甲醇：進(jìn)口減量與國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)并存，甲醇上下兩難

　　一、行情走勢(shì)回顧

　　節(jié)后歸來(lái)甲醇期貨偏強(qiáng)震蕩，1月伊朗裝船量下滑，故2月進(jìn)口量有回落預(yù)期，支撐盤(pán)面走強(qiáng)，另一方面國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕，廠家有排庫(kù)需求，壓制盤(pán)面漲勢(shì)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)目前交投尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)表現(xiàn)分化，港口市場(chǎng)價(jià)格受進(jìn)口縮量預(yù)期影響隨盤(pán)小幅上漲，內(nèi)地市場(chǎng)價(jià)格較節(jié)前多數(shù)下滑，西北地區(qū)降幅較大。截至2月7日，江蘇太倉(cāng)地區(qū)進(jìn)口甲醇市場(chǎng)價(jià)2665元/噸，較節(jié)前上漲15元/噸，廣州國(guó)標(biāo)甲醇市場(chǎng)主流價(jià)2675元/噸，較節(jié)前上漲20元/噸，西北陜西地區(qū)市場(chǎng)主流價(jià)2195元/噸，較節(jié)前下跌35元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)市場(chǎng)主流價(jià)2055元/噸，較節(jié)前下跌42.5元/噸，川渝地區(qū)市場(chǎng)主流價(jià)2495元/噸，較節(jié)前下跌5元/噸，魯南地區(qū)市場(chǎng)主流價(jià)2417.5元/噸，較節(jié)前下跌5元/噸。華東太倉(cāng)地區(qū)現(xiàn)貨與05合約基差74元/噸，較節(jié)前收縮17元/噸，華東太倉(cāng)與山東中部地區(qū)價(jià)差155元/噸，與山東南部?jī)r(jià)差240元/噸，較節(jié)前分別收縮52.5元/噸和20元/噸。

　　二、供給端：國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕，進(jìn)口預(yù)期減量

　　2月7日當(dāng)周甲醇生產(chǎn)企業(yè)裝置產(chǎn)能利用率91.06%，較節(jié)前下跌0.64個(gè)百分點(diǎn)，高于上年同期4.54個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量192.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.65萬(wàn)噸，高于上年同期11.01萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，1月中旬以來(lái)國(guó)內(nèi)甲醇裝置產(chǎn)能利用率始終維持在90%以上，均處歷史同期絕對(duì)高位，節(jié)后首周甲醇裝置產(chǎn)能利用率小幅回落，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)新增一套裝置停車(chē)，久泰新材料、云南解化降負(fù)，帶動(dòng)產(chǎn)量窄幅下滑，根據(jù)裝置檢修計(jì)劃，本周暫無(wú)裝置有停車(chē)計(jì)劃，四川瀘天化、云南曲煤裝置預(yù)計(jì)重啟，產(chǎn)量料將再次增加，目前停車(chē)裝置較少，本月底陜西黃陵、七臺(tái)河隆鵬、大慶甲醇廠等裝置有重啟計(jì)劃，國(guó)內(nèi)供給端仍對(duì)價(jià)格形成壓力。

　　海外裝置開(kāi)工率59.4%，環(huán)比上漲0.78個(gè)百分點(diǎn)，高于上年同期3.33個(gè)百分點(diǎn)，周產(chǎn)量80.45萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.06萬(wàn)噸，與上年持平。增量主要體現(xiàn)在非伊裝置方面，據(jù)隆眾資訊消息，挪威裝置提前重啟，馬油2號(hào)春節(jié)前臨停裝置已恢復(fù)，北美Nat、Koch節(jié)前短時(shí)降負(fù)后也已恢復(fù)，馬油3號(hào)維持停車(chē)；伊朗方面，節(jié)前伊朗裝置有重啟傳聞，但目前并不順利，節(jié)前重啟并半負(fù)荷運(yùn)行的ZPC一套裝置再度停車(chē)，此前重啟的Marjan也再次停車(chē)，切換為Bushehr啟動(dòng)，伊朗裝置開(kāi)工維持低位，1月裝船量大幅下滑，預(yù)計(jì)2月進(jìn)口量60萬(wàn)噸，較1月下滑約40萬(wàn)噸，支撐港口現(xiàn)貨價(jià)格。

　　三、需求端：需求尚未恢復(fù)

