匯通財(cái)經(jīng)APP訊——近年來(lái)，隨著地緣政治緊張局勢(shì)加劇和綠色能源轉(zhuǎn)型，各國(guó)積累的債務(wù)規(guī)模繼續(xù)加速增長(zhǎng)。根據(jù)歐洲央行的說(shuō)法，如果歐元區(qū)不能降低公共債務(wù)，促進(jìn)增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)“政策不確定性”，歐元區(qū)將面臨另一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，歐洲央行周三（11月20日）發(fā)布了其年度《金融穩(wěn)定評(píng)估》，警告“市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂”可能卷土重來(lái)。

　　報(bào)告稱，“地緣政治和政策的不確定性加劇惡化了主權(quán)脆弱性”，歐洲央行稱“歐洲和國(guó)家層面的選舉結(jié)果，尤其是法國(guó)的選舉結(jié)果”是“重新引發(fā)對(duì)主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂”的因素。

　　報(bào)告稱：“政策不確定性加大，以及市場(chǎng)對(duì)其債務(wù)可持續(xù)性影響的擔(dān)憂，已導(dǎo)致一些債務(wù)水平較高的歐元區(qū)主權(quán)債券利差擴(kuò)大，不過(guò)目前跨境溢出效應(yīng)有限。與此同時(shí)，過(guò)去三十年來(lái)觀察到的政治分裂加劇的長(zhǎng)期趨勢(shì)，使組建穩(wěn)定的政府聯(lián)盟變得更具挑戰(zhàn)性。”

　　歐洲央行警告稱，這些事態(tài)發(fā)展“可能會(huì)推遲就關(guān)鍵的財(cái)政和結(jié)構(gòu)改革達(dá)成協(xié)議，同時(shí)也會(huì)增加經(jīng)濟(jì)政策的不確定性?！?/p>

　　他們補(bǔ)充說(shuō)：“此外，地緣政治不確定性的上升可能意味著主權(quán)國(guó)家在應(yīng)對(duì)地緣政治影響（如能源補(bǔ)貼）方面的額外負(fù)擔(dān)。這對(duì)公共債務(wù)水平較高的國(guó)家來(lái)說(shuō)尤其具有挑戰(zhàn)性，因?yàn)檫@些國(guó)家在遭遇不利沖擊時(shí)支持經(jīng)濟(jì)的財(cái)政空間有限?！?/p>

　　歐洲央行副行長(zhǎng)Luis de Guindos表示，造成這一問(wèn)題的另一個(gè)因素是，一些成員國(guó)政府“以往遵守歐盟財(cái)政規(guī)則的情況不佳”。

　　de Guindos寫道：“除了地緣政治和政策的不確定性，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)也在加劇，增加了尾部事件的風(fēng)險(xiǎn)。自上一期《金融穩(wěn)定評(píng)估》發(fā)布以來(lái)，金融市場(chǎng)再現(xiàn)波動(dòng)，經(jīng)歷了幾次顯著的飆升。”

　　他補(bǔ)充道：“在歐元區(qū)，雖然通脹壓力正在消退，但市場(chǎng)參與者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能弱于預(yù)期。到目前為止，金融市場(chǎng)已經(jīng)顯示出了韌性，波動(dòng)被證明是短暫的，對(duì)更廣泛的金融體系的影響有限。然而，潛在的金融市場(chǎng)脆弱性（尤其是估值過(guò)高和風(fēng)險(xiǎn)集中）仍然很嚴(yán)重，這使得進(jìn)一步的波動(dòng)比平時(shí)更有可能出現(xiàn)?！?/p>

　　他同時(shí)指出，這正在發(fā)生，“非銀行金融中介機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性脆弱性，在某些情況下加上高金融和綜合杠桿，有可能加劇并使市場(chǎng)壓力持續(xù)更久。同時(shí)，主權(quán)脆弱性正在加深。”

　　de Guindos表示：“盡管最近債務(wù)與GDP之比有所下降，但幾個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)政挑戰(zhàn)依然存在，潛在增長(zhǎng)疲軟和政策不確定性加劇等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題惡化了這些挑戰(zhàn)。盡管非金融行業(yè)似乎總體上具有韌性，但一些歐元區(qū)家庭和企業(yè)存在信貸風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)、低收入家庭和中小企業(yè)（如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，它們將受到最嚴(yán)重的影響）?！?/p>

　　報(bào)告詳細(xì)說(shuō)明了某些國(guó)家的借貸成本（包括處于歐元區(qū)危機(jī)中心的意大利和西班牙）仍遠(yuǎn)低于2010年代初市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)的高點(diǎn)，但這并沒(méi)有阻止投資者對(duì)法國(guó)等其他國(guó)家債務(wù)迅速上升的擔(dān)憂。

　　在與記者的電話會(huì)議上，de Guindos表示，市場(chǎng)已經(jīng)開始“更加關(guān)注財(cái)政（風(fēng)險(xiǎn)）”，并指出“債務(wù)與GDP之比超過(guò)100%的國(guó)家的融資成本在最近幾次金融市場(chǎng)波動(dòng)中明顯擴(kuò)大?！?/p>

　　據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，“法國(guó)10年期國(guó)債與德國(guó)10年期國(guó)債之間的息差是衡量投資者對(duì)前者債務(wù)擔(dān)憂程度的指標(biāo)，本月達(dá)到0.78個(gè)百分點(diǎn)，接近今年夏天議會(huì)選舉前夕創(chuàng)下的12年高點(diǎn)。”

　　這一事實(shí)導(dǎo)致歐洲央行警告稱，“生產(chǎn)率低下等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響，使債務(wù)水平上升，預(yù)算赤字更有可能重新引發(fā)對(duì)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。”

