所在的紐約酒店名字。美國與法國、日本、英國和當時的西德達成了讓美元相對于這些其他國家的貨幣貶值的協(xié)議。

　　達成這一協(xié)議的基礎(chǔ)是美元巨幅上漲正在損害全球經(jīng)濟。當時引發(fā)美元飆升的因素是美聯(lián)儲主席Paul Volcker為了遏制通脹而收緊貨幣政策，以及總統(tǒng)羅納德·里根實施包括減稅和增加支出在內(nèi)的擴張性財政政策。

　　當時日本在出口方面如日中天，并引發(fā)了美國議員的貿(mào)易保護主義反彈。雖然該協(xié)議成功地使美元貶值，但后來被指責(zé)過度推高了日元。

　　《廣場協(xié)議》之后，1987年又達成了《盧浮宮協(xié)議》，目的是阻止美元過度下跌并為日元漲勢降溫。在日本國內(nèi)，上述協(xié)議被指責(zé)是導(dǎo)致該國在1990年代陷入經(jīng)濟停滯——也被稱為“失去的十年”——的原因之一。

　　傳統(tǒng)做法是美國的貿(mào)易伙伴承諾促進其生產(chǎn)的商品在國內(nèi)消化，從而降低對向美國出口的依賴。

　　它還可能包括干預(yù)外匯市場、強行讓匯率朝著期望的方向運行的協(xié)議，盡管外匯市場每日巨大的成交規(guī)?！钚陆y(tǒng)計數(shù)字是7.5萬億美元——使這個任務(wù)面臨挑戰(zhàn)。

　　也可能有關(guān)于利率調(diào)整的條款，但與1980年代簽署上述協(xié)議的時候相比，如今央行的獨立性更強，因此在利率方面做出任何承諾都會有麻煩。

　　Miran和貝森特去年的言論表明他們不準備拘泥于以前的模板。Miran的分析包含了這樣一個概念，經(jīng)常賬戶逆差（進口超過出口）是資本賬戶凈流入的反面。由于美元是世界儲備貨幣，其他國家持續(xù)買入，這導(dǎo)致美元持續(xù)高估，對美國制造業(yè)構(gòu)成沉重壓力。任何多邊協(xié)議都需要消除這種美元上行壓力的來源。

　　美國債務(wù)問題在討論中的角色

　　最近的一個猜測集中在美國財政部發(fā)行100年期、不付息即所謂的零息國債的想法上。在11月發(fā)表的文章中，Miran引用了前瑞信分析師、研究公司Ex Uno Plures創(chuàng)始人Zoltan Pozsar在6月一份報告中提出的建議：美國與其軍事伙伴達成一項協(xié)議，要求盟友購買這些世紀債券以換取美國的安全保證。

　　其他人還提出了財政部將現(xiàn)在一些由外國持有的美國國債置換成長期零息債券的想法。拒絕參與的盟友可能會失去美國提供的安全保證，或受到關(guān)稅打擊，或兩者兼而有之。

　　這樣的美國債務(wù)重組會產(chǎn)生什么后果

　　他們的想法是這將有助于降低美國利率和財政赤字，從而削弱美元。但這樣激進的想法也可能引發(fā)29萬億美元美國國債市場的信任危機。

　　聯(lián)邦政府長期以來的發(fā)債準則是“定期和可預(yù)測”。向盟國施壓要求債務(wù)置換或購買世紀債券可能會對美國國債市場的聲譽造成難以預(yù)測的損害。

　　美國國債長期以來一直是全球基準的一個關(guān)鍵原因是，它們被視為具有高度流動性，并受到普遍理解的法律規(guī)則的約束。顛覆這種根基的前景是許多人難以想象海湖莊園協(xié)議會涉及債務(wù)置換的的原因。

貶值美元、發(fā)行百年零息國債海湖莊園協(xié)議意味著什么

　　但是特朗普不是支持強勢美元嗎？

　　特朗普和他的經(jīng)濟團隊都曾表示仍然致力于維持強勢美元，并威脅要對尋求放棄使用美元進行貿(mào)易結(jié)算的新興市場經(jīng)濟體征收關(guān)稅。對于美國政府而言，既要支持美元在全球經(jīng)濟中的核心地位，又要想方設(shè)法削弱美元價值，尋找這樣的政策將是一個棘手的平衡。

　　美元貶值對美國經(jīng)濟可能帶來哪些風(fēng)險？

　　美元走弱將推高進口成本進而是通貨膨脹，還可能嚇跑因美國資產(chǎn)收益率較高和具有避險地位而涌向美國資產(chǎn)的投資者，從而可能將部分資金推向歐元或日元等美元的競爭對手貨幣。

標簽：貶值國債莊園