　　假期危運(yùn)受限影響，節(jié)后下游有補(bǔ)庫(kù)需求，市場(chǎng)交投逐步恢復(fù)中，節(jié)后首周尚不活躍，預(yù)計(jì)正月十五之后下游需求將恢復(fù)至正常水平。

　　主力下游方面，裝置方面，MTO裝置產(chǎn)能利用率小幅回升，裝置運(yùn)行基本穩(wěn)定，浙江興興、常州富德維持停車(chē)，寧波富德1月停車(chē)計(jì)劃推遲至2月，預(yù)計(jì)將于本周落地，區(qū)域內(nèi)甲醇消費(fèi)量將有所減少，關(guān)注裝置運(yùn)行情況。成品方面，PP、PE震蕩運(yùn)行，終端消費(fèi)尚未恢復(fù)，下游裝置開(kāi)工率處同期低位，且煤制裝置利潤(rùn)較好，外采甲醇的MTO裝置成本較高，因此仍有負(fù)反饋可能。2月7日當(dāng)周，甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率86.64%，環(huán)比增加1.08個(gè)百分點(diǎn)，低于上年同期0.82個(gè)百分點(diǎn)，也低于上年農(nóng)歷年后，華東甲醇制烯烴裝置利潤(rùn)-1292元/噸。

　　傳統(tǒng)下游品種產(chǎn)能利用率漲跌互現(xiàn)，多維持低位，廠家原料補(bǔ)庫(kù)相對(duì)謹(jǐn)慎，春節(jié)后終端需求尚未完全恢復(fù)，維持剛需采購(gòu)，消耗相對(duì)較慢。2月7日當(dāng)周，醋酸裝置產(chǎn)能利用率86.96%，較節(jié)前降5.62個(gè)百分點(diǎn)，甲醛裝置產(chǎn)能利用率23.20%，較節(jié)前降10.01個(gè)百分點(diǎn)，二甲醚裝置產(chǎn)能利用率7.71%，較節(jié)前升1.03個(gè)百分點(diǎn)，MTBE裝置產(chǎn)能利用率54.81%，較節(jié)前降0.46個(gè)百分點(diǎn)。

　　四、庫(kù)存：港口、內(nèi)地雙雙累庫(kù)

　　庫(kù)存方面，假期廠家維持生產(chǎn)，下游提貨量有限，庫(kù)存大幅增長(zhǎng)，上周甲醇廠家?guī)齑?7.29萬(wàn)噸，環(huán)比大增27.43萬(wàn)噸，增幅91.58%，廠家排庫(kù)壓力增大，西北地區(qū)廠家降價(jià)去庫(kù)，隨著節(jié)后運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，以及補(bǔ)貨需求的釋放，廠家?guī)齑鎸⒂兴滦小?/p>

　　假期港口提貨同樣受限，但到港卸貨基本維持正常，假期期間甲醇到港量分別為21.9萬(wàn)噸、14.06萬(wàn)噸，累計(jì)到港量35.96萬(wàn)噸，節(jié)后港口庫(kù)存95.51萬(wàn)噸，上漲2.54萬(wàn)噸，港口庫(kù)存持續(xù)增加，目前僅低于2021年春節(jié)期間水平，若以當(dāng)前庫(kù)存水平看，港口區(qū)域甲醇價(jià)格暫不具備上漲基礎(chǔ)，近期支撐主要來(lái)自本月進(jìn)口量減少預(yù)期，關(guān)注兌現(xiàn)情況。

　　隆眾調(diào)研樣本下游廠家原料庫(kù)存13.84萬(wàn)噸，較節(jié)前下降3.62萬(wàn)噸，去庫(kù)較快，但是與往年節(jié)后庫(kù)存水平接近，故補(bǔ)庫(kù)需求暫無(wú)集中爆發(fā)。

