盤中下挫18%，化藥貼膏一哥九典制藥股價(jià)閃崩真相

快訊 2024年12月30日 16:00 1 admin

　　來源：?E藥資本界

　　資深分析師：蘇葉

　　今日，九典制藥盤中逼近跌停，跌幅一度接近19%，成交量創(chuàng)出歷史新高。

　　股吧炸開了鍋，上午都在猜測九典制藥跌停原因：有競品拿了批件的，有基金調(diào)倉的，甚至有財(cái)務(wù)造假的……

　　眾說紛紜中，九典制藥終于在下午開盤之際發(fā)出了回應(yīng)：

　　據(jù)南方財(cái)經(jīng)報(bào)道，通過聯(lián)系九典制藥投資者關(guān)系部門獲悉，有關(guān)人士表示，公司經(jīng)營一切正常。市場有反饋，萬高藥業(yè)氟比洛芬凝膠貼膏上市申請(qǐng)獲受理，但是否獲批還沒結(jié)果，市場（股價(jià)）可能引起了波動(dòng)。

盤中下挫18%，化藥貼膏一哥九典制藥股價(jià)閃崩真相

　　九典制藥此前披露，預(yù)計(jì)2025年將獲批的氟比洛芬凝膠貼膏，預(yù)計(jì)2026年將獲批外用制劑氟比洛芬貼劑。

　　那么，萬高藥業(yè)氟比洛芬凝膠貼膏上市獲受理對(duì)九典制藥有何影響？

　　上述人士稱，我們認(rèn)為沒有影響，但市場情緒不好判斷。同時(shí)，該人士介紹，若后續(xù)上市，氟比洛芬凝膠貼膏也并非公司獨(dú)家產(chǎn)品，北京泰德制藥也有相關(guān)產(chǎn)品。

　　回應(yīng)出來后，股價(jià)有所回升。

盤中下挫18%，化藥貼膏一哥九典制藥股價(jià)閃崩真相

　　如果說，競爭對(duì)手先于九典制藥獲批氟比洛芬凝膠貼膏，是對(duì)未來公司獲得新增量的擔(dān)憂，那么更緊迫的還有，強(qiáng)大競爭對(duì)手從九典口中搶食的擔(dān)憂。

　　目前，九典制藥的獨(dú)家劑型產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏，格局正在變差。該產(chǎn)品于2017年獲批上市，2013年銷售收入為15.47億元。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該品種與氟比洛芬貼膏品種都是40億-50億的大品種，由于九典的獨(dú)家屬性市場給予了高預(yù)期。

　　但該品種其實(shí)也不屬于九典有獨(dú)家專利的品種，沒有時(shí)間保護(hù)的圍墻，所以技術(shù)圍墻再高也有突破的選手。比如同為透皮貼劑龍頭的泰德制藥發(fā)力迅猛，除原有的氟比洛芬貼膏外，今年還獲批了利斯地明，可見強(qiáng)大實(shí)力。另根據(jù)CDE進(jìn)度，該品種有望在2025年Q1早些的時(shí)間獲批。

　　九典和泰德本身就發(fā)動(dòng)了對(duì)雙方大品種的搶奪之戰(zhàn)，九典做氟比洛芬，泰德做洛索洛芬鈉，今年九典氟比洛芬審批遇阻，推遲了獲批時(shí)間，而泰德的里程碑近在咫尺，不免給到壓力。

　　另值得一提的是，由聯(lián)盛醫(yī)藥開發(fā)的酮洛芬貼片（Tape）于近日獲批上市，與凝膠貼膏（Patch）不同，貼片的黏附性能更好，是透皮貼劑領(lǐng)域更先進(jìn)的技術(shù)方向。從日本的使用情況來看，在酮洛芬貼劑的使用上，顯現(xiàn)出來了Tape對(duì)Patch的市場替代，下圖是久光制藥的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，Tape和Patch的市場份額分別為90%、10%。

　　而九典制藥的酮洛芬凝膠貼膏剛于2023年獲批上市，雖然在當(dāng)年進(jìn)入醫(yī)保，但尚未形成很強(qiáng)勢的先發(fā)優(yōu)勢，因而后來者的競爭有可能威脅到他第二曲線的發(fā)揮。也即“1+1+N”的產(chǎn)品矩陣其實(shí)在危機(jī)四伏下，有可能被瓦解。

　　當(dāng)然這是關(guān)于業(yè)務(wù)的兩種擔(dān)憂，再說兩個(gè)可能引發(fā)股價(jià)崩塌的其他原因：

　　一個(gè)是5%以上股東的減持。盡管減持公告幾個(gè)月前都發(fā)布了，并且段立新的減持也在離婚背景下增添了更多合理性，但減持無論如何都會(huì)表述一種股價(jià)相對(duì)高位的狀態(tài)，以及對(duì)公司前景的信心。

　　另一個(gè)則是年底基金的調(diào)倉。截至三季度，九典基金仍在65家機(jī)構(gòu)基金的持倉當(dāng)中，持倉比例為23.32%。這些主力的持倉調(diào)換容易引起股價(jià)的大幅波動(dòng)，尤其九典制藥的市值在100億左右，市值盤子不算大。

　　近期1個(gè)月內(nèi)也有廣發(fā)證券和國盛證券出過公司的深度報(bào)告，E藥資本界在瀏覽后發(fā)現(xiàn)，兩家機(jī)構(gòu)的預(yù)測其實(shí)偏向于樂觀一點(diǎn)，包括營收和凈利的預(yù)測，對(duì)于明年的估值倍數(shù)都給到了17倍以上。

　　綜合來說，這種閃崩絕非偶然，背后反映著的正是被市場低迷情緒掩蓋的，對(duì)于九典制藥未來更深層次的擔(dān)憂。

標(biāo)簽：九典貼膏下挫