ETF跟蹤誤差的來源有哪些？

快訊 2024年11月25日 10:30 1 admin

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　　ETF為代表的被動(dòng)指數(shù)投資近年來市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)提高，相對(duì)于主動(dòng)投資試圖通過選股或者市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇來超越市場(chǎng)，被動(dòng)指數(shù)投資的核心思想在于投資者通過購買指數(shù)基金來復(fù)制特定市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)。這種策略基于有效市場(chǎng)假說，即認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)反映了所有可獲得的信息，伴隨我國(guó)資本市場(chǎng)的日益成熟和市場(chǎng)信息披露制度的完善，這一假說的置信度有望逐步提升，從而帶來被動(dòng)投資的持續(xù)走強(qiáng)。

　　既然ETF的核心思想在于跟蹤標(biāo)的指數(shù)，ETF相對(duì)跟蹤指數(shù)的跟蹤誤差和跟蹤偏離就成為了衡量ETF產(chǎn)品工具性的重要指標(biāo)。那么跟蹤誤差為什么不能是0呢？ETF跟蹤誤差的來源有哪些？本文為大家一一梳理。

　　一、現(xiàn)金頭寸

　　現(xiàn)金頭寸或者說成份股倉位是較好理解的ETF跟蹤誤差來源。然而，相對(duì)其他場(chǎng)外指數(shù)基金而言，ETF受到現(xiàn)金頭寸的影響已經(jīng)顯著更小了。這是因?yàn)槠渌麍?chǎng)外指數(shù)基金需要保留至少5%的高流動(dòng)性現(xiàn)金類資產(chǎn)用于應(yīng)對(duì)贖回，而ETF并沒有相關(guān)要求，也就是說，ETF理論上能夠保持每日100%的投資倉位。

　　那ETF為何仍然會(huì)受到現(xiàn)金頭寸的影響呢？

　?。?）現(xiàn)金替代。如果ETF申贖時(shí)所有成份股都禁止現(xiàn)金替代，只能用成份股進(jìn)行“實(shí)物申贖”，那么投資者在申購ETF的過程中管理人收到的都是成份股股票，不會(huì)收到現(xiàn)金，那么也就不會(huì)受到現(xiàn)金頭寸的影響了。

　　可惜實(shí)際操作過程中，受到成份股漲停、停牌等影響，投資者可能無法買到成份股，這部分成份股可能允許現(xiàn)金替代，導(dǎo)致投資者實(shí)際向管理人申購ETF時(shí)采用“股票+現(xiàn)金”的組合，使管理人被動(dòng)持有現(xiàn)金，進(jìn)而產(chǎn)生跟蹤誤差。

　?。?）成份股分紅。如果ETF持有的成份股分紅，這部分分紅資金會(huì)進(jìn)入ETF賬戶，管理人需要時(shí)間把這些現(xiàn)金用于建倉跟蹤指數(shù)標(biāo)的成份股，也會(huì)造成ETF跟蹤誤差的放大。如果大家拉取全市場(chǎng)所有ETF產(chǎn)品歷史每日的跟蹤偏離情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)每年5-7月份ETF的跟蹤偏離會(huì)變大，這就是受到現(xiàn)金分紅的影響。

ETF跟蹤誤差的來源有哪些？

　　此外，伴隨資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展政策的推進(jìn)，A股上市公司一年多次分紅有望成為常態(tài)，或?qū)⒁矊?duì)ETF的跟蹤誤差產(chǎn)生正偏離。

　　二、成份股數(shù)量的四舍五入

　　ETF本身在實(shí)操過程中，相對(duì)于跟蹤指數(shù)就不是完美跟蹤。實(shí)際投資過程中，ETF按照跟蹤指數(shù)建倉成份股會(huì)產(chǎn)生碎股，例如，假設(shè)某ETF規(guī)模為10億元，按照跟蹤指數(shù)權(quán)重有5%（5000萬元）要投資于成份股A，而成份股A的價(jià)格假設(shè)為3000元，那么就需要購買16666.6667股（假設(shè)保留4位小數(shù)），而A股市場(chǎng)主板股票最小交易單位為100股，這就需要ETF實(shí)際購買股票進(jìn)行四舍五入取整，例如16700股，這就使ETF持有成份股A的權(quán)重和“理論權(quán)重”產(chǎn)生了差異，導(dǎo)致跟蹤誤差的產(chǎn)生。

　　然而投資者們或許已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，ETF規(guī)模越大，因?yàn)槌煞莨伤纳嵛迦朐斐傻母櫿`差影響越小。因?yàn)樗纳嵛迦雽?duì)ETF單只成份股數(shù)量的極限影響在50股左右，但如果ETF規(guī)模足夠大，50股的“重要性”就相應(yīng)變小。對(duì)于廣大投資者而言，選擇某賽道規(guī)模最大的ETF產(chǎn)品，或許是降低跟蹤誤差的較好思路。

　　三、ETF運(yùn)作費(fèi)用

　　ETF基金運(yùn)作過程中包含管理費(fèi)、托管費(fèi)等成本，計(jì)入基金資產(chǎn)，一般來說這些費(fèi)用越高，跟蹤誤差越大。

　　A500ETF（159339）跟蹤A500指數(shù)，布局A股市場(chǎng)各行業(yè)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，對(duì)A股市場(chǎng)自由流通市值覆蓋度高達(dá)55%，對(duì)A股市場(chǎng)營(yíng)收覆蓋度高達(dá)63%。A500ETF（159339）管理費(fèi)率0.15%，托管費(fèi)率0.05%，均為股票型ETF最低一檔，為大家提供低成本布局A股核心資產(chǎn)的較好工具。

　　四、ETF流動(dòng)性

　　由于ETF交易屬性較強(qiáng)，大家可以在A股正常交易時(shí)間買入和賣出ETF，如果ETF流動(dòng)性較差，出現(xiàn)了較大折溢價(jià)，會(huì)使得大家買賣ETF的實(shí)際收益相對(duì)跟蹤指數(shù)漲跌幅出現(xiàn)跟蹤誤差。

　　截至11月18日，A500ETF（159339）過去20個(gè)交易日的日均成交額高達(dá)8.49億元，具有較為充沛的流動(dòng)性，歡迎大家持續(xù)關(guān)注！?

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：請(qǐng)投資者關(guān)注標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)?；鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網(wǎng)站【www.yhfund.com.cn】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。

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