專題：2025浦江金融發(fā)展論壇暨上海金融與發(fā)展實驗室年會

　　1月15日金融一線消息，2025浦江金融發(fā)展論壇暨上海金融與發(fā)展實驗室年會1月11日在上海舉行。交銀理財副總裁陳伯君出席并發(fā)表主旨演講。 ??????????

　　陳伯君表示，當前人民群眾的財富管理的需求非常旺盛，并且正在持續(xù)上升。銀行理財也是整個大資管行業(yè)的新生力量。根據(jù)一些券商機構(gòu)的測算，截至2024年末銀行理財?shù)囊?guī)?；蛞呀?jīng)接近30萬億。

　　陳伯君指出，在市場環(huán)境轉(zhuǎn)型方面，在低利率時代，資產(chǎn)驅(qū)動多元化，純固收收益或者將或?qū)o法滿足理財管理的需求，引入理財資金，助力資本市場發(fā)展成為必然。發(fā)展適配的投研能力與管理體系，成為銀行理財子下一步必須面臨的課題。

　　陳伯君表示，交銀理財追求更高水平的財富管理與資產(chǎn)管理雙向交融，以客戶為中心，以合理收益目標下的最小風險承擔為基本定位，以建立規(guī)則化投資體系，作為提升公司投資能力與克服能力的克星，并輔之以數(shù)字化風控作為支撐。

　　“作為市場中的一份子，唯有花更多的時間，花更多的精力在我們的內(nèi)部建設，花在內(nèi)功上，才能更好的引導，用通過自身的粘性的表現(xiàn)，把我們的產(chǎn)品線給建設更好的回饋投資者，才能真正的為市場作出貢獻，為真正的未來的投資者的風險偏好的變化起到一定的作用?！标惒f。

　　以下為陳伯君發(fā)言全文：

　　謝謝主持人。尊敬的各位嘉賓，尊敬的李揚理事長、曾剛主任，還有各位領導朋友們，那么也感謝實驗室與論壇給我這個機會能夠代表交銀理財在這里做一個簡要的發(fā)言。剛才汪總裁的演講，實際上已經(jīng)把銀行理財?shù)睦砟?、愿景、現(xiàn)實和相應的路徑說得非常透徹，我也非常贊同。應該說說出了我們整個理財行業(yè)的心聲。同時汪總裁剛才把國際視野和中國特色都結(jié)合得非常好，論據(jù)詳實，數(shù)據(jù)很充分，給了我很多的啟示。 剛才汪總裁也特別提到了資產(chǎn)管理和財富管理的此岸彼岸的問題，講到了兩者的融合，并在當前我們的理財投資者低波動高收益的這樣一種錯配的體驗下，或者說這樣的期望下，我們怎么樣做提出了很多非常有建設性的意見和建議。

　　今天我的演講或者說我的匯報，主要還是就交銀理財在這些方面是怎么做的，做一些小的思辨。 主要的講三點，一個講一下資產(chǎn)管理財富管理，第二個講一講理財轉(zhuǎn)型發(fā)展的新路徑，第三個重點講一講交銀理財在這些年是怎么樣在業(yè)務實踐上進行努力的。 當前人民群眾的財富管理的需求非常旺盛，并且正在持續(xù)上升。銀行理財也是整個大資管行業(yè)的新生力量，已經(jīng)5年多的時間，截至2024年末，根據(jù)一些券商機構(gòu)的測算，銀行理財?shù)囊?guī)?；蛞呀?jīng)接近30萬億。今天我還是從一些轉(zhuǎn)型的路徑和環(huán)境談談我的看法。首先我們看一看資產(chǎn)管理和財富管理這二者的區(qū)別。首先，資產(chǎn)管理以資產(chǎn)為出發(fā)點，更注重資管產(chǎn)品的發(fā)行與投資運作，其特點 一是底層資產(chǎn)的驅(qū)動，強調(diào)投資能力，如公募基金主要強調(diào)基金經(jīng)理個人投資能力。

　　二是產(chǎn)品交付，主要載體為產(chǎn)品，以產(chǎn)品作為投資人實現(xiàn)價值增值的路徑。財富管理以客戶為出發(fā)點，更注重客戶財富的全生命周期管理。其特點一是客戶需求驅(qū)動，基于客戶收益性安全性流動性需求，開展包括投資顧問在內(nèi)的各類服務，不僅僅局限于投資。二是為客戶需求提供一攬子的解決方案。從一點客戶財富管理需求出發(fā)，涵蓋客戶全生命的周期管理。從銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型發(fā)展來看，要抓緊實現(xiàn)財富管理與資產(chǎn)管理的雙向驅(qū)動與促進。 應該說經(jīng)歷了2022年四季度理財產(chǎn)品凈值的大幅波動以后，2023年一開年，很多同業(yè)包括交銀理財在內(nèi)，一直到傳統(tǒng)銀行資產(chǎn)管理為主的發(fā)展路徑，已不適應當時的市場環(huán)境和客戶需求，而應更多順應客戶需求，并努力提供解決方案，提出了采取安全性更高、波動性較小的產(chǎn)品策略。此后，理財行業(yè)整體基本實現(xiàn)了量的合理增長與質(zhì)的有效提升。

