專題：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　2024年全球動力電池裝機量榜單揭曉。在TOP10企業(yè)中，6家中國電池企業(yè)上榜，分別是寧德時代、比亞迪（弗迪電池）、中創(chuàng)新航、國軒高科、億緯鋰能（維權(quán)）和欣旺達(dá)。

　　其中，中創(chuàng)新航全年動力電池出貨量同比增長16.6%，但市場份額卻從4.8%逆勢下滑至4.4%，成為唯一份額下滑的上榜中企。

　　與此同時，中創(chuàng)新航的國內(nèi)市占率也出現(xiàn)多年以來首次下滑。值得注意的是，自2021年以來，在上述幾家企業(yè)中，中創(chuàng)新航的研發(fā)費用率一直處于最低水平，產(chǎn)品競爭力不足或是市場份額不斷縮減的根本因素。

　　更重要的是，市場份額下滑的同時，產(chǎn)能卻在不斷增長。持續(xù)擴產(chǎn)之下，中創(chuàng)新航有息負(fù)債大幅攀升，負(fù)債率頻創(chuàng)新高，去年上半年財務(wù)費用同比大增114%。

　　依靠低價搶市場的策略已經(jīng)失效，疊加日益加重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，中創(chuàng)新航未來市場前景或更加堪憂。

　　國內(nèi)市場份額罕見下滑 研發(fā)費用率長期墊底

　　根據(jù)SNE Research最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中創(chuàng)新航全球動力電池裝機量39.4GWh，同比增長16.6%，市占率為4.4%，同比大幅下滑0.4個百分點，也成為6家上榜中企中唯一一家市場份額下滑的公司。

　　國內(nèi)市場被蠶食是公司全球份額下滑的重要原因。2024年，中創(chuàng)新航國內(nèi)動力電池裝車量為36.48GWh，市占率6.68%，相比2023年下降1.72個百分點，出現(xiàn)多年以來的罕見下滑。

　　事實上，自2021年以來，在上榜的幾家中國企業(yè)里（不包括比亞迪），中創(chuàng)新航的研發(fā)費用率一直處于最低水平，產(chǎn)品競爭力不足或是市場份額不斷縮減的根本因素。?

　　值得注意的是，2019年-2021年，中創(chuàng)新航動力電池的平均售價分別為0.87元/Wh、0.64元/Wh和0.65元/Wh，均顯著低于寧德時代同期的銷售均價；與此同時，公司營收、裝機量和市場份額均大幅提升。而2024年后，中創(chuàng)新航依靠低價搶市場的策略似乎已開始失效。

　　份額下滑、產(chǎn)能增長 有息負(fù)債大幅攀升負(fù)債率新高

　　市場份額下滑的同時，產(chǎn)能卻在不斷增長。

　　據(jù)公開報道，中創(chuàng)新航2023年規(guī)劃總體有效產(chǎn)能擴張至約90GWh。為此，公司2021年資本開支首次突破百億，達(dá)到109.2億元，2022年進(jìn)一步增加至316.3億元，同比增長近3倍，2023年有所縮減，但全年仍超過200億元。

　　2025年2月5日，中創(chuàng)新航福建廈門高性能鋰電池項目開工，總投資150億元，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)30GWh。公司預(yù)計到2030年總產(chǎn)能或?qū)⑼黄?000GWh。

　　為滿足產(chǎn)能擴張，中創(chuàng)新航不得不大量融資。

　　2022年10月，中創(chuàng)新航在港股IPO，以34.37元/股的價格，募資約90億。但上市融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足公司的資金需求。

　　實際上，自2022年以來，中創(chuàng)新航有息負(fù)債急劇攀升。2024年6月末，公司短期借貸大幅上升至108億元，長期借貸更是達(dá)到267億，有息負(fù)債合計約375億，而同期賬面資金相比2022年不升反降，資金缺口進(jìn)一步加大，負(fù)債率連年走高，并不斷刷新紀(jì)錄。

　　2023年，中創(chuàng)新航財務(wù)費用為3.3億，同比增長371%，創(chuàng)下年度歷史新高；2024年僅上半年，公司財務(wù)費用就達(dá)3.0億，同比繼續(xù)增長114%。

　　而據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院此前的調(diào)研預(yù)測，2024年國內(nèi)動力電池市場的有效產(chǎn)能利用率或?qū)⒌陀?0%；儲能電池市場的有效產(chǎn)能利用率更是不足50%，鋰電產(chǎn)能過剩已成為行業(yè)普遍共識。

　　一方面市場份額開始下滑，另一方面產(chǎn)能又不斷增長。日益加重的財務(wù)負(fù)擔(dān)之下，中創(chuàng)新航依靠低價搶市場的策略已不再奏效，未來市場前景或?qū)⒏涌皯n。