英偉達(dá)遭市場猛烈拋售之際再傳利空消息！大摩大幅下調(diào)GB200出貨量 預(yù)測云市場或在今年見頂
原標(biāo)題：突然宣布：下調(diào)！
英偉達(dá)突傳利空消息。
摩根士丹利在最新發(fā)布的報(bào)告中稱，將2025年英偉達(dá)GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調(diào)至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬，可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達(dá)300億至350億美元。摩根士丹利預(yù)測，云計(jì)算市場增長周期或持續(xù)至2025年上半年，隨后第四季度同比增速可能降至個(gè)位數(shù)。
值得注意的是，英偉達(dá)遭遇的拋售潮仍未結(jié)束，美東時(shí)間2月3日，英偉達(dá)股價(jià)收跌2.84%，報(bào)116.66美元，相較于今年1月的高點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)23.8%，總市值累計(jì)蒸發(fā)8931億美元（約合人民幣6.5萬億元）。
另外，高盛分析師稱，目前的明確共識(shí)是，謹(jǐn)慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財(cái)報(bào)全部公布為止，美股科技巨頭財(cái)報(bào)的重點(diǎn)是AI相關(guān)資本支出。
大幅下調(diào)
摩根士丹利發(fā)布最新研報(bào)稱，將2025年英偉達(dá)GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調(diào)至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬。此次下調(diào)可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達(dá)300億至350億美元，給相關(guān)供應(yīng)鏈及半導(dǎo)體企業(yè)帶來巨大壓力。
至于下調(diào)原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，云計(jì)算和AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)系統(tǒng)不成熟，特別是如GB200相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)和電力基礎(chǔ)設(shè)施仍存在不足，供應(yīng)鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。
同時(shí)，摩根士丹利認(rèn)為，市場對(duì)大語言模型（LLM）效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關(guān)分歧，這些情況到2025年還會(huì)持續(xù)，導(dǎo)致市場難以重新評(píng)估這些股票的價(jià)值。另外，根據(jù)周期規(guī)律，云計(jì)算行業(yè)的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個(gè)位數(shù)。
摩根士丹利指出，云計(jì)算行業(yè)的資本支出具有周期性。歷史數(shù)據(jù)表明，云計(jì)算行業(yè)通常經(jīng)歷2~3年的增長周期，隨后是2—4個(gè)季度的下行周期。下行周期主要表現(xiàn)為美國大型云服務(wù)商的同比增長放緩。
最新數(shù)據(jù)顯示，得益于市場對(duì)GPU服務(wù)器的投資，云計(jì)算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開始回升，2024年第三季度云計(jì)算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。
然而，摩根士丹利認(rèn)為，如果歷史規(guī)律重現(xiàn)，這一增長周期可能會(huì)持續(xù)到2025年上半年。隨著市場逐漸接近周期峰值，預(yù)計(jì)2025年第四季度，2025年同比增速將放緩至個(gè)位數(shù)。而投資者對(duì)GB200供應(yīng)鏈股票的預(yù)期增長過高，或?qū)Ω呤杏试朴?jì)算股票造成拖累。
據(jù)悉，英偉達(dá)將于美東時(shí)間2月26日公布財(cái)報(bào)。屆時(shí)，市場將重新審視英偉達(dá)的經(jīng)營業(yè)績與估值的匹配情況，以及英偉達(dá)后續(xù)的業(yè)績指引、資本開支。
暴跌65000億元
值得注意的是，作為全球AI芯片龍頭，英偉達(dá)正在遭遇市場猛烈拋售，美東時(shí)間2月3日，英偉達(dá)股價(jià)收跌2.84%，報(bào)116.66美元，相較于今年1月的高點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)23.8%，總市值累計(jì)蒸發(fā)8931億美元（約合人民幣6.5萬億元）。
