見證歷史！今日“搶債狂潮”背后

快訊 2024年12月03日 01:45 1 admin

　　作者丨余紀(jì)昕

　　編輯丨張銘心

　　債券市場(chǎng)上演歷史性時(shí)刻。

　　12月2日早間，債市開盤即全面強(qiáng)勢(shì)走紅。利率債方面，上午10年期國(guó)債活躍券240011收益率已下破2.0%關(guān)口，創(chuàng)歷史新低，隨即在1.9990%位置窄幅波動(dòng)。

　　午后開盤，各主要期限券種收益率繼續(xù)下探。截至記者發(fā)稿時(shí)，10年期國(guó)債240011收益率一度觸達(dá)1.9750%的低位。當(dāng)日，10年期國(guó)債新券240023收益率同樣下破2.0%，報(bào)1.9750%。

　　長(zhǎng)端利率債展現(xiàn)出了相同的積極走勢(shì)。30年期國(guó)債活躍券2400006收益率下至2.1600%，30年期國(guó)開債活躍券240215收益率亦下行至2.0600%水平。

　　信用債方面亦普遍走強(qiáng)，24匯金MTN008收益率下行12bp，24蘇州高新SCP054收益率下行13bp。

　　當(dāng)日國(guó)債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.77%；10年期主力合約漲0.37%，報(bào)107.5。

　　對(duì)此，有債券從業(yè)者驚呼：“債市爆了！這輪債券瘋牛屬于見證歷史了?！?/p>

見證歷史！今日“搶債狂潮”背后

　　10年期國(guó)債收益率“破2”

　　受訪人士指出，12月2日的這輪“搶債狂潮”，很大程度上是受到11月29日晚的重磅消息刺激。

　　11月29日晚間，全國(guó)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》（以下簡(jiǎn)稱《倡議》），要求將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，并于2024年12月1日起生效。

　　《倡議》提出，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理。金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的同業(yè)活期存款主要體現(xiàn)支付結(jié)算屬性，應(yīng)參考超額存款準(zhǔn)備金利率合理確定利率水平；除金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)外的其他非銀同業(yè)活期存款應(yīng)參考公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率合理確定利率水平，充分體現(xiàn)政策利率傳導(dǎo)。至此，此前業(yè)內(nèi)流傳的“同業(yè)活期存款利率壓降”的傳聞終于揭開面紗。

　　而《倡議》一經(jīng)發(fā)布，即有專業(yè)人士預(yù)言稱，10年國(guó)債利率可能很快要邁入“1”時(shí)代。

　　一位投資從業(yè)者對(duì)記者分析道，監(jiān)管此舉的意圖在于壓降負(fù)債成本，防止同業(yè)間資金空轉(zhuǎn)以提高流動(dòng)性，并最終推動(dòng)資產(chǎn)端利率下行。

　　中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)指出，優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理會(huì)改變資管產(chǎn)品配置策略，有望增強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化債券的配置力量，其中短債和同業(yè)存單受益更直接。回顧歷次存款調(diào)降和10年期國(guó)債收益率走勢(shì)的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)“存款利率下調(diào)推動(dòng)包括國(guó)債利率在內(nèi)的廣譜利率進(jìn)一步下行”的規(guī)律在大多數(shù)時(shí)點(diǎn)均成立。

　　記者結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，本次10年期國(guó)債收益率跳水創(chuàng)有記錄以來(lái)的新低。

見證歷史！今日“搶債狂潮”背后

　　此前在今年初至9月的這一波債牛行情中，10年期國(guó)債收益率雖屢次觸及2.0%關(guān)口，但其間并未有助其向下突破的決定性力量出現(xiàn)。上一次最為接近2%的點(diǎn)位是發(fā)生在今年9月24日一攬子增量政策推出之時(shí)。

　　而回顧2002年4月更加久遠(yuǎn)的一波低位，10年期國(guó)債收益率也并未突破2%。并且，一位固收研究員告訴記者，彼時(shí)債市還未完全做到市場(chǎng)化交易，故對(duì)現(xiàn)下的參考價(jià)值不大。

