天風(fēng)證券：維持快手-W“買入”評級建議持續(xù)關(guān)注公司利潤率變化情況

快訊 2024年12月23日 16:45 1 admin

　　天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到快手-W（01024）外循環(huán)廣告增速超預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1271/1407億元；該行預(yù)計(jì)公司2024-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為176/216億元，維持“買入”評級。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入311億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為39億元，毛利為169億元。該行認(rèn)為公司核心業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)健，建議持續(xù)關(guān)注公司利潤率變化情況。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　流量端：用戶流量創(chuàng)新高，DAU及時(shí)長同比均小幅提升

　　2024Q3快手應(yīng)用平均DAU/MAU分別為4.08億/7.14億，同比增長5.4%/4.3%，DAU創(chuàng)歷史新高；每位DAU的日均使用時(shí)長為132.2分鐘，同比增長7.3%，展望未來，該行認(rèn)為公司單用戶獲取及留存成本或持續(xù)優(yōu)化，用戶獲取ROI有望進(jìn)一步提升。

　　線上營銷業(yè)務(wù)：外循環(huán)廣告增長強(qiáng)勁，內(nèi)循環(huán)廣告增長穩(wěn)健

　　2024Q3，線上營銷服務(wù)收入達(dá)176億元，同比增長20%，其增長驅(qū)動力主要系公司外循環(huán)廣告；從外循環(huán)來看，傳媒資訊、平臺電商和本地生活等行業(yè)營銷消耗增長顯著，UAX消耗在外循環(huán)中比例進(jìn)一步提升至約50%；從內(nèi)循環(huán)來看，24Q3內(nèi)循環(huán)月活躍動銷投流商家數(shù)量同比增長超過50%；展望Q4，該行預(yù)計(jì)公司外循環(huán)廣告維持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，內(nèi)循環(huán)廣告仍有望與GMV增速同步。

　　其他服務(wù)收入（含電商）：GMV受季節(jié)性因素影響，泛貨架GMV有望穩(wěn)步提升

　　2024Q3，公司其他服務(wù)收入同比增長17.5%至42億元，快手電商GMV同比增長15.1%，達(dá)到人民幣3342億元。供給端來看，2024Q3快手電商月均動銷商家數(shù)量同比增長超過40%，其中新入駐快手的商家數(shù)量同比增長超過30%，這主要得益于公司持續(xù)推動“斗金計(jì)劃”“啟航計(jì)劃”和“扶游計(jì)劃”等新商家策略；需求端來看，2024Q3快手電商月活躍買家數(shù)同比增長12.2%至1.33億，環(huán)比有所提升，這得益于公司圍繞新用戶的成長階段設(shè)計(jì)了多元化的營銷玩法；展望Q4，該行認(rèn)為隨著公司商城場景逐步推進(jìn)，泛貨架GMV占比持續(xù)超大盤增長（2024Q3

　　GMV占比為27%以上），預(yù)計(jì)全年GMV同比增速有望達(dá)18%。

　　直播打賞業(yè)務(wù)：簽約公會及主播數(shù)量穩(wěn)健增長，新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　截至三季度末，平臺簽約公會機(jī)構(gòu)數(shù)量同比提升40%，簽約主播數(shù)量同比增長60%；“直播+”生態(tài)下，“快聘”業(yè)務(wù)的日均簡歷投遞量同比增長近一倍，雙向匹配規(guī)模同比增長超過20%；展望未來，該行認(rèn)為公司有望通過豐富產(chǎn)品形式（快聘、理想家等），滿足不同場景下的用戶需求，進(jìn)一步優(yōu)化直播生態(tài)系統(tǒng)。

　　海外業(yè)務(wù)：ROI驅(qū)動增長，追求核心區(qū)域商業(yè)化變現(xiàn)

　　2024Q3同比增長104.1%至13.3億元。其中，海外業(yè)務(wù)在用戶增長、獲客渠道創(chuàng)新和用戶流程優(yōu)化方面取得突破，包括巴西地區(qū)日活躍用戶（DAU）同比增長9.7%，單日DAU日均使用時(shí)長同比增長4.2%。該行認(rèn)為基于公司海外ROI驅(qū)動的增長模式，公司將把重點(diǎn)資源投放在用戶較為集中、生態(tài)較為成熟、可開啟商業(yè)化變現(xiàn)的重點(diǎn)國家。

標(biāo)簽：快手利潤率買入