鵬揚基金權益研究總監(jiān)張勛：尊重資產(chǎn)周期，以組合再平衡貢獻勝率
21世紀經(jīng)濟報道記者 黎雨辰 北京報道
2024年，指數(shù)型產(chǎn)品走進了爆發(fā)式增長的新時代。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，指數(shù)ETF的持有股票市值已經(jīng)超過主動權益基金。同時被動指數(shù)基金、主動權益基金的總規(guī)模分別為3.46萬億元和3.74萬億元，也已十分接近。
而這一公募市場產(chǎn)品結構的歷史性變化，無疑開啟了行業(yè)內(nèi)的討論及諸多主動型基金經(jīng)理的應對和反思。
辭舊迎新之際，面對階段性的市場環(huán)境，主動型基金經(jīng)理有哪些投資思路，如何呵護產(chǎn)品的“賺錢效應”？當“指數(shù)化時代”成為階段性的行業(yè)共識，他們又如何看待主動管理的意義？
圍繞相關問題，近期，21世紀經(jīng)濟報道記者專訪了鵬揚基金總經(jīng)理助理、權益研究總監(jiān)張勛。
張勛過往管理的產(chǎn)品廣泛涉獵周期、消費、成長等行業(yè)，同時在投資框架上，他也認為優(yōu)秀的方法論，應該盡可能多的對各種類型的板塊能夠實現(xiàn)兼容。
張勛指出，作為投資者參與權益投資的一體兩面，被動基金的發(fā)展是行業(yè)發(fā)展到一定階段與居民理財觀念崛起下的必然。但隨著A股市場逐步恢復穩(wěn)定的正循環(huán)狀態(tài)，主動權益產(chǎn)品在合適的投資框架下將會逐步地走出業(yè)績壓力，其對于優(yōu)質資產(chǎn)的挖掘與定價能力，也依然是推動資本市場發(fā)揮功能稟賦的關鍵所在。
遷往市場“水草豐茂之處”
公開信息顯示，張勛曾長期在券商研究所和基金公司從事投研及投研管理工作，2024年1月正式加入鵬揚基金。
今年7月29日和8月27日，張勛正式接管鵬揚泓利、鵬揚數(shù)字經(jīng)濟先鋒兩只產(chǎn)品。其中后者作為其在鵬揚擔任基金經(jīng)理的首只主動權益基金，截至12月19日的任期年化回報達到50.9%，業(yè)內(nèi)排名83/4460。
“我希望對于不同行業(yè)研究的底層邏輯是相通的，一是看行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢，二是個股選擇的核心定性與定量方法，三是交易的思路。”張勛向記者表示。其對在管產(chǎn)品投資目標也一視同仁：希望長期年化收益率能達到10%-12%、跑贏業(yè)績基準3%-5%或排名同類前1/3。
如何尋找優(yōu)質資產(chǎn)，真正提升投資組合的勝率？張勛強調，基金經(jīng)理要同時兼顧資產(chǎn)的質地和周期性，而這意味著要做投資的“游牧民族”——就如同經(jīng)濟會有周期一樣，即使是優(yōu)質公司也會服從于資產(chǎn)市場的周期規(guī)律。作為全市場的主動權益基金經(jīng)理，不要總是守在同一塊草地上“農(nóng)耕”，而是不斷尋找新的“水草豐茂之處”并向其遷移，不斷擴大能力圈。
在中短期，“遷移”的機會可能來自市場中的景氣方向，稍長期可以觀察具有性價比的企業(yè)估值，而在5-10年的維度上，需要基金經(jīng)理能夠尋找出核心競爭力突出、能夠長期創(chuàng)造價值的優(yōu)質公司。
但“遷徙”也并不意味著在行業(yè)之間“追風”。從實際操作來看，張勛表示，其團隊更多是在對產(chǎn)品進行均衡布局的基礎上，隨著行業(yè)輪動帶來的景氣度和個股性價比變化，在各行業(yè)倉位比例的上下限內(nèi)，通過權重的適度調整，不斷實現(xiàn)產(chǎn)品配置的再平衡。