　　該報(bào)告討論了該地區(qū)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，值得注意的是，它對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的警告比以前的版本更加突出，表明問(wèn)題正接近臨界點(diǎn)。在對(duì)2023年的評(píng)估中，歐洲央行指出，對(duì)公共債務(wù)可持續(xù)性的疑慮可能再次抬頭，但表示，“主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性面臨的風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)似乎是可控的。”

　　de Guindos表示，歐洲央行應(yīng)該“非常清楚地表明，我們面前存在潛在的威脅”，包括“來(lái)自其他管轄區(qū)的潛在傳染”，他指的是即將上任的美國(guó)總統(tǒng)特朗普頒布的政策以及美國(guó)政府債務(wù)上升可能對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。

　　該報(bào)告還暗示，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊可能推高政府融資成本，包括基本面疲弱和到期主權(quán)債務(wù)以更高利率“展期”。

　　報(bào)告警告稱：“利息成本將進(jìn)一步上升，并在未來(lái)許多年令政府財(cái)政承壓，越來(lái)越需要及時(shí)的財(cái)政整頓。盡管歐洲央行的政策利率和歐元區(qū)政府的借貸成本預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降，但大多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家相對(duì)于GDP的主權(quán)債務(wù)利息支付預(yù)計(jì)將在中期及以后增加?！?/p>

　　報(bào)告補(bǔ)充道：“這是因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)的平均期限為8年，相對(duì)較長(zhǎng)，因此到期的公共債務(wù)仍在以高于幾年前的利率展期。利息支付上升將進(jìn)一步限制剩余的財(cái)政空間，并使及時(shí)的財(cái)政整頓變得更加重要。”

　　作為一個(gè)例子，報(bào)告引用了歐盟的估計(jì)，到2034年，法國(guó)的利息支付將增加一倍以上，超過(guò)GDP的4%，而意大利的利息支付將增加近三分之一，達(dá)到GDP的6%。

　　報(bào)告稱：“總體而言，盡管歐元區(qū)主權(quán)國(guó)家受益于自2023年底以來(lái)全球融資環(huán)境的放松，但它們的償債成本將在短期內(nèi)上升，尤其是債務(wù)與GDP之比提高的主權(quán)國(guó)家。在這種背景下，全面、透明、毫不拖延地實(shí)施歐盟修訂后的經(jīng)濟(jì)治理框架，將有助于各國(guó)政府持續(xù)降低預(yù)算赤字和債務(wù)比率?！?/p>

　　歐洲央行還警告稱，低增長(zhǎng)和高政府債務(wù)的結(jié)合，可能使各國(guó)政府更難支付提高的國(guó)防需求和應(yīng)對(duì)氣候變化的投資。

　　關(guān)于金融市場(chǎng)，報(bào)告警告稱，它們“仍然容易受到不利因素的影響，而非銀行流動(dòng)性的脆弱性可能會(huì)放大這種不利因素?！?/p>

　　歐洲央行表示：“高估值和風(fēng)險(xiǎn)集中使金融市場(chǎng)容易受到突然、劇烈調(diào)整的影響，尤其是在股市。盡管股市最近迅速消化了尾部事件，但潛在的脆弱性使其未來(lái)容易發(fā)生類似事件。有跡象表明，投資者可能低估并低估了不利情況發(fā)生的可能性和影響，大西洋兩岸創(chuàng)紀(jì)錄低的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和相對(duì)壓縮的公司債券息差就表明了這一點(diǎn)?！?/p>

　　他們補(bǔ)充稱：“此外，近年來(lái)，股票市值和盈利向少數(shù)幾家公司集中的情況大幅增加，尤其是在美國(guó)。這種現(xiàn)象，引發(fā)了人們對(duì)人工智能相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能性的擔(dān)憂?！?/p>

　　報(bào)告警告稱，隨著“全球股市深度整合”，這種集中現(xiàn)象“表明，如果這些公司的盈利預(yù)期令人失望，就有可能出現(xiàn)不利的全球溢出效應(yīng)”。

　　報(bào)告稱：“因此，更有可能出現(xiàn)負(fù)面意外（包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景急劇惡化、貨幣政策預(yù)期突然變化，或正在進(jìn)行的地緣政治沖突進(jìn)一步升級(jí)），可能引發(fā)投資者情緒的突然轉(zhuǎn)變，從而在各資產(chǎn)類別之間產(chǎn)生溢出效應(yīng)?！?/p>

　　歐洲央行警告說(shuō)，如果出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，銀行和投資基金的資產(chǎn)負(fù)債表也可能受到打擊，因?yàn)闅W元區(qū)消費(fèi)者和企業(yè)已經(jīng)在為加息而掙扎，這可能導(dǎo)致商業(yè)房地產(chǎn)損失提高的風(fēng)險(xiǎn)增加。

　　報(bào)告稱：“此外，幾個(gè)跨領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題對(duì)金融穩(wěn)定仍然至關(guān)重要，可能與現(xiàn)有的周期性脆弱性相互作用并放大。在向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，這些問(wèn)題都與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，包括轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)；網(wǎng)絡(luò)安全弱點(diǎn)，包括系統(tǒng)IT提供商的中斷，以及人工智能的崛起；地緣政治分裂導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融整合出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?！?/p>

　　報(bào)告總結(jié)道：“這些周期和結(jié)構(gòu)的脆弱性同時(shí)出現(xiàn)并相互放大的可能性，增加了金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，可能在各個(gè)行業(yè)造成不利的反饋循環(huán)?！?/p>