長安期貨范磊：供給擔憂再度升溫，SC短期波動仍在加劇
一、宏觀
上周時間美國勞工部公布了最新的1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)情況，其中1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.3萬人，低于市場預期的17萬人，并創(chuàng)下了三個月以來的最低水平，同時去年11月和12月的數(shù)據(jù)合計上修10萬人，這表明綜合來看目前美國勞動力市場的增長依然相對穩(wěn)健，且1月份的失業(yè)率錄得4%，低于市場預期的4.1%，這導致市場普遍對于降息的預期再度有所放緩；同時值得注意的是，本周時間美聯(lián)儲主席即將出席美國參議院的聽證會并進行半年度貨幣政策報告，屆時會議內(nèi)容以及特朗普的新政或?qū)κ袌鲈斐蓜×业挠绊?，需保持關(guān)注。而在政治屬性方面，近期美國新任總統(tǒng)特朗普表示希望美國可以“接管”加沙地區(qū)，該言論引起了中東多數(shù)國家的強烈反對，考慮到目前加沙停火談判第二階段仍未正式開始，此或?qū)е潞罄m(xù)中東地緣波動的不確定性進一步有所增強；并且在美伊關(guān)系上，特朗普貫徹了其以往的強硬態(tài)度，重啟對伊朗的“極限施壓”政策，試圖將伊朗的核武器以及原油出口徹底限制，這或?qū)е潞罄m(xù)市場的波動也進一步有所增強。
二、基本面
基本面方面，近期原油市場商品屬性的實質(zhì)性變化并不明顯，市場依然圍繞著前期供給側(cè)趨寬以及需求側(cè)趨弱的邏輯在進行交易。在供給側(cè)之中，一方面，特朗普政府簽發(fā)了新的關(guān)稅行政命令，對于從加拿大與墨西哥進口的商品增加25%的額外關(guān)稅，并對我國進口的商品增加10%的關(guān)稅，其中加拿大作為美國最大的原油進口國，該國對美國的原油輸送量達到美國原油進口占比的六成以上，這意味著后續(xù)美國的原油進口數(shù)量或進一步有所降低，這也引發(fā)了市場對于供應中斷的擔憂情緒有所回暖，但考慮到加拿大的供應對于全球范圍內(nèi)的市場來說相對占比較少，因此該政策對于油價的影響作用或在后續(xù)持續(xù)邊際減弱。另一方面，市場也擔憂特朗普政府在后續(xù)或大規(guī)模提升美國產(chǎn)量而對供給側(cè)造成沖擊，這或?qū)е潞罄m(xù)即便OPEC+依然維持其當下的減產(chǎn)策略，也較難對油價形成有效的提振。而在需求側(cè)，本周末時間即將迎來各大機構(gòu)的新一輪月度報告，其中OPEC與IEA對于后續(xù)消費增速預期的看法將至關(guān)重要。若此二者對于消費的前景預期維持在上一個月的相同水平，那么市場或在供給側(cè)趨寬的預期影響下持續(xù)呈現(xiàn)出偏弱的局面，但若而這對于消費的預期做出進一步的下調(diào)，那么油價后續(xù)或再難出現(xiàn)前期的上行幅度，進而持續(xù)偏弱運行。
三、庫存
庫存?zhèn)?，原油方面，美國?月31日當周API原油庫存為502.5萬桶，預期325.7萬桶，前值286.2萬桶；同時1月31日當周EIA原油庫存錄得為866.4萬桶，預期196.2萬桶，前值346.3萬桶，增幅錄得去年2月9日當周以來最大，除卻SPR的商業(yè)原油庫存為去年11月22日當周以來最高。本輪的原油庫存再度出現(xiàn)了大幅的上行，且幅度遠超于市場的預期，在短線內(nèi)對油價形成了不小的壓制，這在一定程度上進一步表明了目前全球消費現(xiàn)狀的疲軟，這也在后續(xù)或持續(xù)對油價施壓。在成品油方面，美國至1月31日當周汽油庫存則錄得為223.3萬桶，預期52.5萬桶，前值295.7萬桶；同時精煉油庫存錄得為-547.1萬桶，預期-148.3萬桶，前值-499.4萬桶。本輪成品油的庫存走勢之中汽油依然維持了累庫趨勢，且累庫幅度再度超出了市場預期，這在汽油產(chǎn)量持續(xù)下降的當下對汽油價格也存在著明顯的壓制作用，而值得注意的是，目前柴油盤面表現(xiàn)相對汽油來說更加強勢，這或?qū)е潞罄m(xù)高低硫燃料油的消費前景相對更加客觀，也將為裂解布局帶來一定的機會。
四、觀點及展望
整體看來，近期油價依然維持了寬幅的震蕩走勢，長期趨勢并未脫離明顯的下行通道，但短期之內(nèi)略有反彈收復了部分的失地。就目前的情況來看，原油商品屬性對油價的支撐力度仍在持續(xù)減弱，不論是供給側(cè)市場對于美國增產(chǎn)的擔憂還是需求側(cè)全球范圍內(nèi)疲軟消費的拖累，抑或庫存數(shù)據(jù)在今年以來的連續(xù)積累，都導致基本面較難對油價有所提振，但伊朗出口的不確定性或在短期內(nèi)對油價形成沖擊；金融屬性方面，市場對于美聯(lián)儲上半年降息的預期基本降至冰點，這或?qū)е潞罄m(xù)宏觀經(jīng)濟壓力將持續(xù)存在；政治屬性方面，近期中東地緣的不確定性再度有所增加，一方面是由于加沙?；鹫勁械牡诙A段遲遲未取得進展，參與各方的外交態(tài)度均表現(xiàn)得十分強硬，另一方面則是前期的黎以?；饏f(xié)議較難取得延續(xù)，此二者或?qū)е碌鼐壊▌訉τ蛢r的影響持續(xù)存在。因此綜合來看，在基本面的影響之下油價后續(xù)或維持寬幅運行，考慮到市場對于供給側(cè)變化的觀望態(tài)度，后續(xù)油價的波動或持續(xù)存在。
僅供參考。
作者簡介：
范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。
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