苯乙烯：交易重點轉(zhuǎn)移到純苯
來源：油市小藍莓
核心觀點：中性??浙石化順利重啟，苯乙烯外發(fā)至港口還需一段時間，預(yù)計短期苯乙烯基差保持高位。隨著苯乙烯端矛盾解決，未來交易重點將轉(zhuǎn)移到純苯，需注意裕龍石化投產(chǎn)進度和美韓純苯貿(mào)易情況。終端家電行業(yè)好轉(zhuǎn)以及純苯下游需求良好，但海外平衡和價格都疲軟，預(yù)計苯乙烯價格將窄幅震蕩。
月差：中性??市場對基本面預(yù)期趨于一致，月差交易較為充分。
苯乙烯供應(yīng)：中性??浙石化按計劃重啟，12月苯乙烯供應(yīng)充足。
苯乙烯需求：中性偏多??EPS進入淡季，開工大幅下滑。終端家電良好帶動PS和ABS開工回升，但苯乙烯價格上漲后，GPPS進入虧損階段，需注意下游是否出現(xiàn)負反饋。
純苯需求：偏多??浙石化重啟后，純苯需求將大幅上升。己內(nèi)酰胺鏈條需求良好，幾乎滿開。
純苯供應(yīng)：中性偏空??國內(nèi)純苯供應(yīng)穩(wěn)定，中石化英力士純苯產(chǎn)出，裕龍石化裂解裝置推遲到12月投產(chǎn)，華南部分歧化裝置降負。
外盤支撐：中性??傳言韓國12月有純苯出口至美國，預(yù)計未來純苯進口略有減少。但美韓套利窗口關(guān)閉，海外純苯價格持續(xù)偏弱，暫時難以支撐大量且持續(xù)的進口。
風(fēng)險：--??原油和宏觀不確定因素較大。
純苯進口或減少
新裝置投產(chǎn)
上周石油苯開工率77.12%，環(huán)比上升。加氫苯開工56.71%，環(huán)比下降（加氫苯于2024年2月29日剔除閑置產(chǎn)能，由911萬噸調(diào)整至772萬噸）。
中石化英力士裂解裝置11月投產(chǎn)，裕龍裂解裝置投產(chǎn)推遲到12月上，華南歧化裝置負荷略有下降。
大下游利潤穩(wěn)定
需求可期
純苯庫存或到頂
北美汽油裂差和辛烷值價格穩(wěn)定在低位，在明年旺季來臨之前，油品相關(guān)價格均偏低。
亞洲純苯-石腦油價差升至250美元/噸。
純苯華東港口庫存12.6萬噸，環(huán)比上升。
海外下游普遍疲軟
北美地區(qū)，純苯下游長期處于疲軟狀態(tài)。
西歐地區(qū)，下游需求減少，德國一家苯酚工廠宣布不可抗力。
亞洲市場，韓國重整裝置開工下降，裂解開工維持低位，歧化開工穩(wěn)定。美韓窗口未打開，但12月有4萬噸純苯裝船運往美國，1月也有裝船計劃。
跨地區(qū)套利：美歐和美韓套利關(guān)閉，但有實際物流發(fā)生。
進口面臨減少
國內(nèi)純苯供應(yīng)穩(wěn)定，中石化英力士純苯產(chǎn)出，裕龍石化裂解裝置推遲到12月投產(chǎn)，華南部分歧化裝置降負。美韓套利窗口關(guān)閉，但傳言韓國12月和1月均有裝船到美國的計劃，預(yù)計未來純苯進口將減少。
需求方面，浙石化苯乙烯裝置重啟，給整體需求帶來抬升。己內(nèi)酰胺鏈條需求良好，開工維持高位。
苯乙烯浙石化重啟，供應(yīng)回升
12月開始累庫
苯乙烯華東港口庫存3.03萬噸，環(huán)比下降；華南港口庫存0.90萬噸，環(huán)比上升。
開工進一步下滑
上周苯乙烯開工率64.34%，環(huán)比下降。
新浦化學(xué)計劃4號開始停車，青島煉化短停。
新增裝置方面，裕龍石化50萬噸苯乙烯裝置開車計劃推遲。
維持盈利
苯乙烯近端盈利擴大，遠月虧損。由于長停裝置比例較大，預(yù)計苯乙烯裝置利潤將維持在偏高水平。
POSM裝置盈利。（POSM利潤僅計算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內(nèi)）
亞洲為全球價格高點
北美地區(qū)，苯乙烯裝置開工下降。特朗普上臺令人擔(dān)心關(guān)稅政策，如果美國、加拿大和墨西哥之間出現(xiàn)關(guān)稅，可能影響苯乙烯出口。
西歐地區(qū)，苯乙烯生產(chǎn)虧損，生產(chǎn)商無增產(chǎn)動力。近期價格下跌后，出現(xiàn)少量購買行為。
亞洲地區(qū)，日本22萬噸裝置重啟。泰國IRPC26萬噸苯乙烯裝置11月初-12月中停車檢修。
跨地區(qū)套利：美歐、美亞套利窗口關(guān)閉。
下游EPS轉(zhuǎn)淡，ABS良好
EPS進入淡季
EPS上周開工率46.76%，環(huán)比下降。PS上周開工率63.55%，環(huán)比上升。ABS上周開工率74.04%，環(huán)比上升。
三S利潤情況分化
12月空調(diào)排產(chǎn)量同比增加40%以上，ABS和HIPS利潤尚可，GPPS利潤下滑。
合約供需定價邏輯
成本定價
浙石化苯乙烯裝置重啟，近期開始外發(fā)，裝船至碼頭還需一段時間。因此碼頭累庫開始時間將后推，預(yù)計短期苯乙烯基差仍維持在偏高水平。
供需平衡表
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