　　當然對此資管業(yè)內(nèi)是有不同聲音的，也有一些提法，說到銀行理財應向公募基金靠攏，加快權(quán)益產(chǎn)品布局，配套產(chǎn)品波動性投教工作。兩年下來，我們看到堅持投資者為先，以客戶為中心的結(jié)果是銀行理財行業(yè)的良好發(fā)展，也使2024年的市場波動中沒有再復現(xiàn)2022年的負反饋。這一點實際上在座的各位應該非常清楚的，去年9月下旬內(nèi)部的沖擊實際上很快就止住了，當然這個當中也有監(jiān)管的一些發(fā)力。但辯證來看，單純的財富管理導向也有它的局限性，這種工作文化不可避免，會加快理財公司走向同質(zhì)化，做到最后策略高度一致，再到極度擁擠成了大概率的事件。最重要的是資管機構(gòu)也可能會對資產(chǎn)端變化的敏感性下降。國際大資管管理機構(gòu)在打好財富管理基礎的同時，也是在加強資產(chǎn)管理的研究與實務遞進，比如機構(gòu)投資者耶魯大學的校園基金等等。

　　從銀行理財轉(zhuǎn)型發(fā)展來看，在過去一段時間，主要從四方面來有這些的鮮明的特點。 一是品牌監(jiān)管制度體系的四梁八柱逐步構(gòu)建完善，資管新規(guī)，為中國的資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展明確了方向，確立了行業(yè)的頂層管理框架。此后陸續(xù)出臺了理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法，內(nèi)控管理辦法等一系列市場監(jiān)管制度，為理財公司進一步落實捷徑起步要求，構(gòu)建與理財業(yè)務規(guī)模特點和風險狀況相適應的內(nèi)控合規(guī)和業(yè)務運行體系，強化審慎經(jīng)營理念，提升防范化解各類風險能力，提供了支持保障。在業(yè)務轉(zhuǎn)型方面，凈值化轉(zhuǎn)型邁入了新的發(fā)展階段，接近起步獨立運作的理財公司，已發(fā)展成為理財市場主要發(fā)行和管理機構(gòu)，正在逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的重要力量。銀行理財市場對外開放也穩(wěn)步推進，外方控股或參股的合資理財公司相繼成立，貝萊德、高盛、施羅德等國際領先財富管理機構(gòu)，先后來華為理財業(yè)務深入國際合作，共享行業(yè)管理經(jīng)驗提供了良好的契機。

　　那么根據(jù)理財燈的公開數(shù)據(jù)，截止到2024年的6月末，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比已經(jīng)達到了97.61%。其次是產(chǎn)品形態(tài)豐富，以客戶需求為出發(fā)點，產(chǎn)品的指數(shù)下降，但產(chǎn)品形態(tài)更趨多元，并從客戶需求角度考慮產(chǎn)品創(chuàng)設、固收加、固收增強，產(chǎn)品各種類型的產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，最大程度滿足理財投資者平衡風險與收益的需求。

　　一方面堅持以風格相對穩(wěn)健的客戶為主要的服務群體，發(fā)揮成熟的信用管理體系和固收投資經(jīng)驗優(yōu)勢，同時在權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力和管理水平等方面，借鑒其他資管機構(gòu)的固有優(yōu)勢，補齊自身短板。另一方面也發(fā)揮理財產(chǎn)品獨特的設計優(yōu)勢，建立能滿足不同風險偏好，不同財富規(guī)劃需求的產(chǎn)品體系，兼顧差異化的定位策略，打造自身品牌特色。 在市場環(huán)境轉(zhuǎn)型方面，在低利率時代，資產(chǎn)驅(qū)動多元化，純固收收益或者將或?qū)o法滿足理財管理的需求，引入理財資金，助力資本市場發(fā)展成為必然。發(fā)展適配的投研能力與管理體系，成為銀行理財子下一步必須面臨的課題。今天重點講一下交銀理財?shù)囊恍I(yè)務實踐，應該說交銀理財追求更高水平的財富管理與資產(chǎn)管理雙向交融，以客戶為中心，以合理收益目標下的最小風險承擔為基本定位，以建立規(guī)則化投資體系，作為提升公司投資能力與克服能力的克星，并輔之以數(shù)字化風控作為支撐。

　　具體措施包括，一是不斷探索構(gòu)建起適應公司所管理的資金特點，投資管理1+3+2的整體規(guī)則體系，首先1代表產(chǎn)品期限，代表了產(chǎn)品最基本的要素及流動性的規(guī)則，這是所有管理的基礎。3是產(chǎn)品的安全波動收益三性，代表了產(chǎn)品的風險收益特征，是公司的管理目標，即通過三性平衡提供給客戶，合理目標下的風險調(diào)整后收收益。2是固收加兩類產(chǎn)品各自的兩個核心風險因子，，固收核心因子指-桿97，固收加主要指倉位和結(jié)構(gòu)，這也是公司管理的核心對象。其次進一步將所有產(chǎn)品納入整體規(guī)則框架下，通過期限加核心因子的組合，形成3類9項產(chǎn)品策略體系，并通過數(shù)字化的風控工具，實現(xiàn)1+3+2的信息穿透后全視圖展示。

