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中金:維持金山軟件“跑贏行業(yè)”評級 目標價上調至50港元

快訊 2025年02月11日 10:00 1 admin

中金:維持金山軟件“跑贏行業(yè)”評級 目標價上調至50港元

  中金發(fā)布研究報告稱,維持金山軟件(03888)“跑贏行業(yè)”評級;考慮估值中樞上行,上調目標價25%至50港元。該行維持2024年收入預測不變;得益于費用支出及聯(lián)營公司虧損小于預期,上調歸母凈利潤19%至17.7億元。維持2025年盈利預測基本不變。引入2026年收入預測129.8億元和歸母凈利潤預測23.1億元。該行預計2024年四季度金山軟件收入27.1億元,同比增長17.5%;預計當季錄得經營利潤10.7億元,對應經營利潤率39.6%,同/環(huán)比+8.7ppt/0.4ppt。

  中金主要觀點如下:

  游戲業(yè)務:新生代IP正式上線在即。

  該行預計四季度游戲業(yè)務收入達12.6億元,同比增長23%,主要得益于旗艦IP《劍網3》和二次元游戲的亮眼貢獻;環(huán)比下滑26%,主要系業(yè)務節(jié)奏調整及季節(jié)性影響。對應全年游戲收入同比增速達30%,較上年同期提速顯著。2024年11月,《劍網3》上線新資料片“絲路風語”。2025年1月,《劍網3》宣布全新“旗艦決定版”將于2025年秋季上線,屆時全新靈境引擎在畫質、動作等維度的諸多特性有望全面落地。此外,科幻機甲新游《解限機》正式官宣定檔2025年春季上線PC及主機平臺;該行認為,《解限機》是集團游戲業(yè)務在全球化戰(zhàn)略和傳統(tǒng)武俠MMO(大型多人在線游戲)賽道的重要突破,未來有望繼《劍俠情緣》之后,成為公司又一長青IP。

  辦公業(yè)務:增長持續(xù)回暖。

  該行預計四季度辦公業(yè)務收入達14.5億元,同/環(huán)比增長13%/20%,短期擾動消化疊加WPS

  AI商業(yè)化推進推動收入增長同環(huán)比提速。截至2024年末,該行預計WPS

  AI已完成初步用戶積累,全年流水過億元;伴隨產品功能持續(xù)迭代,該行預計2025年公司AI相關收入有望加速放量。機構業(yè)務方面,公司目前已基本消化純訂閱轉型對確收的短期擾動;該行預計2025年國產化節(jié)奏有望回暖,帶動機構授權業(yè)務提速。

  利潤端彈性釋放。

  該行預計四季度公司歸母凈利潤達6.8億元,對應凈利率25.2%,同/環(huán)比+16.3ppt/11.0ppt;預計2024年全年公司錄得17.7億元歸母凈利潤,對應凈利率17.3%,同比+11.7ppt,主要得益于游戲業(yè)務的亮眼表現(xiàn)以及聯(lián)營公司減虧。

  風險:新游戲表現(xiàn)及老游戲持續(xù)性不及預期;辦公業(yè)務WPS AI商業(yè)落地不及預期,或國產化推進節(jié)奏不及預期。

  加載中…

標簽: 中金 目標價 金山

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