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尋找低利率時(shí)代壓艙石，長(zhǎng)城基金曲少杰詳解港股紅利配置邏輯

快訊 2025年02月20日 16:15 7 admin

　　今年以來，港股市場(chǎng)開啟技術(shù)性牛市。尤其自2月以來，受DeepSeek效應(yīng)、資金情緒改善、政策利好推動(dòng)等因素影響，港股走出逼空態(tài)勢(shì)。

　　長(zhǎng)城中證港股通高股息指數(shù)QDII擬任基金經(jīng)理曲少杰認(rèn)為，此輪港股升浪的核心因素在于中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估，后續(xù)上漲時(shí)間和空間可能不會(huì)太短，而布局港股或可采取杠鈴策略，除了關(guān)注成長(zhǎng)空間可期的科技互聯(lián)網(wǎng)公司外，具備防御屬性的紅利資產(chǎn)也不容忽視。

　　低利率時(shí)代下，港股紅利資產(chǎn)的配置邏輯如何？相較于A股紅利，港股紅利又有什么特點(diǎn)？如何一鍵布局優(yōu)質(zhì)港股紅利資產(chǎn)？一起來看看基金經(jīng)理曲少杰的詳細(xì)解讀~

　　Q1：如何看待港股這波反彈？主要支撐因素有哪些？當(dāng)前港股處于什么階段？

　　曲少杰：這一輪港股主升浪的背后核心因素是中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估。年前的DeepSeek震驚了全球AI圈，讓海外科技巨頭看到了中國(guó)AI的迅速發(fā)展。在港股市場(chǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廠商長(zhǎng)期估值受到壓制，估值中樞徘徊在十幾倍，甚至不到十倍的區(qū)間。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出向好趨勢(shì)時(shí)，海內(nèi)外資金敏銳地捕捉到了加倉中國(guó)核心資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

　　盡管經(jīng)歷了一波上漲行情，但是目前港股市場(chǎng)整體估值仍相對(duì)偏低，是全球估值洼地。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月14日，恒生指數(shù)PE（TTM）為10.15倍，處于歷史估值中樞相對(duì)低位，相較于全球主要股指也處于偏低水平。

　　港股現(xiàn)在的情況與2024年5月高點(diǎn)有相同之處，都是港股震蕩走高過程中的小高潮。但不同之處在于，2024年5月的階段上漲是在政策和經(jīng)濟(jì)基本面尚未出現(xiàn)強(qiáng)力右側(cè)信號(hào)的情況下完成的，而這一輪上漲是在2024年9月底后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，以及2025年初宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的右側(cè)區(qū)間內(nèi)，海內(nèi)外投資者信心更強(qiáng)，多家國(guó)際主流投行都喊出了中國(guó)資產(chǎn)重估的口號(hào)。

　　Q2：您認(rèn)為港股后市的上攻動(dòng)力如何？是否存在持續(xù)走牛的空間和可能性？

　　曲少杰：港股目前或處于持續(xù)走牛的前期階段，信心逐漸恢復(fù)。在這一階段，股價(jià)會(huì)呈階段性上漲態(tài)勢(shì)，同時(shí)由于尚處于初期階段，股價(jià)仍然處于低位，上漲彈性有望較大。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，港股基本面好、估值低的優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。從2021年初至今港股已經(jīng)經(jīng)歷了40個(gè)月左右的下跌，相應(yīng)的，后續(xù)上漲時(shí)間和空間可能不會(huì)太短。

　　Q3： 結(jié)合對(duì)港股未來走勢(shì)的預(yù)期，您認(rèn)為哪些方向值得投資者關(guān)注？能否介紹下接下來的港股投資策略及配置邏輯？

　　曲少杰：我主要關(guān)注兩大主線：一是科技，二是紅利。

　　科技方面，國(guó)內(nèi)科技公司做產(chǎn)品應(yīng)用的水平很高，無論是電動(dòng)汽車、電子支付還是近兩年很火的各種AI應(yīng)用，我們都有在全球市場(chǎng)上都處于領(lǐng)先地位的好產(chǎn)品。而且港股科技公司從2021年初以來就一直持續(xù)調(diào)整，直到最近幾個(gè)月才開始上漲，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的背景下，港股科技公司或迎來較好的向上空間。

　　紅利方面，在低利率環(huán)境下，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)來到1.6%左右，具備高股息率優(yōu)勢(shì)的紅利資產(chǎn)將持續(xù)受到資金關(guān)注。同時(shí)，從資產(chǎn)配置角度來看，盡管科技成長(zhǎng)類資產(chǎn)的成長(zhǎng)空間頗具吸引力，但紅利資產(chǎn)作為防御類資產(chǎn)的配置價(jià)值也仍然不容忽視。

