光大期貨：12月24日金融日報
股指：
昨日，A股市場震蕩下跌，Wind全A下跌1.65%，成交額1.55萬億元，銀行板塊表現(xiàn)居前，多數(shù)板塊回調。大小盤指數(shù)大幅分化，中證1000下跌2.8%，中證500下跌1.67%，滬深300上漲0.15%?，上證50上漲0.86%。近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，政策大力引導的汽車、家電等消費領域整體偏強，社零其他分項相對較弱；房地產(chǎn)投資等宏觀數(shù)據(jù)仍未見明顯好轉。周五公布的LPR數(shù)據(jù)維持不變，符合市場預期。但市場對于明年繼續(xù)降息仍存在較強的預期，這是因為“適度寬松的貨幣政策”更可能在價格領域加碼。目前，市場對于價格因素對經(jīng)濟的影響以形成共識，可以預計未來將有更多增量政策出臺，直到修轉價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經(jīng)濟增速是否超過名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.13%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.05%。公開市場方面，昨日開展了1096億元逆回購，操作利率為1.50%，因有7531億元逆回購到期，當日凈回籠6435億元。銀存間質押式回購利率多數(shù)下跌。1天期品種報1.3134%，跌10.19個基點；7天期報1.5395%，跌3.18個基點。短期來看，2025年貨幣政策適度寬松的定調引發(fā)市場做多情緒高漲，預期先行推動10年期國債收益率快速下行，與OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情況下，當前市場對于貨幣政策轉向帶來的利多預期已經(jīng)得到充分釋放。同時在穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)的情況下，短期債券市場缺乏額外的利多因素。整體上，當前債市存在不理性定價現(xiàn)象，市場須理性看待國債收益率走勢，短期警惕利多出盡之后的回調風險。
貴金屬：
隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩偏弱。美國11月耐用品訂單環(huán)比初值-1.1%，預期值-0.3%，前值0.3%。美國11月新屋銷售環(huán)比上漲，但漲幅不及預期，且新屋庫存創(chuàng)2007年來最高。美聯(lián)儲降息25基點后，利率點陣圖顯示明年降息次數(shù)砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達”放緩、暫停降息的節(jié)點，未來降息將需要通脹取得新的進展。市場靜待特朗普正式入主白宮以及后續(xù)可能在政策和地緣方面的進展，在此期間黃金或維系高位震蕩甚至偏弱走勢。
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