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【市場聚焦】錫:瓶頸期或至

快訊 2024年11月30日 17:30 2 admin

【市場聚焦】錫:瓶頸期或至

【市場聚焦】錫:瓶頸期或至

  來源:中糧期貨研究中心

  摘要

  短期國內(nèi)外宏觀依然給予支撐,但特朗普當(dāng)選對包含降息、關(guān)稅等因素在內(nèi)的政策會產(chǎn)生較大不確定性,有色板塊整體呈寬幅震蕩走勢;基本面上礦端供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期仍存,精煉端供應(yīng)持續(xù)增加,消費(fèi)未有明顯提振,平衡仍有過剩預(yù)期,但目前錫價快速下行至上半年上漲前的水平,再度下行的空間可能也相對有限,或陷入瓶頸階段。

  核心觀點(diǎn)

  供應(yīng):礦端,受益于非洲及南美的錫礦增量,近期錫礦進(jìn)口量有所回升,但因佤邦礦山仍未復(fù)產(chǎn),國內(nèi)礦山增產(chǎn)有限,錫礦供應(yīng)環(huán)比有所恢復(fù),同比仍處低位。精煉端,檢修結(jié)束后國內(nèi)錫錠產(chǎn)量快速恢復(fù)至高位,而伴隨印尼錫錠出口持續(xù)回升,進(jìn)口量顯著增加,精煉錫供應(yīng)量大幅上升。然而,受制于原料的供應(yīng)問題,預(yù)計11-12月精煉錫供應(yīng)或有小幅下滑。

  需求:需求端表現(xiàn)有所分化,半導(dǎo)體行業(yè)仍處于上行周期,光伏領(lǐng)域表現(xiàn)持續(xù)清淡,錫整體消費(fèi)相對疲軟。然而,在錫價快速下行后,下游提貨意愿有所好轉(zhuǎn),11月國內(nèi)庫存超預(yù)期去化。需要關(guān)注的是,特朗普上任之后的關(guān)稅政策,或?qū)ξ覈M(fèi)電子及通信領(lǐng)域產(chǎn)生一定影響,而這兩個行業(yè)在錫下游消費(fèi)占比近50%,若確認(rèn)加關(guān)稅,對錫的需求端或?qū)⒂忻黠@打擊。

  平衡:全年精煉錫產(chǎn)量增速同比約7.8%,表觀消費(fèi)增速上調(diào)至0.4%,全年維持緊平衡預(yù)期。

  結(jié)論:短期國內(nèi)外宏觀依然給予支撐,但特朗普當(dāng)選對包含降息、關(guān)稅等因素在內(nèi)的政策會產(chǎn)生較大不確定性,有色板塊整體呈寬幅震蕩走勢;基本面上礦端供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期仍存,精煉端供應(yīng)持續(xù)增加,消費(fèi)未有明顯提振,平衡仍有過剩預(yù)期,但目前錫價快速下行至上半年上漲前的水平,再度下行的空間可能也相對有限,或陷入瓶頸階段。

  策略:暫時觀望,滬錫回到250000元/噸上方可擇機(jī)布局空單;

  風(fēng)險提示:緬甸錫礦供應(yīng)恢復(fù)延期

  錫價回顧

  2024年YTD

【市場聚焦】錫:瓶頸期或至

  原料

  錫礦進(jìn)口小幅增加

  錫精礦加工費(fèi)環(huán)比10月下降500元/噸,云南、江西分別為15000元/噸、11000元/噸,維持較低水平;

  受益于非洲及南美的增量,錫礦進(jìn)口有所回升,但整體處于相對低位,10月約為1.5萬噸,環(huán)比增加0.7萬噸;

  國內(nèi)錫礦增產(chǎn)相對有限,1-9月累計產(chǎn)量約為5.36萬噸,同比僅增0.22萬噸,難以彌補(bǔ)進(jìn)口礦的減量。

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  錫錠

  產(chǎn)量持續(xù)處于高位

  11月,云南及江西錫錠開工水平基本持平于10月,截至目前約為65%,同比去年增加1%,截至目前兩省精煉錫產(chǎn)量約為1.26萬噸,同比去年增加0.04萬噸;10月,國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量約為1.68萬噸,環(huán)比9月增加0.63萬噸,同比增加8%,整體產(chǎn)量處于歷年同期最高水平;?

  截至10月,國內(nèi)再生錫產(chǎn)量累計約為4.22萬噸,同比去年增加0.54萬噸,再生錫供應(yīng)處于近六年來最高水平。

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  進(jìn)出口

  印尼錫錠出口恢復(fù),我國進(jìn)口大幅增加

  滬倫比值有所回升,精煉錫進(jìn)口利潤隨之恢復(fù),10月精煉錫進(jìn)口量約為3051噸,環(huán)比增至歷史同期高位;

  印尼錫錠出口持續(xù)恢復(fù),10月我國自印尼進(jìn)口精錫增加436噸至2142噸,伴隨印尼精錫不斷流入國內(nèi),國內(nèi)錫錠進(jìn)口量將較去年明顯增加。

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  下游

  消費(fèi)環(huán)比恢復(fù),但整體依然清淡

  錫焊料開工持續(xù)恢復(fù),截至10月,焊料企業(yè)開工率約為75.6%,環(huán)比上升1.5%,但整體仍處于近四年來低位;?

  錫下游表現(xiàn)有所分化,半導(dǎo)體行業(yè)處于上升階段,全球半導(dǎo)體銷售額9月同比增23.2%,環(huán)比上升2.6%;光伏領(lǐng)域表現(xiàn)持續(xù)清淡,光伏焊帶加工費(fèi)持續(xù)處于較低水平;預(yù)計至年底,消費(fèi)表現(xiàn)將持續(xù)清淡;

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  庫存

  國內(nèi)庫存小幅去化,全球顯性庫存仍處高位

  11月,伴隨錫價相對走弱,下游提貨有所轉(zhuǎn)好,國內(nèi)精煉錫社會庫存小幅去化,目前約為0.93萬噸,較上周減少0.13萬噸,國內(nèi)錫錠升貼水也隨之回升至650元/噸;?

  LME精煉錫庫存小幅累積,全球顯性庫存整體處于相對高位,目前約為1.41萬噸,環(huán)比上月減少0.06萬噸,同比去年減少0.21萬噸。

【市場聚焦】錫:瓶頸期或至

  供需平衡

  全年精煉錫維持緊平衡

  根據(jù)國內(nèi)精煉錫月度平衡,10月供需小幅過剩0.06萬噸;供應(yīng)端,預(yù)計11月因原料供應(yīng)受限,產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑,進(jìn)口增量維持;需求端,伴隨價格快速下行,11月精錫下游消費(fèi)有所恢復(fù),庫存小幅去化,全年表觀消費(fèi)增速上調(diào)至0.4%;?

  全年來看,國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量維持高增速,需求端增速顯著放緩,全年精煉錫維持緊平衡預(yù)期。

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  持倉

  國內(nèi)持倉量顯著回升

  11月,滬錫持倉量顯著回升,目前約為7.2萬手,基本回升至歷年同期中位水平;?

  LME投資公司及信貸機(jī)構(gòu)多頭持倉依然占優(yōu),環(huán)比回升至51.6%,空頭持倉小幅下降至47.9%。

【市場聚焦】錫:瓶頸期或至

標(biāo)簽: 市場聚焦 瓶頸

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