國泰君安：A股有望走出跨年行情
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◎記者 王彥琳
近日，國泰君安2025年度策略會在深圳舉辦。此次會議就市場關(guān)注的熱點議題及2025年投資策略進(jìn)行了深入探討及全面展望。國泰君安首席策略分析師方奕在接受上海證券報記者采訪時表示，A股市場底部已經(jīng)出現(xiàn)，看好中國股市前景。行情啟動的關(guān)鍵動力來自無風(fēng)險利率下降與風(fēng)險偏好提振。經(jīng)歷長時間持續(xù)調(diào)整，A股悲觀預(yù)期和微觀結(jié)構(gòu)出清充分，而決策層對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長與支持資本市場的積極信號，是構(gòu)成遠(yuǎn)期預(yù)期上修與股市底部抬高的重要基石。
方奕認(rèn)為，隨著2025年美國進(jìn)入降息周期，中國堅持支持性貨幣政策以及央行對通脹目標(biāo)的納入，無風(fēng)險利率將出現(xiàn)實質(zhì)性降低。同時，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新“三支箭”——化解債務(wù)、推動改革與穩(wěn)定資產(chǎn)價格將持續(xù)發(fā)力，這對于推動市場風(fēng)險評價的降低與改變投資者面對風(fēng)險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。
從資金面看，方奕表示，無風(fēng)險利率的降低或推動巨大的儲蓄“蓄水池”向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。但與過往行情不同，本輪行情需重視ETF新工具對股指和結(jié)構(gòu)的影響，當(dāng)前ETF成交額占兩市總成交額的比例已經(jīng)從2021年的不足2%升至7%，與兩融成交額占比旗鼓相當(dāng)，表明ETF已成為當(dāng)前居民入市的重要投資工具，這意味著本輪行情個股波動性將有所放大，基于總量和行業(yè)維度的投資視角和邏輯將更加重要。
展望2025年A股市場，方奕表示，歲末年初政策樂觀預(yù)期仍有發(fā)酵空間，A股有望走出跨年行情，但在地緣沖突風(fēng)險升溫的情形下，股指或?qū)⒚媾R階段性逆風(fēng)。不過，隨著市場對經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期的企穩(wěn)上修，2025年下半年股指有望再度走強。
具體到行業(yè)方面，方奕認(rèn)為，2025年投資關(guān)鍵詞在于“科技創(chuàng)新”與“金融強國”。一是看好產(chǎn)能周期有望觸底的科技成長股，如半導(dǎo)體、新能源、計算機信創(chuàng)、機械、汽車，以及受益于財富管理與入市需求上升的非銀行業(yè)；二是地產(chǎn)政策有望持續(xù)放松，看好地產(chǎn)、建筑、廚電、家具行業(yè)；三是利率下降與地緣風(fēng)險下，高分紅仍有波段性的機會，包括電信運營商、鐵路公路等。此外，2025年也看好具有產(chǎn)業(yè)趨勢與商業(yè)機會的制造業(yè)與文化出海以及悅己型消費。
對于明年經(jīng)濟(jì)的增長前景及政策重點，方奕預(yù)計，隨著中國經(jīng)濟(jì)政策的新“三支箭”推出，2025年社會對于經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)期看法將會企穩(wěn)改善。后續(xù)政策重點將聚焦提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格。提振需求的抓手在于財政政策的加力，方向上將由傳統(tǒng)的保生產(chǎn)、重投資轉(zhuǎn)向更具有效率的擴內(nèi)需，如社會保障、以舊換新、生育補貼等。穩(wěn)定資產(chǎn)價格的重點在股市和樓市，當(dāng)前房地產(chǎn)政策思路已發(fā)生轉(zhuǎn)變，但在實現(xiàn)過程中仍有挑戰(zhàn)。資本市場方面，提升股東回報、鼓勵并購重組、引入中長期資金等投資端改革將繼續(xù)推進(jìn)。
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