以科技投資為例，區(qū)別于市場中許多科技型主動權益基金，鵬揚數(shù)字經(jīng)濟先鋒的組合倉位便并不極致于單一領域。記者了解到，基金整體會投向通信、計算機、電子和傳媒四大板塊，各板塊的倉位權重分別保持在一定的范圍內(nèi)。
在張勛看來，這一均衡布局的意義，在于幫助基金持倉跳出單一行業(yè)的約束，更適配當前科技革命時代的產(chǎn)業(yè)融合性特征。
“科技革命開啟了一個‘大融合’的時代，許多上市公司的業(yè)務都是跨領域布局。比如華為的業(yè)務橫跨手機、汽車、人形機器人、半導體等；特斯拉不僅造車，還擁有儲能電池等模塊?！睆垊追Q，“當一家公司很難用特定的行業(yè)鑒定其屬性時，我們更希望以公司服務的對象，或者說業(yè)務的本質去劃分?！?/p>
主被動投資之間的“辯證法”
在今年三季度，被動指數(shù)基金進一步體現(xiàn)出更強大的增速。數(shù)據(jù)顯示，相比主動權益基金在第三季度環(huán)比2468億元的規(guī)模增長，被動指數(shù)基金同期的規(guī)模提升高達1.05萬億元，相比年初則提升了超七成。
進一步拆分規(guī)模增長的構成可以發(fā)現(xiàn)，除了市場反轉行情帶動的單位凈值上行外，還包含著資金從“主動”向“被動”的換道——在基金的流向上，主動權益基金第三季度呈現(xiàn)出1338億元的凈贖回，而被動指數(shù)基金同期則收獲凈申購5710億元。
被動投資浪潮之下，主動權益產(chǎn)品博弈資金信心的“破局之道”又在何處？
對此張勛認為，應以辯證的方式看待被動投資在當前階段的發(fā)展。
“除政策支持外，被動投資在2024年的發(fā)展其實代表了財富管理行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然，也代表了居民理財觀念的進一步崛起。在銀行高收益理財產(chǎn)品出現(xiàn)缺口的情況下，更多的投資者開啟了向權益基金的轉向?！睆垊追Q。
在他看來，之所以2024年更多的投資者選擇向ETF等“工具化”產(chǎn)品尋求收益，一大原因其實是近年來主動權益基金業(yè)績表現(xiàn)“受傷”帶來的悲觀情緒所致。數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日至2024年9月23日，全市場超8000只主動權益基金平均虧損達14.2%，相比股票型指數(shù)基金的同期表現(xiàn)也有所落后。
但如果從投資范疇來看，主動權益和指數(shù)產(chǎn)品所投向的標的并無差異，二者實際上應是投資者參與權益投資的一體兩面。
而在更根本的意義上，張勛指出，資本市場最重要的功能——價值發(fā)現(xiàn)，依然需依靠主動型產(chǎn)品的定價能力來實現(xiàn)。主動基金經(jīng)理對公司價值創(chuàng)造的挖掘與價值波動追蹤，推動了市場資金向優(yōu)質標的集聚和回歸，從而帶來市值的良性循環(huán)，甚至間接促成指數(shù)成分的優(yōu)化迭代。
眼下，主動權益產(chǎn)品已經(jīng)迎來了重拾“賺錢效應”的窗口，但張勛指出，這首先要求主動型產(chǎn)品管理人懷揣“為客戶掙錢”的意識。同時，主動權益產(chǎn)品要保證自身的定位清晰，這意味著在投資風格與范疇上保持紀律性，尊重產(chǎn)品契約。
“絕對收益思路+紀律性，可以讓產(chǎn)品滿足大部分居民的理財訴求?！睆垊追Q，這也是鵬揚基金在管理中所踐行的標準。
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