國(guó)君宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息，美國(guó)股債“雙殺”或?yàn)槎唐?/h1>

快訊 2024年12月19日 16:15 1 admin

　　來源：國(guó)君宏觀研究

　　導(dǎo)讀

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議降息25BP符合預(yù)期，但是2025年降息下修至2次，偏向鷹派，造成短期美國(guó)股債“雙殺”。但是在“經(jīng)濟(jì)軟著陸+輕微再通脹+進(jìn)一步降息”的環(huán)境下，預(yù)計(jì)后續(xù)美股仍有支撐，美債先下后上，股債短期沖擊不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　摘要

　　1、2024年12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議利率決議降息25BP，基本符合預(yù)期，但是對(duì)2025年降息前瞻性指引明顯下調(diào)，并且低于市場(chǎng)預(yù)期，從而導(dǎo)致短期美國(guó)股債“雙殺”。從12月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)表格來看，主要有五處邊際變化：一是利率決議11位贊成，1位反對(duì)，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)哈馬克支持不降息，反映了降息的內(nèi)部分歧和進(jìn)一步放緩傾向；二是利率決議中提到在進(jìn)一步考慮利率調(diào)整的“幅度和時(shí)機(jī)”時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎評(píng)估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和、風(fēng)險(xiǎn)平衡，也暗含降息放緩的信號(hào)；三是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)更加樂觀，上修經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，下修失業(yè)率預(yù)測(cè)；四是美聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)期進(jìn)一步上修，2024年和2025年四季度PCE同比分別從2.3%、2.1%上修至2.4%、2.5%，核心PCE分別從2.6%、2.2%上修至2.8%、2.5%，尤其是對(duì)2025年再通脹預(yù)期明顯增強(qiáng)；五是在降息幅度上，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2025年降息50BP（2次），此前9月份預(yù)期降息100BP（4次），而美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)近期預(yù)期2025年降息3次，2026年再降息2次預(yù)測(cè)保持不變，對(duì)于2025年的鷹派表態(tài)是導(dǎo)致短期美國(guó)股債“雙殺”的最大原因。短期10年期美債上破4.5%，美股三大股指下跌3%左右。?

　　2、鮑威爾講話對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表態(tài)樂觀，但認(rèn)為通脹預(yù)期頑固，進(jìn)一步釋放了偏鷹的表態(tài)。一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)勁，雖然房地產(chǎn)活動(dòng)相對(duì)疲軟，但是消費(fèi)支出保持彈性，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以穩(wěn)健的速度持續(xù)擴(kuò)張，失業(yè)率略有上升，但是一直保持在低位；二是長(zhǎng)期通脹預(yù)期比較頑固，地緣風(fēng)險(xiǎn)成為降低通脹的阻礙；三是在降息問題上，鮑威爾認(rèn)為正處于或接近放緩降息的時(shí)刻，已經(jīng)到了利率調(diào)整的新階段，未來會(huì)走得慢一些，明顯表達(dá)了對(duì)2025年鷹派降息的態(tài)度；四是已經(jīng)將新政府（特朗普2.0）的政策考慮其中，但是關(guān)稅針對(duì)的國(guó)家、規(guī)模和持續(xù)的時(shí)間都有很大的不確定性，需要后續(xù)謹(jǐn)慎評(píng)估。

　　3、我們預(yù)計(jì)2025年降息兩次主要集中在上半年，1月份暫停降息，隔次降息的可能性較大。2025年美國(guó)大概率是“經(jīng)濟(jì)軟著陸+輕微再通脹”環(huán)境，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前低后高，下半年進(jìn)入新一輪復(fù)蘇，CPI通脹上半年中樞下行至2.1%-2.4%，考慮加征關(guān)稅和驅(qū)逐移民等情形，下半年重回2.7%-3.0%區(qū)間。所以降息大概率主要集中在上半年，放緩降息的定調(diào)下，隔次降息的可能性較高，即2025年3月和6月各降一次（25BP）。

　　4、通過歷史復(fù)盤與現(xiàn)實(shí)推演，預(yù)計(jì)2025年美債利率先下后上，年中低點(diǎn)3.8%左右，下半年重回4.0%以上；美股整體均有支撐，以標(biāo)普500為代表的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)板塊優(yōu)先受益；強(qiáng)美元格局延續(xù)，美元指數(shù)有望創(chuàng)階段性新高。復(fù)盤20世紀(jì)90年代以來的3輪預(yù)防式降息，美股均有支撐，美債利率在降息周期后傾向反彈，美元指數(shù)表現(xiàn)有所分化，主要看美元兌歐元走勢(shì)，后續(xù)歐元區(qū)降息速度更快，持續(xù)支撐強(qiáng)美元。我們認(rèn)為短期的美股美債沖擊大概率不是趨勢(shì)性的，后續(xù)仍會(huì)向中長(zhǎng)期趨勢(shì)調(diào)整。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普2.0加征關(guān)稅節(jié)奏太快，導(dǎo)致再通脹壓力過大。

標(biāo)簽： 鷹派 國(guó)君 美聯(lián)儲(chǔ)

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