【東吳電新】永興材料2024年業(yè)績預(yù)告點評：Q4業(yè)績符合預(yù)期，成本優(yōu)勢顯著
事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，24年歸母凈利10.3-12.3億元，同減64-70%，扣非凈利8.8-10.8億元，同減67-73%；其中Q4歸母凈利0.6~2.6億元，同減27-83%，環(huán)比-71~+28%，扣非凈利1.1-3.1億元，同減16-71%，環(huán)比-37~+81%，Q4非經(jīng)常性損益主要為項目技改計提減值，符合市場預(yù)期。
碳酸鋰24Q4銷量環(huán)比增加，25年產(chǎn)量受技改影響，26年新產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量。我們測算24全年碳酸鋰銷量2.6萬噸左右，同減4%，其中Q4銷量0.65萬噸+，環(huán)增8%左右。公司1萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能技改項目于25年1月開工，建設(shè)期預(yù)計9個月，我們預(yù)計25年碳酸鋰產(chǎn)量2.5萬噸+；公司規(guī)劃26年投產(chǎn)2萬噸冶煉產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)5萬噸。900萬噸礦山改擴建項目有望于25年建成，我們預(yù)計25年原礦產(chǎn)量450萬噸，對應(yīng)3.5萬噸LCE。盈利方面，24Q4含稅均價7.6萬元左右，我們測算Q4全成本5.2萬元左右，環(huán)比基本持平，單噸利潤1.3萬元左右，貢獻(xiàn)近0.9億元扣非凈利。
特鋼盈利能力優(yōu)異，貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。公司特鋼業(yè)務(wù)單噸盈利維持較高水平，我們測算24全年特鋼貢獻(xiàn)4.5-5億元利潤，其中Q4貢獻(xiàn)1億元以上利潤，環(huán)比持平，25年將持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。
盈利預(yù)測與投資評級：由于24年鋰價已見底，預(yù)期25-26年價格中樞有望抬升，我們下調(diào)2024年盈利預(yù)測，上調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為11.3/10.0/12.1億元（原預(yù)期為11.4/7.5/12.0億元），同比-67%/-11%/+21%，對應(yīng)PE為19x/22x/18x，考慮公司資源優(yōu)勢突出，成本優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。
永興材料三大財務(wù)預(yù)測表
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投資評級基于分析師對報告發(fā)布日后6至12個月內(nèi)行業(yè)或公司回報潛力相對基準(zhǔn)表現(xiàn)的預(yù)期（A 股市場基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)，香港市場基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國市場基準(zhǔn)為標(biāo)普 500 指數(shù)，新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的），北交所基準(zhǔn)指數(shù)為北證50指數(shù)），具體如下：
公司投資評級：
買入：預(yù)期未來6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)在15%以上；
增持：預(yù)期未來6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)介于5%與15%之間；
中性：預(yù)期未來 6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)介于-5%與5%之間；
減持：預(yù)期未來 6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)介于-15%與-5%之間；
賣出：預(yù)期未來 6個月個股漲跌幅相對基準(zhǔn)在-15%以下。
行業(yè)投資評級：
增持：預(yù)期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對強于基準(zhǔn)5%以上；
中性：預(yù)期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對基準(zhǔn)-5%與5%；
減持：預(yù)期未來6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對弱于基準(zhǔn)5%以上。
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