　　從投資策略來看，啞鈴策略或比較適合港股市場(chǎng)，一端關(guān)注高股息紅利資產(chǎn)，力爭(zhēng)獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益，另一端關(guān)注科技成長(zhǎng)股，隨著AI的發(fā)展，港股科技互聯(lián)網(wǎng)公司估值提升值得期待。

　　Q4：相較于A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)的紅利資產(chǎn)有什么不同嗎？您怎么看待港股紅利的投資價(jià)值？

　　答：相較于A股，港股紅利資產(chǎn)具有估值更低、股息率更高的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前或更具投資性價(jià)比。

　　一是經(jīng)過40個(gè)月左右的調(diào)整，港股估值出清非常充分，而且港股相較于A股有較高的折價(jià)，這些都為港股紅利資產(chǎn)未來上漲提供了支撐。

　　二是港股的分紅意愿和比例更高。比如香港本地公司以及中國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、煤炭、石油石化等行業(yè)，對(duì)外資承諾過分紅比例，因此港股分紅比例明顯更高，平均比例為50%多，而A股是30%左右，此外港股的分紅次數(shù)更多、分紅收益率也更高。

　　三是港股持續(xù)受到資金認(rèn)可，內(nèi)資特別是機(jī)構(gòu)對(duì)港股非常認(rèn)可，即便在過去港股下跌期，機(jī)構(gòu)在也持續(xù)買入港股紅利資產(chǎn)。在寬貨幣政策基調(diào)下，南向資金有望持續(xù)為港股市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這也為港股紅利的進(jìn)一步演繹提供基礎(chǔ)。

　　Q5：在眾多港股紅利相關(guān)指數(shù)中，您比較看好哪類指數(shù)？為什么？

　　曲少杰：我認(rèn)為中證港股通高股息指數(shù)（930915.CSI）有著比較明顯的優(yōu)勢(shì)，該指數(shù)從中證香港300指數(shù)樣本空間內(nèi)選取30只符合港股通條件，且流動(dòng)性好、連續(xù)分紅、股息率高的證券作為指數(shù)樣本。相較于其他港股紅利指數(shù)，其具有以下特點(diǎn)：

　　其一，大市值特征突出。指數(shù)中總市值1000億以上成份股占比超六成，藍(lán)籌性質(zhì)強(qiáng)，從基本面角度加強(qiáng)指數(shù)穩(wěn)健性。此外，指數(shù)成份股行業(yè)分布在金融、能源、工業(yè)、公用事業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，分布更為均衡，具有較強(qiáng)防御屬性。

　　其二，現(xiàn)金分紅能力較強(qiáng)。海通證券研報(bào)顯示，自2016年以來指數(shù)成份股現(xiàn)金分紅總額逐步上升，各年度指數(shù)股息率均值達(dá)7%，最高達(dá)11%（2022年），分紅穩(wěn)定性較強(qiáng)。

　　其三，收益能力較強(qiáng)。自基日（2014.11.14）以來，截至2月14日，中證港股通高股息指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)233.24%，顯著超過同期中證紅利指數(shù)（197.10%）、港股通高股息精選指數(shù)（97.46%）的同期漲幅。（數(shù)據(jù)來源：Wind，以上均為全收益指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，指數(shù)過往數(shù)據(jù)不代表未來、不代表產(chǎn)品實(shí)際及未來收益，不構(gòu)成實(shí)際投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

　　其四，當(dāng)前估值較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，中證港股通高股息指數(shù)的市盈率為6.29倍，低于中證紅利指數(shù)（7.35倍）、港股通高股息精選指數(shù)（8.31倍），顯現(xiàn)出一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　Q6：境內(nèi)基金布局港股紅利資產(chǎn)，可通過QDII或港股通渠道，這兩種投資方式有什么區(qū)別？

　　曲少杰：主要在于分紅稅收的差異。通過港股通渠道投資港股獲得的分紅，會(huì)被收取20~28%的紅利稅，其中H股為20%，紅籌股為28%（含10%的預(yù)提稅）；而通過QDII渠道投資H股獲得的分紅，僅收取10%的紅利稅，投資其他港股則免征紅利稅。

　　上述兩種投資方式會(huì)產(chǎn)生10%左右的稅收差異，進(jìn)而可能導(dǎo)致指數(shù)收益上的差異。因此，使用QDII渠道布局港股紅利資產(chǎn)的基金可能是更優(yōu)選。

　　注：中證港股通高股息全收益指數(shù)（H20915.CSI）近5年表現(xiàn)如下：2020、2021、2022、2023、2024年的年度漲跌幅分別為-14.52%、-0.65%、10.82%、10.63%、36.65%。數(shù)據(jù)源自wind，截至2024年12月31日。

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標(biāo)簽： 壓艙石 金曲 長(zhǎng)城

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