有分析稱，1月27日以來，英偉達(dá)的下跌或許與DeepSeek近期發(fā)布的新開源模型R1密切相關(guān)。DeepSeek的新模型以極低的成本實(shí)現(xiàn)了與OpenAI o1相當(dāng)?shù)男阅?，減少了對(duì)高端GPU的依賴，低廉的訓(xùn)練成本預(yù)示著AI大模型對(duì)算力投入的需求將大幅下降，這可能是英偉達(dá)股價(jià)大跌的主要原因之一。
來自Jefferies的Edison Lee團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，DeepSeek的成功可以推動(dòng)兩種可能的行業(yè)戰(zhàn)略，一種是繼續(xù)追求更高的算力，另一種是重新關(guān)注效率和投資回報(bào)率。
對(duì)于DeepSeek對(duì)人工智能行業(yè)和英偉達(dá)等企業(yè)影響，高盛與花旗等華爾街機(jī)構(gòu)表示，盡管DeepSeek的低成本模型引發(fā)了市場的短期震蕩，但長期角度來看，AI技術(shù)的進(jìn)步和算力需求的持續(xù)增長將繼續(xù)推動(dòng)英偉達(dá)等科技巨頭市值擴(kuò)張。
高盛分析師Privorotsky認(rèn)為，DeepSeek大火“有許多復(fù)雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據(jù)一些評(píng)估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那么自然就會(huì)有人問，你是否需要這么多的容量?！?/p>
美國對(duì)沖基金橋水也認(rèn)為，DeepSeek推出的最新人工智能（AI）模型可能會(huì)導(dǎo)致許多科技公司股價(jià)出現(xiàn)短期調(diào)整，但從長期來看，這對(duì)行業(yè)是一個(gè)積極信號(hào)。DeepSeek的進(jìn)展總體上有利于人工智能技術(shù)的發(fā)展，并可能加速非科技領(lǐng)域公司更廣泛地采用人工智能。
花旗分析師Atif Malik、Asiya Merchant認(rèn)為，盡管某些環(huán)節(jié)可能面臨短期挑戰(zhàn)，但整體來看，AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。推理階段的普及將為GPU、ASIC、DCI等環(huán)節(jié)帶來新的機(jī)會(huì)，而訓(xùn)練需求的減少可能對(duì)Retimers和光模塊等環(huán)節(jié)產(chǎn)生一定壓力。
財(cái)報(bào)季的重點(diǎn)
當(dāng)前，美股財(cái)報(bào)季仍在持續(xù)，高盛分析師稱，目前的明確共識(shí)是，謹(jǐn)慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財(cái)報(bào)全部公布為止，美股科技巨頭財(cái)報(bào)的重點(diǎn)是AI相關(guān)資本支出。
其中，Meta首席執(zhí)行官扎克伯格在披露財(cái)報(bào)后表示，公司今年的資本支出將大幅增加，增長主要受AI和龐大的新數(shù)據(jù)中心推動(dòng)。
扎克伯格在Facebook帖子中公布了支出估算。Meta將在今年投資600億至650億美元用于AI相關(guān)的資本支出。扎克伯格給出的這一數(shù)字遠(yuǎn)高于分析師預(yù)測。此前據(jù)彭博社估計(jì)，投資者預(yù)計(jì)Meta的2025年資本支出將達(dá)到513億美元。
微軟則計(jì)劃在本財(cái)年投入800億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心，以幫助滿足客戶對(duì)AI產(chǎn)品的需求，該公司預(yù)計(jì)到2026財(cái)年，資本開支增長將會(huì)放緩。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2024年第四季度，微軟和Meta的資本支出合計(jì)達(dá)到374億美元，幾乎是2023年同期的兩倍，主要投向AI芯片和數(shù)據(jù)中心。
值得注意的是，微軟和Meta都強(qiáng)調(diào)了推理的重要性，而英偉達(dá)的GPU芯片主要用于訓(xùn)練。更重要的是，Meta提到，將自研ASIC MTIA用于訓(xùn)練，暗示替換GPU。
扎克伯格表示，未來不一定需要更多的預(yù)訓(xùn)練資源，但推理負(fù)載會(huì)大幅增長。
谷歌、亞馬遜分別將于美東時(shí)間2月4日、6日發(fā)布財(cái)報(bào)，這兩家是云計(jì)算和AI的巨頭，料將延續(xù)有關(guān)AI投資效率的話題。
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