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這家科創(chuàng)板公司上市三年，仍未盈利，登陸港股會破發(fā)嗎？

快訊 2025年01月14日 19:30 1 admin

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　　來源：IPO日報

　　上市三年，歸來仍未盈利；常年破發(fā)，市值何時起飛？

　　這或許是A股上市公司邁威（上海）生物科技股份有限公司（下稱：“邁威生物”）在商業(yè)和資本兩個戰(zhàn)場面臨的待解難題。

　　日前，邁威生物向港交所遞交了招股書，擬實現(xiàn)A+H兩市融資，聯(lián)席保薦人為中信證券和海通國際。

這家科創(chuàng)板公司上市三年，仍未盈利，登陸港股會破發(fā)嗎？

　　來源：張力

　　虧損持續(xù)擴大

　　招股書顯示，邁威生物成立于2017年，是一家主要專注于自主開發(fā)腫瘤和年齡相關(guān)疾病藥物并處于商業(yè)化階段的制藥公司，專注于腫瘤和年齡相關(guān)疾病，涉及腫瘤、自身免疫、骨疾病、眼科、血液、感染等治療領(lǐng)域。

　　截至最后實際可行日期，邁威生物已在全球范圍內(nèi)獲得124項專利并提交239份專利申請，包括與核心產(chǎn)品有關(guān)的22項專利及20份專利申請。公司的核心產(chǎn)品9MW2821（一種靶向Nectin-4的抗體偶聯(lián)藥物（‘ADC’））已獲得FDA的多項監(jiān)管認定。FDA分別于2024年2月22日、2024年5月13日和2024年7月11日授予9MW2821三項快速通道認定（‘FTD’），用于治療晚期、復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性食管鱗狀細胞癌（食管癌的一種），既往接受鉑類化療方案治療時或治療后病情出現(xiàn)進展的復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性宮頸癌，及局部晚期或轉(zhuǎn)移性Nectin-4陽性三陰性乳腺癌。

　　2021年10月，9MW2821在中國獲得國家藥監(jiān)局的IND批準，基于該項IND，邁威生物于2022年6月在中國啟動了I/IIa期臨床試驗，公司預(yù)計將于2025年12月前繼續(xù)進行探索性終點研究。

　　邁威生物的三款產(chǎn)品（君邁康?、邁衛(wèi)健?（腫瘤）和邁利舒?（骨科））已成功在中國上市。截至2023年底及截至2024年10月31日止十個月，邁利舒?已帶來銷售收入分別為4210萬元及8500萬元。邁衛(wèi)健?于2024年3月開始銷售，截至2024年10月31日止十個月，邁衛(wèi)健?的銷售收入為1020萬元。

　　有了上述產(chǎn)品的商業(yè)化銷售，邁威生物2023年和2024年前10個月的收入實現(xiàn)了同比大幅增長。

　　從披露來看，邁威生物2020年—2022年實現(xiàn)營業(yè)收入530.22萬元、1622.62萬元、2772.82萬元，同期凈利潤為-6.44億元、-7.73億元、-9.58億元，收入較少，虧損逐年擴大。

　　2023年，邁威生物實現(xiàn)營業(yè)收入為1.28億元，相比前一年大增362%；毛利為1.25億元，期內(nèi)虧損10.59億元，虧損仍在擴大。

　　2024年前10個月，邁威生物實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，同比增長56.86%；毛利為1.41億元，同比增長41%；期內(nèi)虧損為8.64億元，上年同期虧損7.29億元，虧損進一步擴大。

　　雖然產(chǎn)品商業(yè)化增長了收入，但持續(xù)攀升的成本尤其是研發(fā)投入還是阻礙了公司轉(zhuǎn)虧為盈。邁威生物研發(fā)開支從2017年的1.07億元逐年攀升至2023年的8.36億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額2020年-2023年分別為-5.15億元、-4.22億元、-7.19億元、 -7.83億元，持續(xù)為負，累計流出24.39億元。截至2024年10月31日，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-8.5億元。

　　資料顯示，2022 年 1 月 18 日，邁威生物正式在科創(chuàng)板掛牌交易，首次公開發(fā)行 9990 萬股人民幣普通股，實際募集資金 34.77 億，扣除各項費用后募資凈額為33.03億元，較原計劃募資超募3.23億元。

　　此后三年，邁威生物將募集資金用于年產(chǎn) 1000kg 抗體產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、抗體藥物研發(fā)項目、抗體藥物中試產(chǎn)業(yè)化項目1期及補充流動資金。?

　　據(jù)《邁威（上海）生物科技股份有限公司 關(guān)于 2024 年半年度募集資金存放與 實際使用情況的專項報告》，此前募集資金累計使用額為16.85億元，另有8.77億元部分閑置募集資金臨時用于補充流動資金，截至 2024 年 6 月 30 日實際結(jié)余募集資金余額8.15億元。實際結(jié)余募集資金余額相比2023年12月底繼續(xù)減少2.47億元。

　　招股書顯示，截至2024年10月底，邁威生物賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為14.15億元。

　　不難看出，科創(chuàng)板上市三年，邁威生物仍未解決盈利問題，大幅攀升的研發(fā)成本反而讓公司急需更多資金。

　　A股破發(fā)

　　除了盈利難題，邁威生物在資本市場也未獲得股民的信任。

　　科創(chuàng)板上市前，最后一輪融資后，邁威生物的投后估值為60億元。上市之時，邁威生物的發(fā)行估值高達139億元，公司對自身及市場的期待不可謂不高。

　　然而，從資本市場反應(yīng)來看，邁威生物難以支撐如此高的估值。邁威生物于2022年1月18日上市，發(fā)行價為 34.8 元/股，上市首日即破發(fā)，收盤價為24.5元，跌幅高達29.6%。

　　此后，邁威生物股價波動下跌，最低低至12.96元，跌掉了超過62%的市值。雖然在2022年10月開始逐步回調(diào)，但整整三年的科創(chuàng)板歲月，邁威生物九成時間都是破發(fā)狀態(tài)，股價最高僅攀升至37元。

　　截至1月8日收盤，邁威生物總市值約為71.81億元，遠不及預(yù)期。

　　那么，此次港股上市，邁威生物如何定價，是否能獲得投資者認可，避免上市即破發(fā)的局面？

　　在2024年半年報發(fā)布后，東方證券在2024年7月發(fā)布的研報中，預(yù)測公司2024年-2026年歸母凈利潤分別為-10.2元、-5.94元、-1.6億元，對公司自由現(xiàn)金流進行絕對估值，預(yù)測公司合理市值為137億元，對應(yīng)目標價為34.28元。

　　華源證券預(yù)計公司2024年-2026年營業(yè)收入分別為2.59億元、8.64億元、20.13億元。通過DCF方法計算，假設(shè)永續(xù)增長率為2%，WACC為8.8%，公司合理股權(quán)價值為131億元。

　　這也意味著，從數(shù)家機構(gòu)的預(yù)測來看，機構(gòu)對邁威生物兩年內(nèi)的股價預(yù)測仍在34.8 元/股的發(fā)行價以下，市值何時起飛仍然是公司的難解之謎。

　

標簽： 科創(chuàng) 港股 公司上市

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