擬溢價(jià)95%私有化復(fù)星旅游文化，復(fù)星系收縮資本“戰(zhàn)線”
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復(fù)星旅游文化擬私有化退市，其股份回購(gòu)價(jià)溢價(jià)近95%。事實(shí)上，復(fù)星旅游文化2023年剛扭虧為盈，公司旗（金麒麟分析師）下的Club Med和三亞亞特蘭蒂斯也有著極強(qiáng)的賺錢能力。此次選擇私有化退市的背后，公司在港股估值偏低，也符合復(fù)星國(guó)際近年來(lái)的“瘦身”戰(zhàn)略。
復(fù)星旅游文化停牌近半個(gè)月的謎底終于揭曉。
12月10日，復(fù)星旅游文化公告，擬以協(xié)議安排方式回購(gòu)注銷公司股份并實(shí)現(xiàn)私有化退市，回購(gòu)價(jià)格為7.8港元/股，該價(jià)格較公司停牌前最后一個(gè)交易日的股價(jià)4港元/股，溢價(jià)約95%。
受私有化預(yù)期提振，12月11日，復(fù)星旅游文化收漲80.25%，報(bào)7.21港元/股，最新市值89.71億元。
事實(shí)上，復(fù)星旅游文化的業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不差，其是復(fù)星系“快樂”板塊的支柱，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.15億元，歸母凈利潤(rùn)為3.22億元，其中公司旗下的度假村Club Med貢獻(xiàn)了超80億營(yíng)收。不過(guò)，公司的股價(jià)長(zhǎng)期在低位徘徊，交易流動(dòng)性極低。
值得一提的是，同樣是由于在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，今年6月，同為復(fù)星系旗下公司的復(fù)宏漢霖選擇以復(fù)星醫(yī)藥吸收合并方式私有化退出港股。
而私有化這些在資本市場(chǎng)回報(bào)有限的公司，實(shí)際上也符合復(fù)星系近年來(lái)的“瘦身”戰(zhàn)略。
復(fù)星旅游文化擬私有化退市
11月27日，復(fù)星旅游文化公告將短暫停牌，以待根據(jù)香港公司收購(gòu)及合并守則刊登一份有關(guān)公司的內(nèi)幕交易公告。彼時(shí)市場(chǎng)上有如公司將出售資產(chǎn)、控股股東收購(gòu)等諸多猜測(cè)，如今謎底終于揭曉。
12月10日，復(fù)星旅游文化公告，公司董事會(huì)建議以協(xié)議安排方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格為7.8港元/股，總價(jià)約22.12億港元。計(jì)劃生效后，相關(guān)股份將被注銷，復(fù)星國(guó)際及復(fù)星控股將分別持有公司約98.44%及1.56%的權(quán)益，復(fù)星旅游文化將從港股退市。
停牌前一日，復(fù)星旅游文化的收盤價(jià)為4港元/股，此次的股份回購(gòu)價(jià)格較該價(jià)格溢價(jià)約95%。同時(shí)，今年4月19日，復(fù)星旅游文化股價(jià)最低達(dá)3.04港元/股，該回購(gòu)價(jià)較彼時(shí)翻了一倍多。
受較高溢價(jià)刺激，復(fù)星旅游文化12月11日開盤大漲83%，收漲80.25%，報(bào)7.21港元/股，最新市值89.71億元。
資料顯示，復(fù)星旅游文化為全球綜合性旅游集團(tuán)之一，其主要業(yè)務(wù)為通過(guò)Club Med及其Club Med Joyview從事度假村運(yùn)營(yíng)、三亞亞特蘭蒂斯等旅游目的地的開發(fā)運(yùn)營(yíng)及管理，公司還提供基于度假場(chǎng)景的服務(wù)和解決方案。
業(yè)績(jī)方面，由于疫情影響，2020-2022年復(fù)星旅游文化出現(xiàn)虧損，2023年才剛剛扭虧為盈。今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.15億元，同比增長(zhǎng)5.9%；毛利為32.07億元，同比增長(zhǎng)4.6%；歸母凈利潤(rùn)為3.22億元。
雖然利潤(rùn)規(guī)模不大，但復(fù)星旅游文化手握的Club Med和三亞亞特蘭蒂斯在旅游市場(chǎng)都十分“吃香”。Club Med是全球知名的度假村品牌，三亞亞特蘭蒂斯則是中國(guó)首家七星級(jí)酒店。其中，Club Med貢獻(xiàn)了公司大部分收入。復(fù)星旅游文化財(cái)報(bào)顯示，上半年來(lái)自Club Med及其他的收入為81.93億元，占比為87%；來(lái)自三亞亞特蘭蒂斯的收入為8.7億元，占比為9.2%。
值得一提的是，在今年年初的第七屆世界浙商上海論壇上，郭廣昌曾表示“以后，復(fù)星就聚焦兩個(gè)主業(yè)，分別是生物醫(yī)藥和文旅，走上輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的道路?！比ツ昴甑祝鶑V昌還點(diǎn)名表?yè)P(yáng)了三亞亞特蘭蒂斯。
“老板看好”，業(yè)績(jī)又正處于漲勢(shì)，為何復(fù)星旅游文化會(huì)在此時(shí)宣布私有化？
私有化的背后
在港股被“低估”或是原因之一。
長(zhǎng)期以來(lái)，復(fù)星旅游文化股份的交易流動(dòng)性極低。截至停牌前的最后一個(gè)交易日即11月26日，其前6個(gè)月、12個(gè)月及24個(gè)月的股份日均交易量?jī)H占公司股份總數(shù)的0.13%、0.12%及0.09%。
同時(shí)，從宏觀環(huán)境來(lái)看，近幾年港股公司的市值普遍走低，港股恒生指數(shù)自2018年高點(diǎn)的33484點(diǎn)，一路跌到當(dāng)前（2024年12月11日）的20310點(diǎn)，累計(jì)跌幅近40%。
