來源：中糧期貨研究中心

　　摘要

　　長期來看，錳硅是一個貼近成本運(yùn)行的品種，很難脫離成本而長期存在。過去錳硅向上偏離主要受錳礦供給減少和國內(nèi)限產(chǎn)兩條因素的影響。受套保力量較強(qiáng)影響，錳硅通常有不進(jìn)則退的特征，偏離后往往快速回落到成本附近。

　　1

　　多因素共振后向上偏離

　　錳硅向上偏離通常由兩種主要因素引起，一是錳礦供應(yīng)不足，二是錳硅廠生產(chǎn)受限。元旦之后，兩種因素先后出現(xiàn)，引起市場的關(guān)注。

　　首先是錳礦進(jìn)口受限：加蓬礦2月發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)減量，South32在季報(bào)中表示格魯特島錳礦發(fā)運(yùn)恢復(fù)時(shí)間由3月推遲至6月，導(dǎo)致高品礦供應(yīng)偏緊。作為高品質(zhì)錳礦的主要進(jìn)口國，加蓬和澳大利亞供應(yīng)減少，使港口錳礦庫存持續(xù)下降，目前國內(nèi)港口錳礦庫存總量較去年同期下降近100萬噸，錳礦到港量也處于同期相對較低水平。

　　圖：錳礦港口庫存（萬噸）

　　其次是生產(chǎn)企業(yè)開工不足：錳硅最新開工率40.69%，環(huán)比下降0.54%，產(chǎn)量19.33萬噸，環(huán)比下降1.78%。春節(jié)假期剛過，部分企業(yè)還處于休假狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較慢，導(dǎo)致錳硅產(chǎn)量保持低位。

　　圖：錳硅產(chǎn)量（萬噸）

　　此外鋼鐵產(chǎn)量回暖預(yù)期也起到了推升效果。鋼鐵行業(yè)是錳硅的主要下游行業(yè)，隨著鋼鐵產(chǎn)量的增加，對錳硅的需求也相應(yīng)增加。

　　圖：螺紋產(chǎn)量（萬噸）

　　2

　　預(yù)期扭轉(zhuǎn)，價(jià)格回落

　　2月10日，美國總統(tǒng)宣布對所有進(jìn)口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，還取消對部分貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。美國對進(jìn)口的鋼鐵加征關(guān)稅，對于錳硅市場情緒來說是個撤梯子的動作，市場開始慎重評估錳硅的供需情況。資金從錳硅合約流出，錳硅價(jià)格大幅下跌。

　　謹(jǐn)慎評估之后，預(yù)期出現(xiàn)全面扭轉(zhuǎn)。首先，加蓬錳礦發(fā)貨回升，并且港口錳礦庫存見底回升，市場炒作心態(tài)松動。其次，錳硅產(chǎn)量受能耗雙控影響的預(yù)期減弱，產(chǎn)量回升預(yù)期增強(qiáng)。此外，鋼鐵產(chǎn)銷量回升速度偏慢，鋼價(jià)上漲預(yù)期減弱，對錳硅市場也產(chǎn)生了不利影響。除了市場預(yù)期的因素之外，錳硅的現(xiàn)貨套保力量相對強(qiáng)大，高價(jià)狀態(tài)下套保資金的壓力也使得多頭急于離場。

　　3

　　預(yù)計(jì)價(jià)格回至正常區(qū)間

　　錳硅的產(chǎn)業(yè)套保力量較強(qiáng)，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過一輪沖高回落之后，預(yù)計(jì)錳硅將回至成本附近的正常區(qū)間。SM2505合約預(yù)計(jì)將進(jìn)入[6000，6500]的區(qū)間內(nèi)窄幅波動。

　　作者簡介

　　劉佳良

　　中糧期貨研究院 黑色資深研究員

　　交易咨詢資格證號：Z0013540