統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)(00220.HK)：料1H24盈利有望實(shí)現(xiàn)高增利潤(rùn)率如期提升

快訊 2024年07月07日 06:59 2 admin

機(jī)構(gòu)：中金公司

研究員：王文丹/陳文博/方云朋

預(yù)測(cè)經(jīng)常性?xún)衾麧?rùn)9.6 億元，同比增長(zhǎng)55%，略超市場(chǎng)預(yù)期我們預(yù)期

1H24 UPC收入增長(zhǎng)中高個(gè)位數(shù)，其中飲料高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，食品微增，收入符合市場(chǎng)預(yù)期；我們預(yù)計(jì)1H24 經(jīng)常性?xún)衾侍嵘?.9ppt，經(jīng)常性?xún)衾麧?rùn)（剔除1Q23 一次性收益）同增55%，對(duì)應(yīng)2Q24 利潤(rùn)同增約30%，略好于市場(chǎng)預(yù)期，主因我們預(yù)計(jì)2Q利潤(rùn)率提升略好于預(yù)期。

統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)(00220.HK)：料1H24盈利有望實(shí)現(xiàn)高增利潤(rùn)率如期提升

關(guān)注要點(diǎn)

上半年飲料表現(xiàn)亮眼，食品業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)。根據(jù)我們草根調(diào)研，公司2Q24飲料收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，較1Q雙位數(shù)增長(zhǎng)降速，主要由于部分地區(qū)雨水天氣影響6 月表現(xiàn)，其中我們預(yù)計(jì)1H24 茶飲、果汁、奶茶均錄得正增長(zhǎng)，茶飲表現(xiàn)更優(yōu)，無(wú)糖茶方面公司春拂綠茶鋪貨順利，市場(chǎng)反饋良好。食品方面2Q我們預(yù)計(jì)收入略下滑，主要由于方便面市場(chǎng)需求疲弱，公司湯達(dá)人升級(jí)款產(chǎn)品仍在鋪貨中，建議觀察其下半年表現(xiàn)，茄皇及老壇均表現(xiàn)良好，我們預(yù)計(jì)1H24 公司食品業(yè)務(wù)持平微增。我們判斷1H24 整體收入+6%左右，由于天氣等原因略低于公司此前全年8-12%左右收入增長(zhǎng)指引，但較其他食飲子板塊相比表現(xiàn)穩(wěn)健，尤其顯示出飲料板塊的需求韌性。

1H24 利潤(rùn)率提升如期兌現(xiàn)，利潤(rùn)預(yù)計(jì)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2Q公司利潤(rùn)率提升趨勢(shì)有望延續(xù)，但幅度有望較1Q弱化。1Q24 公司毛利率提升4-5ppt，主要受益于產(chǎn)能利用率提升、原材料價(jià)格下行、減促及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升?？紤]前兩個(gè)因素邊際貢獻(xiàn)較1Q弱化，我們預(yù)計(jì)2Q公司毛利率提升幅度或在1-2ppt左右。費(fèi)用端，我們預(yù)計(jì)1H24 費(fèi)用率持平微增，投放節(jié)奏符合公司預(yù)期。綜合看我們判斷1H24 經(jīng)常性?xún)衾侍嵘?.9ppt至6.2%左右，利潤(rùn)率提升如期兌現(xiàn)，經(jīng)常性?xún)衾麧?rùn)同比有望實(shí)現(xiàn)50%以上高增。

全年收入有望達(dá)成指引，利潤(rùn)率提升趨勢(shì)延續(xù)?？紤]：1）2H23 基數(shù)更低（飲料+4%/面-12%）；2）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提價(jià)食品份額或短期受益；3）進(jìn)入7 月天氣好轉(zhuǎn)；4）25 年春節(jié)較早備貨提前，我們預(yù)計(jì)下半年公司收入有望加速增長(zhǎng)。同時(shí)建議關(guān)注無(wú)糖茶產(chǎn)品矩陣表現(xiàn)，包括茶里王、雙萃、春拂綠茶等。利潤(rùn)率端，原材料價(jià)格端受益于糖價(jià)下行、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提價(jià)減促空間持續(xù)、產(chǎn)能利用率持續(xù)改善以及公司有望持續(xù)致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，我們預(yù)計(jì)下半年利潤(rùn)率提升趨勢(shì)有望延續(xù)，全年公司有望兌現(xiàn)30%以上高速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮利潤(rùn)率提升，上調(diào)24/25 年盈利預(yù)測(cè)8.2%/9.6%至18.6/20.7 億元；公司當(dāng)前交易在15.1/13.5 倍24/25 年P(guān)/E；相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)4%至8.6 港元，對(duì)應(yīng)18.1/16.2 倍24/25 年P(guān)/E和20%上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

需求復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。

標(biāo)簽：高增利潤(rùn)率如期