復(fù)星旅游文化的股價(jià)則長(zhǎng)期在低位徘徊。截至停牌前，公司股價(jià)年內(nèi)已跌超30%，市值僅剩40億港元。即便復(fù)牌后漲超80%，公司最新股價(jià)較2018年上市時(shí)的發(fā)行價(jià)15.6港元/股仍是腰斬。
要知道，復(fù)星旅游文化2015年收購(gòu)Club Med花了9.58億歐元，約合人民幣64億元，在三亞亞特蘭蒂斯身上也前前后后投入110億。上市本就是為了拓寬融資渠道。如今港股投資者對(duì)公司的價(jià)值并不認(rèn)可，自然也會(huì)讓公司“心灰意冷”想到私有化退市。
此外，復(fù)星旅游文化還從公司戰(zhàn)略的角度做出了解釋。其回應(yīng)稱，此次私有化提案是基于復(fù)星旅文長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略所做出的關(guān)鍵決策。私有化將使公司能夠更靈活及積極地應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，從而更專注于公司輕資產(chǎn)模式的過(guò)渡與可持續(xù)增長(zhǎng)引擎的打造。
而為了向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，復(fù)星旅游文化此前已經(jīng)做了不少努力。
今年9月，復(fù)星旅游文化剛將太倉(cāng)市的4處物業(yè)地塊以3.94億元的價(jià)格打包出售給了太倉(cāng)國(guó)資。同期，公司還將接連虧損的Thomas Cook英國(guó)業(yè)務(wù)出售給了波蘭在線旅行社ESKY.PL.S.A．，總價(jià)3000萬(wàn)英鎊。
更早些時(shí)候，復(fù)星旅游文化將上海復(fù)星愛必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)賣給了上海豫園全資附屬公司上海高地物業(yè)管理有限公司，代價(jià)1元。旗下Casa Cook和Cook‘s Club兩家度假酒店品牌及海外業(yè)務(wù)則被出售給了高盛集團(tuán)。
此外，Club Med和三亞亞特蘭蒂斯也曾傳出過(guò)出售傳聞。
而頻頻拋售資產(chǎn)的背后，復(fù)星旅游文化缺錢也是事實(shí)。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，復(fù)星旅游文化的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92.94%，期末現(xiàn)金及等價(jià)物為35.41億元，同期一年內(nèi)到期的債務(wù)規(guī)模為33.79億元，存在較大的償債壓力。
復(fù)星系“撤退”
這已經(jīng)是今年以來(lái)復(fù)星旗下公司的第二個(gè)港股私有化案例。
今年6月24日，復(fù)宏漢霖公告，復(fù)星醫(yī)藥控股子公司復(fù)星新藥擬以現(xiàn)金及/或換股方式，收購(gòu)并注銷公司其他現(xiàn)有股東持有的全部股份（包括H股及非上市股份）并私有化復(fù)宏漢霖，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)54.07億港元。
彼時(shí)的復(fù)宏漢霖直接指出私有化原因與公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)有關(guān)，“復(fù)宏漢霖的港股上市地位未能提供有意義的融資渠道，2019年上市以來(lái)尚未通過(guò)股權(quán)融資籌集任何資金，反而帶來(lái)額外成本。同時(shí)，股票表現(xiàn)不佳，未能充分反映公司的核心價(jià)值，有損業(yè)務(wù)重心和員工士氣。目前復(fù)宏漢霖私有化進(jìn)程當(dāng)前仍在推進(jìn)中?！?/p>
需要注意的是，復(fù)星系兩次私有化資本運(yùn)作的大背景是，與過(guò)去急速擴(kuò)張、大膽投資的發(fā)展風(fēng)格不同，近年來(lái)的復(fù)星系收斂鋒芒，開始“瘦身健體”。
據(jù)悉，2020年，復(fù)星集團(tuán)就啟動(dòng)了對(duì)非戰(zhàn)略性、非核心資產(chǎn)的處置，接連出清了涉及鋼鐵、文旅、金融、消費(fèi)等多個(gè)行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
2020年以來(lái)，復(fù)星系陸續(xù)清倉(cāng)減持了金徽酒、青島啤酒、中山公用、泰和科技等多家公司的股票。南鋼股份、招金礦業(yè)等也忍痛割愛賣出。對(duì)于部分核心資產(chǎn)，如復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份等，復(fù)星國(guó)際也進(jìn)行了部分減持。
Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年，復(fù)星系公司共出現(xiàn)在了21家A股上市公司的前十大股東名單之中。目前，該數(shù)量銳減至12家，包括重藥控股、漢森制藥、德聯(lián)集團(tuán)、三元股份等。
通過(guò)在資產(chǎn)上做“減法”，目前復(fù)星國(guó)際也逐漸脫困，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收978.38億元，歸母凈利潤(rùn)為7.19億元。
復(fù)星旅游文化私有化后，復(fù)星系會(huì)對(duì)其作何安排，仍待后續(xù)觀察。
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