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　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道 ? 2024年年尾，國(guó)聯(lián)證券合并民生證券完成股權(quán)過(guò)戶。日前，國(guó)聯(lián)證券公告稱，其證券簡(jiǎn)稱將變更為國(guó)聯(lián)民生。

　　這意味著，2024年4月國(guó)聯(lián)證券、民生證券啟動(dòng)合并，僅僅9個(gè)月后，二者合并已經(jīng)初步完成。

　　“頗為迅速”，這是受訪人士對(duì)二者合并的評(píng)價(jià)。迅速背后，源于國(guó)聯(lián)證券、民生證券同屬于無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)聯(lián)集團(tuán)”）旗下，其合并與當(dāng)前監(jiān)管導(dǎo)向頗為契合。

　　國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券，是券商新一輪并購(gòu)潮中的一環(huán)。如二者一樣的地方券商聯(lián)手，是此輪并購(gòu)潮兩大方向之一，另一個(gè)方向則為頭部券商之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，比如國(guó)泰君安和海通證券。

　　國(guó)聯(lián)集團(tuán)拿下民生證券控股權(quán)，源于2023年3月的競(jìng)拍。早在收購(gòu)民生證券之前，2020年，國(guó)聯(lián)證券曾意圖吸收合并國(guó)金證券，后不了了之。

　　如今，成功合并民生證券、變身國(guó)聯(lián)民生之后，素有“小中信”之稱的國(guó)聯(lián)證券綜合實(shí)力隨之大增。

　　“這在投行領(lǐng)域的體現(xiàn)最為明顯。投行是國(guó)聯(lián)證券數(shù)年來(lái)的重點(diǎn)發(fā)力之處，近年來(lái)其投行排名雖有提升但始終未能進(jìn)入行業(yè)前二十。然而，投行黑馬民生證券已經(jīng)成為前十?？?。二者合并以后，國(guó)聯(lián)民生投行業(yè)績(jī)大概率也將躋身前十。對(duì)于國(guó)聯(lián)證券，這可謂飛躍式提升。”某券商資深人士分析道。

　　國(guó)聯(lián)民生誕生

　　日前，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布更名公告，國(guó)聯(lián)證券股份有限公司更名為國(guó)聯(lián)民生證券股份有限公司；與之相對(duì)應(yīng)，其在A股、H股的證券簡(jiǎn)稱，也將由國(guó)聯(lián)證券變更為國(guó)聯(lián)民生。

　　名稱變更，意味著國(guó)聯(lián)證券、民生證券合并再迎重要進(jìn)展。

　　回顧二者合并進(jìn)程，推進(jìn)頗為迅速。

　　2024年4月25日， 國(guó)聯(lián)證券發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告》，宣布將通過(guò)發(fā)行A股股份的方式收購(gòu)民生證券控制權(quán)并募集配套資金，正式拉開(kāi)此次并購(gòu)重組的大幕。

　　十余天后的2024年5月14日，國(guó)聯(lián)證券披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案并發(fā)布復(fù)牌公告。

　　2024年8月8日晚間，收購(gòu)《草案》發(fā)布，國(guó)聯(lián)證券擬通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等45名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，并募集配套資金不超過(guò)20億元。

　　2024年9月27日，重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲上交所受理。

　　2024年12月17日，受理不到3個(gè)月后，二者合并即獲上交所重組委審核通過(guò)，成為新“國(guó)九條”后首個(gè)過(guò)會(huì)的券商并購(gòu)重組項(xiàng)目。

　　9天后的2024年12月26日，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)完成。

　　2024年12月30日，民生證券向國(guó)聯(lián)證券簽發(fā)《民生證券股份有限公司股權(quán)證》并已將國(guó)聯(lián)證券登記在其股東名冊(cè)，國(guó)聯(lián)證券自當(dāng)日起成為民生證券控股股東，持有民生證券99.26%股份。

　　2025年1月13日，國(guó)聯(lián)證券公告變更證券公司名稱，國(guó)聯(lián)民生隨之誕生。

　　二者合并快速推進(jìn)背后，一定程度上得益于監(jiān)管對(duì)于券商合并的鼓勵(lì)之態(tài)。

　　根據(jù)多位券商資深人士分析，當(dāng)前監(jiān)管鼓勵(lì)的券商合并方向主要有二，一是頭部券商之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，比如國(guó)泰君安+海通證券、中金公司+銀河證券、中信證券+中信建投，此類券商合并后將在全國(guó)布局的基礎(chǔ)上更為聚焦國(guó)際化，旨在打造一流投行。

　　另一大方向則是地方中小券商的聯(lián)手，此番國(guó)聯(lián)證券與民生證券的合并即為如此。此類券商將首先服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)與集團(tuán)發(fā)展，而后拓展其他業(yè)務(wù)。

　　地方中小券商聯(lián)手，往往離不開(kāi)地方政府的推動(dòng)。有券商人士表示，未來(lái)除一線城市外，同一省內(nèi)的券商或?qū)⒈舜撕喜?、?shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合。

　　從中小券商聯(lián)手并購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，實(shí)控人為同省、同市政府者可實(shí)踐性最大。

　　除此以外，民企券商，以及總部位于北上廣深、主要股東中國(guó)企占比不大的券商，同樣是不錯(cuò)的并購(gòu)選擇。但要想合并此類券商需要“多走一步”，首先由地方國(guó)資拿下券商控股權(quán)，而后再與地方本土券商進(jìn)行整合。國(guó)聯(lián)證券與民生證券的合并即屬此類。