　　二是深入構(gòu)建適配產(chǎn)品細分策略的投資運營一致性管理規(guī)則，基于客戶需求，從三性中的波動性出發(fā)，差異化錨定核心風險因子，統(tǒng)一設置體現(xiàn)不同收益特征風險特征的風險偏好指標中樞，盡可能保證產(chǎn)品的波動性，符合它的產(chǎn)品發(fā)行時的定位。投資經(jīng)理在統(tǒng)一規(guī)則下，具體執(zhí)行可以允許一定的偏離。在定期回溯調(diào)整整體偏離的合理性，使投資經(jīng)理有充分的發(fā)揮主觀能動性的空間。其次通過數(shù)字化風控體系，實現(xiàn)全流程策略性一致性管理。在2023年的9月份，公司數(shù)字化風險系統(tǒng)上線，一方面可以隨時監(jiān)控查看任意產(chǎn)品設立的靜態(tài)配置模型和風險因子的中樞，快速掌握產(chǎn)品定位和風險收益特征。同時也能夠?qū)崟r查詢產(chǎn)品動態(tài)配置執(zhí)行及偏離度的狀況，這個是我們當時上線的，現(xiàn)在也還在用的數(shù)字化風控體系的一個簡單的首頁的模板。通過系統(tǒng)對偏離度的主動預警，強化全過程管理，最后系統(tǒng)也可以對產(chǎn)品收益予以歸因，有助于對一致性的管理規(guī)則進行復盤和優(yōu)化。

　　三是嘗試構(gòu)建適合理財行業(yè)客戶風險偏好及需求的以風險預算為核心的權(quán)益資產(chǎn)投資規(guī)則，應該說儲蓄資金客戶轉(zhuǎn)化而來的理財客戶，對回撤的敏感度明顯的要高于經(jīng)營。公募基金的投資運作模式，當下對于銀行理財顯然并不完全適用。為此交銀理財確定了合理目標收益下的最小風險，承擔基本服務定位與之定位的是與定位。對應的投資能力建設重點則是權(quán)益資產(chǎn)風險預算管理的規(guī)則系統(tǒng)。

　　首先單位預算化，因為這PPI原則確定并動態(tài)調(diào)整不同組合中權(quán)益資金的理論倉位及確定風險資產(chǎn)整體預算。其次投資工具化，構(gòu)建核心資產(chǎn)工具池，包括低波紅利，交銀質(zhì)量100、保障房、交銀科技50黃金等等。加強對權(quán)益類核心資產(chǎn)風險收益彈性與市場支配度的研究，從傳統(tǒng)意義上的配置資產(chǎn)向配置風險，也就是配置波動轉(zhuǎn)化。強調(diào)不同時間窗口期下，各類投資工具的風險收益比。

　　第三，配置規(guī)則化，基于組合最小風險承擔原則，構(gòu)建資產(chǎn)權(quán)重配置及調(diào)整規(guī)則，即根據(jù)核心資產(chǎn)的波動性變化，將其動態(tài)適配于細分策略的完全產(chǎn)品，實現(xiàn)在收益目標下的風險最小化，大約60%的權(quán)益?zhèn)}位要求配置于防御類底倉資產(chǎn)，它具有相對明確的收益預期特征的低波紅利，包括市場中質(zhì)量100大約40%的倉位，則主要通過自建資產(chǎn)一攬子組合被動工具，靈活配置與行業(yè)組合加現(xiàn)金。

　　第四，也就是交易距離化。針對權(quán)益資產(chǎn)的目標收益率要求，結(jié)合各類投資工具的波動特征，形成交易紀律，以達成確定的成本收益目標。加強復盤投資行為管理軌跡，不斷強化投資交易，紀律執(zhí)行的嚴肅性，動態(tài)調(diào)整投資經(jīng)理授權(quán)管理。

　　第五是合作機構(gòu)的集約化，與優(yōu)秀機構(gòu)合作，聚焦于理財資金特點相適配的投資策略，努力實現(xiàn)能力嫁接，能力轉(zhuǎn)化。那么應該說通過這樣一套規(guī)則的運行，交銀理財在有一年多的時間里頭，一方面很好的應對了市場的波動，另一方面也在給投資者創(chuàng)造收益方面體現(xiàn)了很好的業(yè)績。應該說今天的論壇的核心或者說它的主要的題目是構(gòu)建財富管理的新生態(tài)，那么也借用剛才曾主任的這句話，我們要邁向財富管理的彼岸，但是我們目前確實在需求端面臨的錯位是非常嚴重的。作為市場中的一份子，唯有花更多的時間，花更多的精力在我們的內(nèi)部建設，花在內(nèi)功上，才能更好的引導，用通過自身的粘性的表現(xiàn)，把我們的產(chǎn)品線給建設更好的回饋投資者，才能真正的為市場作出貢獻，為真正的未來的投資者的風險偏好的變化起到一定的作用。

　　我今天的匯報就到這里，感謝大家的聆聽。