長安期貨范磊:降息雖至但預(yù)期減半 地緣平息下油價難有動力
一、宏觀
上周時間美聯(lián)儲降息如期而至,聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.25%-4.5%,從峰值累計下調(diào)了100個基點,盡管這樣的結(jié)果基本符合市場預(yù)期,但會后美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言卻再度對市場預(yù)期形成了壓制,鮑威爾表示,距離中性利率更加接近了,未來考慮利率調(diào)整時可以更謹(jǐn)慎,路徑取決于降低通脹方面取得更多進(jìn)展,可能還需要一兩年的時間才能達(dá)到通脹目標(biāo),如此的鷹派言論導(dǎo)致市場對于后續(xù)降息的預(yù)期再度減半,明年降息次數(shù)預(yù)測從4次調(diào)整為2次,幅度從100個基點減少到了50個基點,這樣的結(jié)果或在后續(xù)持續(xù)成為壓制大宗資產(chǎn)價格的因素之一。政治屬性方面,上周莫斯科發(fā)生爆炸事件,造成兩人死亡,隨后烏克蘭方面稱對莫斯科爆炸事件負(fù)責(zé),俄羅斯官員表示將很快實施報復(fù),這或?qū)е潞罄m(xù)俄烏沖突的局面再度陷入難以有所進(jìn)展的僵局;而在中東方面,近期哈馬斯與以色列在加沙地帶?;鹫勁蟹矫婢小八煽凇钡恼髡祝M管關(guān)于拉法口岸控制權(quán)的解決方案尚未確定,但這依然對市場的風(fēng)險偏好擔(dān)憂情緒有所安撫。
二、基本面
基本面方面,近期原油供需兩端的變數(shù)并不明顯。供給側(cè),前期公布的OPEC原油產(chǎn)量環(huán)比增加10.3萬桶/天至2665.7萬桶/天,在利比亞供應(yīng)恢復(fù)的推動下繼續(xù)回升,OPEC中原定減產(chǎn)的九個國家產(chǎn)量為2123.6萬桶/天,環(huán)比下降4.5萬桶/天,相比目標(biāo)產(chǎn)量2127.5萬桶/天,少了3.9萬桶/天,整體水平基本符合市場預(yù)期,但對于改善供給側(cè)長期趨寬的預(yù)期并沒有起到有效幫助。同時在俄羅斯方面,前期歐盟宣布對該國實施新一輪的制裁,這或?qū)е潞罄m(xù)俄油的出口再度受阻,但考慮到此前數(shù)輪制裁下俄油出口受到的影響基本相對較弱,這將導(dǎo)致即便制裁再度落地,市場的反應(yīng)也將相對平淡。而需求側(cè)方面,美國12月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI錄得48.3,預(yù)期49.8,前值49.7,為三個月以來的新低,同時英國12月制造業(yè)PMI初值錄得47.3,創(chuàng)11個月新低,歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI錄得45.2,與前值持平,德國12月制造業(yè)PMI初值錄得42.5,創(chuàng)3個月新低,這表明目前歐美市場的制造業(yè)表現(xiàn)依舊處在疲軟狀態(tài),這在后續(xù)或?qū)е率袌鰧τ诿髂晷枨蟊憩F(xiàn)的預(yù)期持續(xù)偏弱,難以對油價形成有效提振。
三、庫存及價差
庫存?zhèn)?,原油方面,美國?2月13日當(dāng)周API原油庫存為-469.4萬桶,預(yù)期-185萬桶,前值49.9萬桶;同時12月13日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為-93.4萬桶,預(yù)期-163.5萬桶,前值-142.5萬桶。兩大原油庫存在上輪結(jié)果之中同步出現(xiàn)了下行走勢,其主要原因也是在于美國近期原油進(jìn)口數(shù)量降低出口數(shù)量增加,這也導(dǎo)致即便庫存數(shù)據(jù)在低位再度有所下滑,對價格的提振效果也相對較弱,難以成為有效支撐。在成品油方面,美國至12月13日當(dāng)周汽油庫存則錄得為234.8萬桶,預(yù)期206萬桶,前值508.6萬桶;同時精煉油庫存錄得為-318萬桶,預(yù)期66.1萬桶,前值323.5萬桶。兩大成品油庫存之中汽油再度出現(xiàn)了明顯的累庫,盡管累庫幅度環(huán)比有所下降,但依然超出了市場的預(yù)期,這在北美煉油廠利用率環(huán)比下降的情況下進(jìn)一步對成品油利潤表現(xiàn)形成了壓制,這也將導(dǎo)致內(nèi)盤的成品油裂解難以出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。
裂解價差方面,近期國際汽柴油裂解表現(xiàn)依舊基本平緩,盡管汽油表現(xiàn)存在少量的修復(fù),但整體并未出現(xiàn)明顯的變化,且考慮到近期汽油庫存的持續(xù)增加,這或?qū)е潞罄m(xù)汽油依然處在相對弱勢的階段之中;國內(nèi)方面,近期內(nèi)盤高低硫裂解再度出現(xiàn)了反彈,這一方面是由于市場資金導(dǎo)向下出現(xiàn)了強(qiáng)勢運行,另一方面則是全球航運市場的修復(fù)對消費形成了提振,這或?qū)е潞罄m(xù)高低硫裂解再度存在少量的上行空間;同時LU-FU價差方面也或在需求修復(fù)的預(yù)期前景下存在一定的上行空間,值得關(guān)注。
四、觀點及展望
整體來看,商品屬性之中,原油基本面對價格的支撐力量依然并沒有得到提振,即便供給側(cè)中有歐盟對俄油實施制裁的因素存在,但非DOC國家的增產(chǎn)導(dǎo)致市場對于后續(xù)供給寬松的預(yù)期依然存在,同時疊加目前需求的表現(xiàn)以及預(yù)期都并不理想,這導(dǎo)致整體油價并沒有獲得商品屬性的有效支撐;金融屬性方面,盡管上周時間美聯(lián)儲如期降息,但聯(lián)儲官員偏向鷹派的言論導(dǎo)致市場對于明年降息的預(yù)期再度大打折扣,這或?qū)е陆鹑趬毫Φ靡跃S持;同時政治屬性方面,雖然俄烏沖突近期依然難見明顯的緩和跡象,且仍舊存在著不俗的升級可能,但中東加沙停火談判的進(jìn)展或?qū)е率袌龅膿?dān)憂情緒逐步降溫。因此綜合來看,油價近期依然處在缺乏明顯上行支撐因素的階段當(dāng)中,這或?qū)е潞罄m(xù)油價依然維持著偏弱震蕩運行的走勢,且較難出現(xiàn)明顯的反彈機(jī)會。
僅供參考。
作者簡介:
范磊,從業(yè)資格證號:F03101876,投資咨詢證號:Z0021225,畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè),具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野;進(jìn)入期貨行業(yè)以來,一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權(quán)的研究分析工作,善于從基本面分析著手,結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判,并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。
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