　　因而，本次10年期國(guó)債收益率的向下突破堪稱意義重大。

　　一位固收投資經(jīng)理告訴記者，這波行情預(yù)示著債市進(jìn)入新的階段。收益率下降到未曾有過的低點(diǎn)后，交易決策方會(huì)面臨過往歷史數(shù)據(jù)失去作為可參考“錨點(diǎn)”的新境況。

　　有專業(yè)人士提示，這波行情存在很大的情緒面預(yù)期成分在內(nèi)，故投資者樂觀之余，一定程度上亦需注意后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)可能帶來(lái)的回調(diào)踩踏風(fēng)險(xiǎn)。

　　首創(chuàng)資管研究團(tuán)隊(duì)表示，應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)年末重要會(huì)議政策的博弈取向。點(diǎn)位上，當(dāng)前10年期國(guó)債中性預(yù)期點(diǎn)位在1.9%~2.1%，30年期和10年期的期限利差在10bp~20bp。

　　后市怎么走

　　資金方面，12月2日央行向市場(chǎng)投放333億元的7天期逆回購(gòu)操作，操作利率在1.5%。當(dāng)日有2493億元的逆回購(gòu)到期，凈回籠2160億元。

　　月初資金面維持寬松。12月2日DR001收于1.4119%，DR007在1.6054%，均處于相對(duì)低位。

　　11月29日傍晚，據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布，11月中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了8000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限3個(gè)月（91天），以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

　　多位券商研究人士表示，本輪流動(dòng)性方面，央行對(duì)資金面呵護(hù)程度已超市場(chǎng)預(yù)期。

　　本次債市“瘋?！北憩F(xiàn)的背后，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)力量如何？

　　有債券交易員對(duì)記者表示，當(dāng)日買盤大多是基金、保險(xiǎn)在搶券，基本是為了年底配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為明年“搶跑”，而銀行則成了12月2日集中出貨的賣方主要力量。

　　對(duì)此，一位城商行金融市場(chǎng)部投資交易人士向記者解釋道，銀行現(xiàn)下對(duì)債券交易盤正抱以止盈的心理，“臨近年底，資金大多拿去申購(gòu)基金產(chǎn)品了”。

　　后續(xù)機(jī)構(gòu)配置力量將如何改變？需求方面，保險(xiǎn)提前搶跑，或預(yù)示著年末配置理論上可能季節(jié)性偏弱。中郵證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，保險(xiǎn)銷售旺季一般在每年10月到次年2月，今年9月預(yù)定利率下調(diào)后的產(chǎn)品切換已透支部分四季度需求，故保費(fèi)收入脈沖也一定程度前置。前期保險(xiǎn)銷售對(duì)歲末年初需求的透支，可能意味前置搶跑的配置力量后繼乏力。

　　華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，需關(guān)注跨年的提前配置行情，以及對(duì)各類品種的買入節(jié)奏。利率債存在基金和保險(xiǎn)有搶跑行為，農(nóng)商行和理財(cái)季節(jié)性偏弱，跨年時(shí)點(diǎn)驅(qū)動(dòng)收益率下行的力量或不強(qiáng)。信用債年末由于賬戶流動(dòng)性管理要求高，需求通常有限。受銀行指標(biāo)考核影響，12月銀行自營(yíng)和銀行理財(cái)配債力量進(jìn)入淡季，但基金和保險(xiǎn)存在年末“搶跑”規(guī)律。疊加央行可能繼續(xù)通過買債積極對(duì)沖政府債券發(fā)行，有望推動(dòng)債市需求表現(xiàn)繼續(xù)改善。

　　另有多家券商分析師指出，比起一往無(wú)前的“債?！睙岫瘸掷m(xù)，后續(xù)行情震蕩拉扯的可能性偏大。

　　國(guó)泰君安證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，本輪長(zhǎng)端利率下行的推手可能偏交易型機(jī)構(gòu)搶跑，或?qū)е履昴┡渲脵C(jī)構(gòu)發(fā)力時(shí)反而利率下行空間收窄。10年期國(guó)債收益率下破2.0%后，如無(wú)降準(zhǔn)降息，年前利率可能進(jìn)入相對(duì)震蕩期，而非快速再下臺(tái)階。

標(biāo)簽：狂潮見證背后