南華期貨

　　摘要：

　　加蓬錳礦進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的14%，以高品礦石為主，屬于國內(nèi)稀缺礦種。據(jù)估算，本次加蓬錳礦發(fā)運(yùn)減量或超15萬噸，當(dāng)前錳礦庫存低于季節(jié)性，且主流礦種貨權(quán)集中，錳礦價格彈性高，或再度支撐硅錳走強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注加蓬錳礦發(fā)運(yùn)進(jìn)展。

　　盤面回顧：

　　2025年1月10日（星期五），受加蓬2月錳礦長協(xié)減量消息影響，硅錳盤面應(yīng)聲拉漲，主力05收于6286，漲幅3.7%?，F(xiàn)貨方面，近期硅錳現(xiàn)貨陰跌為主，10日主產(chǎn)地硅錳6517出廠報價5700-6000元/噸，市場觀望情緒濃厚。

　　供應(yīng)端，近期因現(xiàn)貨承壓、成本堅(jiān)挺，硅錳廠虧損加劇，但北方內(nèi)蒙古生產(chǎn)成本低，產(chǎn)能占比高，減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，硅錳供應(yīng)過剩問題嚴(yán)重，倉單庫存持續(xù)高增。展望后市，盤面反彈有助于現(xiàn)貨利潤修復(fù)，進(jìn)而帶動硅錳廠增產(chǎn)。

　　需求端，地產(chǎn)周期下行背景下，鋼廠根據(jù)利潤靈活調(diào)整鐵水流向，螺紋鋼產(chǎn)量占比逐年下滑，硅錳需求萎縮嚴(yán)重。根據(jù)高爐檢修和螺紋高爐利潤估算，螺紋鋼開工率或于近期見底，硅錳煉鋼需求有望邊際改善。

　　成本端，2024年3月，熱帶氣旋Megan導(dǎo)致South32錳礦出口運(yùn)輸中斷，港口錳礦在短時間內(nèi)暴漲，刺激非澳國家增加發(fā)運(yùn)，大量中低品礦石流入國內(nèi)，為之后錳價暴跌埋下隱患。2024年9月下旬，港口錳礦已經(jīng)跌破前低，海外礦山發(fā)運(yùn)積極性受挫，紛紛上調(diào)出口報價，硅錳遠(yuǎn)月成本支撐預(yù)期良好。近期，下游硅錳廠生產(chǎn)積極性良好，疊加節(jié)前原料補(bǔ)庫需求釋放，錳礦供需結(jié)構(gòu)改善，港口現(xiàn)貨去庫挺價。

　　加蓬錳礦進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的14%，以高品礦石為主，屬于國內(nèi)稀缺礦種。據(jù)估算，本次加蓬錳礦發(fā)運(yùn)減量或超15萬噸，當(dāng)前錳礦庫存低于季節(jié)性，且主流礦種貨權(quán)集中，錳礦價格彈性高，或再度支撐硅錳走強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注加蓬錳礦發(fā)運(yùn)進(jìn)展。

　　觀點(diǎn)：逢低布多SM2505，關(guān)注上方阻力位6800，做縮雙硅05價差（空SF多SM）

　　風(fēng)險點(diǎn)：加蓬發(fā)運(yùn)減量未如期執(zhí)行、產(chǎn)區(qū)能耗雙控、鋼廠超預(yù)期減產(chǎn)

　　重要申明：以上評論由分析師袁銘（Z0012648）和助理分析師張泫（F03118257）提供。觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　免責(zé)聲明

　　本報告僅供本公司境內(nèi)客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報告的行為而使本公司違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。

　　本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，本報告所載資料、意見及推測僅反映在本報告載明的日期的判斷，期貨市場存在潛在市場變化及交易風(fēng)險，本報告觀點(diǎn)可能隨時根據(jù)該等變化及風(fēng)險產(chǎn)生變化。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所刊載的意見、預(yù)測不一致的報告，但本公司沒有義務(wù)和責(zé)任及時更新本報告所涉及的內(nèi)容并通知客戶。

　　本報告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，客戶應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，不應(yīng)單純依靠本報告所載的內(nèi)容而取代個人的獨(dú)立判斷。在任何情況下，本報告中的信息和所表達(dá)的意見和建議以及所載的數(shù)據(jù)、工具及材料均不應(yīng)作為您進(jìn)行相關(guān)交易的依據(jù)。本公司不承擔(dān)因根據(jù)本報告所進(jìn)行期貨買賣操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。

　　本公司的銷售人員或其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、涉及相應(yīng)業(yè)務(wù)內(nèi)容的子公司可能獨(dú)立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在影響本報告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。

　　未經(jīng)本公司允許，不得以任何方式傳送、復(fù)印或派發(fā)此報告的材料、內(nèi)容或復(fù)印本予以任何其他人，或投入商業(yè)使用。經(jīng)過本公司同意的轉(zhuǎn)發(fā)應(yīng)遵循原文本意并注明出處“南華期貨股份有限公司”。未經(jīng)授權(quán)的轉(zhuǎn)載本公司不承擔(dān)任何責(zé)任。所有在本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記，除非另有說明，均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記。本公司版權(quán)所有并保留一切權(quán)利。