　　2023年3月15日，國(guó)聯(lián)證券控股股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)競(jìng)拍獲得民生證券控股權(quán)，使得國(guó)聯(lián)證券和民生證券擁有相同大股東。在此基礎(chǔ)上，二者合并方得以快速推進(jìn)。

　　“小中信”的更多可能

　　素有“小中信”之稱的國(guó)聯(lián)證券，變身國(guó)聯(lián)民生后，其將迎來(lái)哪些新機(jī)會(huì)？

　　根據(jù)受訪人士分析，投行，大概率是其業(yè)務(wù)版圖拓展最快之處。

　　2019年7月，具有豐富投行經(jīng)驗(yàn)的原中信證券高管葛小波加盟國(guó)聯(lián)證券，國(guó)聯(lián)證券隨后加大投行業(yè)務(wù)投入力度。自此，一些市場(chǎng)人士對(duì)國(guó)聯(lián)證券的業(yè)績(jī)變化，尤其是投行業(yè)績(jī)變化頗為關(guān)注。

　　從歷年券商年報(bào)投行排名來(lái)看，葛小波加入以后，國(guó)聯(lián)證券投行業(yè)績(jī)提升效果的確顯著。2019年以前，國(guó)聯(lián)證券投行鮮少進(jìn)入行業(yè)前45名；自2021年起，其投行排名始終位列行業(yè)前30名；2024年中報(bào)提升至行業(yè)第25名。

　　然而，根據(jù)受訪保代分析，當(dāng)下一個(gè)對(duì)投行尚無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)的券商的并不友好的趨勢(shì)日漸凸顯：券商投行馬太（金麒麟分析師）效應(yīng)加劇，伴隨IPO節(jié)奏收緊、頭部券商下沉，屬于中小券商投行的業(yè)務(wù)盤子更小了。這意味著，尚未進(jìn)入頭部投行之列的券商投行，要想躋身行業(yè)前十，難度變得更大。收購(gòu)一家投行業(yè)務(wù)已經(jīng)具備較強(qiáng)行業(yè)影響力的腰部券商，被視為快速提升投行排名的高效方式。

　　民生證券和國(guó)金證券，是當(dāng)前唯二投行業(yè)績(jī)能夠與頭部券商相匹敵、曾經(jīng)多次躋身行業(yè)前十的腰部券商。2020年，國(guó)聯(lián)證券曾經(jīng)意圖收購(gòu)國(guó)金證券，終未成行。民生證券也隨之成為國(guó)聯(lián)證券并購(gòu)的最佳之選。

　　如今，合并民生證券之后，國(guó)聯(lián)民生的投行實(shí)力將大幅提升。

　　以2024年中報(bào)為例，國(guó)聯(lián)證券投行收入1.69億元，位列第25名；民生證券投行收入4.19億元，排在第12名。二者疊加，國(guó)聯(lián)民生投行收入達(dá)到5.88億元，排至行業(yè)第七。以2023年年報(bào)、2022年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，二者投行業(yè)績(jī)相加后，排名同樣為行業(yè)第七。

　　如果從IPO業(yè)務(wù)來(lái)看，收購(gòu)民生證券之后，國(guó)聯(lián)民生的改善更為明顯。截至2025年1月16日，2024年以來(lái)國(guó)聯(lián)證券未曾保薦新股IPO上市，而民生證券的保薦家數(shù)則達(dá)到6家，包括1家主板企業(yè)（廣合科技）、1家科創(chuàng)板企業(yè)（中創(chuàng)股份）、2家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)（諾瓦星云、博實(shí)結(jié)）、2家北交所企業(yè)（許昌智能、中草香料）。其中，北交所企業(yè)許昌智能2025年1月16日剛剛完成招股，2025年以來(lái)完成招股的企業(yè)僅有6家。

　　“此前，民生證券投行業(yè)績(jī)徘徊在10名左右，國(guó)聯(lián)民生誕生后，其投行躋身前十的可能性更大了。合并前，民生證券與國(guó)金證券投行不分伯仲，合并后，國(guó)聯(lián)民生的優(yōu)勢(shì)或相對(duì)更大?！笔茉L保代分析道。

　　除了投行，由于民生證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)排名均較國(guó)聯(lián)證券優(yōu)勢(shì)明顯。相較于合并前的國(guó)聯(lián)證券，國(guó)聯(lián)民生經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)同樣有望實(shí)現(xiàn)排名的較大提升。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以2024年中報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，國(guó)聯(lián)證券位列第43名，合并后的國(guó)聯(lián)民生將提升至第23名；自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，國(guó)聯(lián)證券排在第44名，合并后的國(guó)聯(lián)民生將升至第19名。

　　資管業(yè)務(wù)方面，由于國(guó)聯(lián)證券較民生證券業(yè)績(jī)更佳，民生證券資管規(guī)模相對(duì)較小，國(guó)聯(lián)民生相較于合并前國(guó)聯(lián)證券的提升并不明顯。

　　總營(yíng)收方面，國(guó)聯(lián)民生同樣有望較國(guó)聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)較大改善。合并以前，2022年年報(bào)、2023年年報(bào)、2024年中報(bào)，國(guó)聯(lián)證券分別位列行業(yè)第43名、第42名、第50名；合并后，國(guó)聯(lián)民生同期排名分別為第27名、第25名、第27名。