Q3亮眼財(cái)報(bào)難阻股價(jià)高位三連跌,中汽系統(tǒng)怎么了?
今年8月13日美股盤前,中汽系統(tǒng)(CAAS.US)披露了其2024Q2財(cái)報(bào),其當(dāng)期營收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15.4%,并且公司管理層還重申了 2024 年全年 6.05 億美元的營收預(yù)期。在這份財(cái)報(bào)激勵(lì)下,中汽系統(tǒng)股價(jià)收漲5.29%。
時(shí)至11月13日,中汽系統(tǒng)于盤前披露了其Q3財(cái)報(bào)公司當(dāng)期營收同比增長(zhǎng)19.4%。與此同時(shí),公司管理層還上調(diào)了全年?duì)I收指引至6.3億美元。然而面對(duì)這份表現(xiàn)更佳的財(cái)報(bào),二級(jí)市場(chǎng)前后表現(xiàn)卻截然相反。
借利好“溫水煮青蛙”?
智通財(cái)經(jīng)觀察到,Q3財(cái)報(bào)后,中汽系統(tǒng)股價(jià)出現(xiàn)兩連跌,11月13日和14日,公司股價(jià)分別收跌4.55%和3.63%。股價(jià)走勢(shì)與基本面出現(xiàn)背離,這顯然不是一個(gè)利好信號(hào)。
從今年10月以來的股價(jià)走勢(shì)來看,在經(jīng)歷9月末一波放量連漲后,中汽系統(tǒng)在10初開始進(jìn)入回調(diào)行情,并于10月23日前后才出現(xiàn)股價(jià)企穩(wěn)反彈。但投資者從量?jī)r(jià)情況可以明顯看出公司9月末與10月末上漲行情的表現(xiàn)不同。
9月末,中汽系統(tǒng)在股價(jià)啟動(dòng)后,股票成交量幾乎保持了逐日穩(wěn)定上抬,從9月20日的5.08萬股增至9月30日的44.08萬股。然而在10月末行情中,中汽系統(tǒng)的股票成交量?jī)H在10月24日至28日的三個(gè)交易日中出現(xiàn)逐日遞增,而后在10月30日至11月11日的波動(dòng)上漲區(qū)間內(nèi),其成交量出現(xiàn)明顯萎縮。例如,11月5日至8日,在公司股價(jià)從最低4.47美元漲至最高4.79美元的過程中,對(duì)應(yīng)當(dāng)日成交量卻從9.52萬股萎縮至3.12萬股。而在11月12日至14日的“三連跌”中,其對(duì)應(yīng)成交量也從7.42萬股跌至3.42萬股。
可見,在10月下旬的企穩(wěn)回調(diào)行情中,中汽系統(tǒng)出現(xiàn)了“縮量上漲”與“縮量下跌”兩個(gè)信號(hào),這兩個(gè)信號(hào)背后或許就是其股價(jià)走勢(shì)與基本面出現(xiàn)背離的原因。
從估值角度來看,在經(jīng)歷了9月末的大漲行情后,中汽系統(tǒng)的整體PB估值已高出歷史均值,開始在合理區(qū)間上方運(yùn)行,當(dāng)前市凈率為0.37倍,超過歷史數(shù)據(jù)70%。
從籌碼分布圖來看,對(duì)比11月7日和11月14日情況,在中汽系統(tǒng)10月末行情中,由于前期股價(jià)回調(diào)的低點(diǎn)4.09美元未達(dá)到3.92美元的籌碼平均成本,整體洗盤效果較差,加之回調(diào)吸引了部分抄底短線資金,以致出現(xiàn)較大獲利區(qū)間和大量獲利籌碼,獲利比例高達(dá)97.65%。
由此來看,在10月末,進(jìn)場(chǎng)資金對(duì)中汽系統(tǒng)的高位風(fēng)險(xiǎn)及后市走勢(shì)已較為一致,資金也主動(dòng)減少進(jìn)入,此時(shí)高位出現(xiàn)的無量空漲、量?jī)r(jià)背離的現(xiàn)象已是見頂訊息。
通常來說,在公司披露財(cái)報(bào)后,場(chǎng)內(nèi)主力資金會(huì)選擇放量出貨,然而中汽系統(tǒng)的表現(xiàn)卻剛好相反。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解,雖然成交量萎縮往往意味著拋壓減弱,一定程度屬于正常的價(jià)量配合關(guān)系。然而在前期累計(jì)升幅前提下,主力資金或利用市場(chǎng)慣性思維采用縮量陰跌的方式緩慢出貨,即“溫水煮青蛙”。
景氣與否還要看下游臉色
不論是高位縮量下跌還是籌碼分布圖呈現(xiàn)出的雙峰密集,都在預(yù)示著中汽系統(tǒng)這輪回調(diào)短時(shí)間難以逆轉(zhuǎn),但拉長(zhǎng)時(shí)間線看,這也只是其在基本面支撐下的新一輪估值回歸過程。
相比于納指今年以來的穩(wěn)步上漲,中汽系統(tǒng)的股價(jià)表現(xiàn)顯然更具爆發(fā)性。從漲跌趨勢(shì)圖來看,今年上半年中汽系統(tǒng)的股價(jià)漲幅基本在同期納指的下方運(yùn)行,但在6月末開始,公司股價(jià)開始大幅拉升并在9月末行情中達(dá)到74.35%的期內(nèi)最大漲幅。
可以看到,中汽系統(tǒng)今年股價(jià)隨波動(dòng)不斷但整體處在上漲趨勢(shì),結(jié)合最新披露的Q3財(cái)報(bào)來看,公司當(dāng)期營收同比增長(zhǎng)19.4%,至1.64億美元;歸屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn)為550萬美元;公司當(dāng)期毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.5%至2640萬美元,毛利率為16.0%。如上文提到,中汽系統(tǒng)在今年Q3季度營收增速環(huán)比實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步增長(zhