皇氏集團(tuán)連年虧損的警示錄

快訊 2025年02月13日 18:00 1 admin

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　　來源：證券之星

　　作為乳制品行業(yè)中擁有差異化水牛奶產(chǎn)品的企業(yè)，皇氏集團(tuán)（002329.SZ）卻未能打好手中的優(yōu)勢(shì)牌，業(yè)績(jī)下滑或是虧損早已成為“家常便飯”。根據(jù)公司近期披露的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損6.2億元至6.8億元，扣非后的凈利潤(rùn)為虧損4.94億元至5.54億元，這也是公司連續(xù)5年扣非后的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

　　自2010年上市后不久，皇氏集團(tuán)遭遇主業(yè)增長(zhǎng)瓶頸，但公司未進(jìn)一步深耕主業(yè)，而是另辟蹊徑，踏上多元化跨界收購(gòu)道路。據(jù)證券之星不完全統(tǒng)計(jì)，公司旗（金麒麟分析師）下除乳制品業(yè)務(wù)外，其涉足的產(chǎn)業(yè)還包括跨境電商、光伏、影視、信息業(yè)務(wù)等，然而這些跨界最終卻落得一地雞毛。2015年，皇氏集團(tuán)的市值一度達(dá)到243億元，而截至2025年2月11日，公司總市值較巔峰期腰斬近九成，為29.2億元。

　　01．?卷入訴訟糾紛，大額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債

　　從2020年到2023年，皇氏集團(tuán)扣非后歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損9.69億元。若算上2024年的虧損額度，公司連續(xù)五年扣非后歸母凈利潤(rùn)累計(jì)最高虧損可達(dá)15.23億元，平均每年虧損超3億元。

　　證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，大額的費(fèi)用支出、多種原因?qū)е碌摹皽p值”是致使公司連年虧損的主因，皇氏集團(tuán)在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，因訴訟引發(fā)的計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，信用減值損失、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備是其業(yè)績(jī)下滑的原因之一。

　　該訴訟主要系皇氏集團(tuán)與前子公司皇氏數(shù)智、東岳財(cái)富之間的糾紛。據(jù)了解，2019年11月，東岳財(cái)富、皇氏數(shù)智與深圳德諾簽訂合伙協(xié)議并完成東岳數(shù)智的設(shè)立，根據(jù)東岳財(cái)富與皇氏數(shù)智簽訂的補(bǔ)充協(xié)議，約定東岳數(shù)智確保東岳財(cái)富在持有基金份額期間，每年能從基金取得投資本金6.5%的投資收益，如東岳財(cái)富每年從基金所獲得的實(shí)際投資收益金額小于上述約定收益金額，皇氏數(shù)智承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。協(xié)議簽訂后，東岳財(cái)富向東岳數(shù)智出資3.1億元。

　　然而2020年12月12日起直至2023年11月21日，東岳財(cái)富未收到相關(guān)投資收益。另根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議的約定，當(dāng)東岳數(shù)智未達(dá)到在2025年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于人民幣4億元整時(shí)，東岳財(cái)富有權(quán)要求皇氏數(shù)智收購(gòu)其持有基金的全部份額。2023年11月，皇氏集團(tuán)收到了泰安中院送達(dá)的《民事起訴狀》等材料，東岳財(cái)富除了將皇氏數(shù)智列為被告外，也將皇氏集團(tuán)列為被告，其認(rèn)為皇氏集團(tuán)應(yīng)對(duì)皇氏數(shù)智所負(fù)債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。東岳財(cái)富要求皇氏數(shù)智向其支付投資本金3.1億元，向其支付差額補(bǔ)足款0.58億元，并要求皇氏集團(tuán)對(duì)上述債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

　　值得注意，皇氏集團(tuán)雖早在2023年3月就將皇氏數(shù)智100%股權(quán)以4732.81萬元價(jià)格對(duì)外轉(zhuǎn)讓，但其并未脫離訴訟糾紛。證券之星注意到，2024年4月，上述訴訟雙方一度因協(xié)商和解為由，法院裁定案件中止訴訟，但在2024年9月4日，因中止訴訟的事由消失，案件恢復(fù)訴訟。此后根據(jù)泰安中院的一審判決，判令皇氏數(shù)智支付投資本金3.1億元并支付差額補(bǔ)足款，而皇氏集團(tuán)需對(duì)上述債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

　　據(jù)了解，目前皇氏集團(tuán)已發(fā)起上訴，公司回復(fù)新京報(bào)記者時(shí)表示，“2024年11月一審判決出爐，雖不是終審判決，但基于審慎原則，公司對(duì)相關(guān)事宜進(jìn)行了計(jì)提?！?/p>

　　02．?跨界頻頻，效果寥寥

　　皇氏數(shù)智的設(shè)立可以看作是公司近年頻繁跨界的一個(gè)縮影。2019年，皇氏集團(tuán)成立皇氏數(shù)智，后者為皇氏集團(tuán)信息板塊的全資子公司，皇氏數(shù)智與孫公司筑望科技、2015年收購(gòu)的完美在線共同構(gòu)成皇氏集團(tuán)信息服務(wù)板塊。

　　但新增的信息服務(wù)業(yè)務(wù)不僅沒能達(dá)到公司“穩(wěn)增長(zhǎng)”的預(yù)期，反而令公司卷入了訴訟，業(yè)績(jī)也被拖累。在2023年年報(bào)問詢回復(fù)中，皇氏集團(tuán)稱，近年來筑望科技因運(yùn)營(yíng)商成本上漲、商業(yè)模式單一等因素影響，業(yè)務(wù)嚴(yán)重流失，業(yè)績(jī)大幅下滑，2021年-2023年凈利潤(rùn)為-907.83萬元、-1039.67萬元、-2352.00萬元，2023年3月，公司將皇氏數(shù)智進(jìn)行剝離。

