【建投小金屬】原料緊張疊加阻燃光伏需求恢復(fù)，銻價(jià)有望繼續(xù)上漲

快訊 2025年02月24日 02:30 3 admin

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（來(lái)源：CSC研究金屬和金屬新材料團(tuán)隊(duì)）

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本周內(nèi)外盤銻價(jià)繼續(xù)同步上漲，外盤報(bào)價(jià)折人民幣已超過(guò)40萬(wàn)元/噸，而內(nèi)盤報(bào)價(jià)僅不足15萬(wàn)元/噸；內(nèi)盤銻價(jià)上漲主要系原料及冶煉品現(xiàn)貨偏緊以及下游需求恢復(fù)所致；需求端，阻燃需求穩(wěn)健，2月20日SMM銻系阻燃材料上漲10000元/噸；由于3月節(jié)后需求逐步恢復(fù)以及531之前分布式光伏搶裝，預(yù)計(jì)3月組件排產(chǎn)將達(dá)到50GW以上，3月光伏玻璃漲價(jià)概率較大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用銻需求即將復(fù)蘇。

▊鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)

銻：本周鋼聯(lián)2#低鉍銻錠報(bào)價(jià)14.9萬(wàn)元/噸，較上周上漲3.5%；Fastmarkets2#銻錠報(bào)價(jià)49050-50200美元/噸，較上周分別上漲1550/700美元/噸。本周內(nèi)外盤銻價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，外盤報(bào)價(jià)折人民幣已超40萬(wàn)元/噸。我們判斷內(nèi)盤銻價(jià)上漲主要系季節(jié)性原因?qū)е碌匿R礦、銻錠產(chǎn)量下降，以及下游備貨積極共振所致。

供給端，原料緊缺態(tài)勢(shì)延續(xù)，海外礦進(jìn)口亦呈現(xiàn)低位。需求端，阻燃劑需求恢復(fù)（2月20日SMM銻系阻燃材料上漲10000元/噸）；由于3月節(jié)后需求逐步恢復(fù)以及531之前分布式光伏搶裝，預(yù)計(jì)3月組件排產(chǎn)將達(dá)到50GW以上，3月光伏玻璃漲價(jià)概率較大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升；

銻礦具備稀缺性，礦石品位下行將導(dǎo)致產(chǎn)量中樞系統(tǒng)性下移，疊加光伏、阻燃等行業(yè)驅(qū)動(dòng)銻消費(fèi)的提升，將令銻走向供不應(yīng)求的格局，中長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)計(jì)銻價(jià)中樞將確定性抬升。

鉬：根據(jù)億覽網(wǎng)，截止20日，2月國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量約11200噸，本周鉬鐵市場(chǎng)鋼招活躍進(jìn)行。2024年全年國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量14.66萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)13.8%，從原材料端充分印證了中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)正不斷加速。中國(guó)制造業(yè)升級(jí)帶來(lái)的材料升級(jí)大周期疊加產(chǎn)業(yè)合金化趨勢(shì)呈現(xiàn)鉬替代鎳雙輪驅(qū)動(dòng)，鉬需求持續(xù)向好，而供給側(cè)近年來(lái)較為剛性，持續(xù)看好鉬價(jià)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2025年和2026年全球GDP增速為2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長(zhǎng)平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。

2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。

3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開(kāi)，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。

證券研究報(bào)告名稱：《原料緊張疊加阻燃光伏需求恢復(fù)，銻價(jià)有望繼續(xù)上漲》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年2月23日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：王介超 ? ?SAC編號(hào)：S1440521110005

? ? ? ? ?邵三才 ? ?SAC編號(hào)：S1440524070004

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標(biāo)簽：光伏疊加阻燃