　　五、成本端：煤價(jià)下行壓力較大

　　上周甲醇各制法裝置利潤(rùn)環(huán)比均出現(xiàn)小幅回落。煤炭方面，節(jié)后港口煤價(jià)持穩(wěn)，貿(mào)易商陸續(xù)復(fù)工，但市場(chǎng)交投尚未恢復(fù)，下游及貿(mào)易商拿貨較為謹(jǐn)慎；坑口拉運(yùn)情況一般，貿(mào)易商剛需采購(gòu)，神華下調(diào)外購(gòu)價(jià)，市場(chǎng)看空情緒仍較濃。供給端，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)恢復(fù)，鋼聯(lián)調(diào)研節(jié)后首周462家樣本礦山產(chǎn)能利用率80.7%，環(huán)比增5.4個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量485.2萬(wàn)噸，環(huán)比增32.6萬(wàn)噸，供應(yīng)逐步回升，且假期期間煤礦庫(kù)存去化程度不高，整體庫(kù)存水平仍處較高水平，因此供給端給予的壓力仍較大。運(yùn)輸方面，假期大秦線發(fā)貨量下滑至80萬(wàn)噸以下，但港口部分時(shí)間封航，且錨地船舶數(shù)量較少，調(diào)出量同樣維持低位，且目前需求端仍無(wú)明顯增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)交投冷清，實(shí)際成交量稀少，環(huán)渤海港口庫(kù)存累積，仍將壓制價(jià)格。需求端，上周北方大部氣溫偏低，6日起一股較強(qiáng)冷空氣自北向南影響中東部，居民端取暖用電需求增加，電廠日耗環(huán)比提升明顯，但較去年同期仍有一定距離，中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，目前全國(guó)大部回暖進(jìn)行中?，11日起，受冷空氣影響，中東部將有大風(fēng)降溫和降水天氣，但工商業(yè)用電量回升仍需時(shí)間，電廠日耗抬升有限，且電廠存煤可用天數(shù)相對(duì)安全，節(jié)后有剛性補(bǔ)庫(kù)需求但支撐有限。整體看動(dòng)力煤目前仍處于供強(qiáng)需弱狀態(tài)，價(jià)格壓力較大，短期內(nèi)難有上漲，中長(zhǎng)期關(guān)注降水情況，近兩個(gè)月全國(guó)整體降水較少，三峽水庫(kù)出庫(kù)量同比增加，水位下降，若干旱天氣未有改善，水電替代作用將有所減弱。

　　從持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，甲醇持倉(cāng)量處近年同期新低，市場(chǎng)矛盾并不突出，資金關(guān)注度一般，且倉(cāng)單量較高，可交割商品充足，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。

　　七、總結(jié)：進(jìn)口減量與國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)并存，甲醇上下兩難

　　節(jié)后歸來(lái)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)交投尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)交投并不活躍，從區(qū)域來(lái)看，沿海市場(chǎng)受進(jìn)口預(yù)期減少表現(xiàn)偏強(qiáng)，內(nèi)地市場(chǎng)在廠家累庫(kù)壓力下價(jià)格承壓?；久鎭?lái)看，國(guó)內(nèi)甲醇裝置運(yùn)行平穩(wěn)，供應(yīng)繼續(xù)回升，海外非伊裝置重啟增多，但伊朗裝置開(kāi)工率仍較低，且1月裝船量較少，影響2月到港量預(yù)期，支撐港口價(jià)格；現(xiàn)貨市場(chǎng)交投逐步恢復(fù)中，當(dāng)前下游廠家?guī)齑媾c往年水平相當(dāng)，補(bǔ)庫(kù)需求暫未完全釋放；MTO裝置基本平穩(wěn)，裝置產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升空間有限，且華東裝置檢修落地后需求有走弱預(yù)期，傳統(tǒng)下游較分散，預(yù)計(jì)正月十五之后終端采購(gòu)需求陸續(xù)回歸；動(dòng)力煤供強(qiáng)需弱狀態(tài)延續(xù)，成本支撐不足。目前甲醇矛盾并不突出，供應(yīng)端進(jìn)口減量預(yù)期繼續(xù)提供支撐，需求恢復(fù)較慢及成本支撐不足則對(duì)盤(pán)面形成壓制，另外倉(cāng)單量較大說(shuō)明目前供應(yīng)相對(duì)充足，預(yù)計(jì)甲醇維持震蕩走勢(shì)。僅供參考。

　　長(zhǎng)安期貨：張晨

　　2025年2月10日

　　張晨，長(zhǎng)安期貨煤化工研究員，對(duì)煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)有系統(tǒng)的理論學(xué)習(xí)經(jīng)歷，進(jìn)入期貨市場(chǎng)以來(lái)，主要負(fù)責(zé)動(dòng)力煤及煤化工相關(guān)品種的研究工作，善于從政策導(dǎo)向與基本面分析行情趨勢(shì)，具有豐富的專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的邏輯分析能力。