今年債市波動或成常態(tài) 固收投資擁抱多元資產(chǎn)
◎記者 張欣然
在財政政策持續(xù)發(fā)力的背景下，2025年債券市場將面臨新的機遇與挑戰(zhàn)。市場人士認為，2025年市場波動或加劇，投資者須更加謹慎應(yīng)對。
面對未來更加復(fù)雜的市場環(huán)境，有機構(gòu)投資者建議，要加大多元化布局，強化交易能力，為接下來的挑戰(zhàn)做好準備。
財政政策成債市核心變量
財政政策將在供給端和基本面上成為影響2025年債券市場的重要因素。
民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，2025年財政發(fā)力，有望重點落在化債、補充銀行資本、穩(wěn)地產(chǎn)以及擴內(nèi)需等方面。在化債“組合拳”和財政發(fā)力更加積極的背景下，新一輪的信用擴張或正在孕育。
“發(fā)行特別國債注資國有大行，一方面能夠提升銀行的穩(wěn)健經(jīng)營能力，另一方面也能夠發(fā)揮資本的杠桿撬動作用，增強銀行的信貸投放能力，進一步加大對實體經(jīng)濟的支持力度，從而推動經(jīng)濟和預(yù)期持續(xù)回升向好?！弊T逸鳴說。
國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷也表示，積極財政政策的力度與發(fā)力節(jié)奏是2025年債市的核心變量，其中擴內(nèi)需政策出臺的力度或?qū)凶邉萦懈笥绊?。她預(yù)計，伴隨著政策落地，2025年地方政府債務(wù)風(fēng)險有望逐步化解，專項債支持收購存量土地和住房、土儲等政策將在年內(nèi)逐步落實。
“擴大預(yù)算赤字、通過轉(zhuǎn)移支付投入民生支出等政策是否會在2025年進一步出臺，對債市影響較大。民生政策對于居民部門消費意愿的拉動更為直接，能助力社融企穩(wěn)?！崩钋搴烧f。
波動將成為市場常態(tài)
在“春風(fēng)化雨”的政策影響下，投資者應(yīng)對2025年的債券市場保持謹慎的態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士分析，波動與震蕩將會成為市場常態(tài)。
投資策略上，2025年各類擾動因素將增多。中信建投固定收益首席分析師曾羽分析，考慮到農(nóng)商行、保險等配置盤的力量在存款派生速度下降、權(quán)益補倉、下調(diào)保險預(yù)定利率背景下或邊際放緩，理財、債基等交易性力量在存款脫媒減速下難以大幅擴張，同時市場風(fēng)險偏好回升、機構(gòu)對流動性管理訴求加強與預(yù)防性贖回時有發(fā)生，2025年債市波動性或?qū)⑻嵘?/p>
“建議操作上在整體保持中長久期的同時，需更加靈活調(diào)整久期，并保持組合的流動性，杠桿套息空間或不大，信用下沉性價比不高?！痹鹫f。
譚逸鳴也表示，總的來說，2025年債市投資的關(guān)鍵在于把握曲線形態(tài)變化，以及入場交易配置的節(jié)奏，這當(dāng)中須關(guān)注來自經(jīng)濟基本面、政府債供給、機構(gòu)配置力量以及債市增量資金等方面的邊際變化，債市波動調(diào)整幅度或有所加大。
事實上，市場情緒在利率債交易中扮演著重要角色，2025年的市場將會更加受到情緒的影響，因而波動會加大。在某些情況下，市場情緒可能會脫離基本面因素，導(dǎo)致債券價格出現(xiàn)非理性波動。一位券商自營部門的投資經(jīng)理解釋，當(dāng)市場出現(xiàn)恐慌性拋售或過度樂觀的搶購情緒時，利率債價格可能會出現(xiàn)大幅偏離其合理估值的情況。這種市場情緒的非理性波動很難準確預(yù)測和把握，增加了投資者踏空的風(fēng)險。
“由于債券市場具有一致預(yù)期性，2025年市場的邏輯主線或是‘預(yù)期差’導(dǎo)致的波動加大。”上述投資經(jīng)理說。
擁抱多元資產(chǎn) 增強交易能力
2024年債券市場賺錢效應(yīng)明顯，不過這也對2025年的投資提出了更大的挑戰(zhàn)。擁抱多元資產(chǎn)，增強交易能力，正成為眾多機構(gòu)的共識。
一位國有大行理財子公司的負責(zé)人表示，此前投資者或許僅依賴于固定在4%左右的票息收益率即可滿足投資目標，然而當(dāng)下的市場環(huán)境已發(fā)生顯著變化，投資者不得不采取更為積極的策略，通過波段操作以及精準把握市場趨勢來增加投資收益。
“展望未來，多元資產(chǎn)配置無疑將成為投資領(lǐng)域的主流發(fā)展趨勢。鑒于固定收益部分的收益率處于較低水平，投資者亟須探索創(chuàng)新性的方法，在投資組合中引入其他資產(chǎn)類別，以此提升整體收益水平，并增強收益的彈性與穩(wěn)定性。”上述負責(zé)人說。
對于利率債投資者來說，交易能力變得至關(guān)重要。一位來自券商自營的利率債高頻交易員對上海證券報記者表示，利率并不是一成不變地直線下降。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化、貨幣政策的微調(diào)以及市場情緒的波動等因素都會導(dǎo)致利率波動。隨著信息傳播更加迅速，市場參與者對利率債的定價也更加精準。這意味著單純依靠持有等待收益的策略很難獲得超額收益。
“只有具有優(yōu)秀交易水平的投資者才能夠更快地對市場信息做出反應(yīng)，利用交易技巧在眾多投資者中脫穎而出，獲取更為豐厚的收益。例如，通過高頻交易策略或者對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的深度解讀來把握交易時機，再配合極強的盤感，在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。”上述交易員說。
此外，強化與信用債相關(guān)的產(chǎn)業(yè)研究至關(guān)重要。一位私募基金負責(zé)人表示，過去市場參與者為獲取收益愿意承擔(dān)一定風(fēng)險，例如6%至7%收益率的城投平臺融資項目尚可得見。然而，現(xiàn)今此類項目收益率已降至2%以下。當(dāng)收益率處于如此低位時，若仍為追求微薄收益而承擔(dān)風(fēng)險，其風(fēng)險收益比顯然不盡如人意，難以達到合理的投資回報預(yù)期。
這位私募基金負責(zé)人進一步表示，隨著機構(gòu)主體的活躍度不斷提升，信用債理財?shù)膬r值將逐步凸顯。這就要求投資機構(gòu)充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，深入挖掘更多基于信用利差的投資機會。
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