　　目前，皇氏集團(tuán)信息服務(wù)板塊的收入主要有完美在線貢獻(xiàn)，不過該公司的盈利情況也每況愈下，2021年至2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1001.21萬元、573.18萬元、-2073.83萬元，尤其是2023年，完美在線高毛利短信業(yè)務(wù)量持續(xù)下降，其毛利率由上年的13.86%大幅下滑至4.69%。而在2024年上半年，完美在線凈利潤(rùn)虧損236.01萬元，信息服務(wù)、信息工程板塊收入較上年下滑26.70%。

　　2022年，皇氏集團(tuán)又將業(yè)務(wù)方向延伸至光伏領(lǐng)域，公司于該年初成立皇氏陽(yáng)光，同年9月，皇氏陽(yáng)光投資設(shè)立全資子公司安徽綠能，以后者為投資主體，在安徽省阜陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)20GWTOPCon超高效太陽(yáng)能電池和2GW組件項(xiàng)目。根據(jù)皇氏集團(tuán)2023年10對(duì)交易所問詢函的回復(fù)，安徽綠能項(xiàng)目于2022年10月動(dòng)工，根據(jù)當(dāng)時(shí)的項(xiàng)目規(guī)劃，預(yù)計(jì)工廠于2023年6-7月投產(chǎn)，2023年-2025年TOPCon電池業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為不低于10億元、25億元和50億元。

　　然而公司美好的設(shè)想在2023年被冰冷的現(xiàn)實(shí)擊碎。這一年，伴隨著光伏行業(yè)開始出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩，部分企業(yè)盈利出現(xiàn)滑坡，公司認(rèn)為新能源行業(yè)存在投資周期長(zhǎng)、資金需求量大等特點(diǎn)，因此于2023年8月轉(zhuǎn)讓了安徽綠能控制權(quán)。目前公司仍保留著部分伏組件銷售及EPC業(yè)務(wù)，2024年上半年，該板塊收入為6112.2萬元，同比大幅下滑75.64%。

　　此外，公司還曾跨界影視行業(yè)、計(jì)劃與商湯科技合作數(shù)字城市項(xiàng)目、投資跨境電商公司等，動(dòng)作頻頻，但效果寥寥。

　　03．?目標(biāo)百億乳企，但仍困于西南

　　實(shí)際上，跨界本質(zhì)是企業(yè)資源再配置的試煉場(chǎng)，其價(jià)值取決于能否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于皇氏集團(tuán)而言，公司追逐的產(chǎn)業(yè)橫跨影視、光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等，都是熱門風(fēng)口，但消耗了大量的資金卻缺乏協(xié)同。有業(yè)內(nèi)人士指出，區(qū)域性乳企的轉(zhuǎn)型更應(yīng)聚焦“同心圓戰(zhàn)略”。此前光明乳業(yè)就通過冷鏈技術(shù)延展到烘焙供應(yīng)鏈，新希望以乳業(yè)渠道切入預(yù)制菜，均實(shí)現(xiàn)了ROE的提升。

　　另外，對(duì)于跨界的產(chǎn)業(yè)，皇氏集團(tuán)也缺乏足夠清晰地了解。比如公司此前跨界的影視產(chǎn)業(yè)，其投資周期較長(zhǎng)，與快消品現(xiàn)金流需求并不匹配；同樣，光伏產(chǎn)業(yè)需要百億級(jí)資本的支撐，而皇氏集團(tuán)僅靠自身很難撬動(dòng)百億級(jí)項(xiàng)目。

　　屢次跨界碰壁下，皇氏集團(tuán)開始回歸主業(yè)。證券之星了解到，皇氏集團(tuán)核心主業(yè)是以水牛奶、發(fā)酵乳、巴氏鮮奶為核心的特色乳品業(yè)務(wù)，其中水牛奶是公司具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。當(dāng)前，乳制品行業(yè)面臨原奶價(jià)格走低、行業(yè)供過于求的情況，皇氏集團(tuán)則通過下場(chǎng)開設(shè)奶茶店避開價(jià)格戰(zhàn)，公司于2024年在南寧吳圩機(jī)場(chǎng)開設(shè)新茶飲品牌“在桂里”首店，今年在南寧市中心開設(shè)了第二家門店。

　　證券之星注意到，在開設(shè)奶茶店前，公司就已經(jīng)為manner咖啡、霸王茶姬、隔壁劉奶奶、萃茶師、樂樂茶等頭部咖啡、茶飲、乳品品牌提供原料，此番下場(chǎng)賣奶茶或許是公司不甘只作為新茶飲品牌背后的供應(yīng)商。不過皇氏集團(tuán)入局新茶飲賽道時(shí)間較晚，當(dāng)前行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，其能否做大規(guī)模還需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　在全國(guó)化布局方面，2023年皇氏集團(tuán)曾制定了“深耕大西南，挺進(jìn)大灣區(qū)，布局大華東”的策略，然而公司2024年上半年的收入仍主要來自西南地區(qū)，營(yíng)收為7.05億元，收入占比達(dá)到67.73%。

　　總體來看，盡管公司2024年業(yè)績(jī)整體虧損，但剔除轉(zhuǎn)讓云南乳業(yè)子公司的影響，公司乳業(yè)板塊營(yíng)業(yè)收入為8.11億元，同比增長(zhǎng)約5%，不過，該業(yè)績(jī)表現(xiàn)距離公司設(shè)定的百億級(jí)乳企目標(biāo)仍相差甚遠(yuǎn)。

標(biāo)簽：警示錄連年虧損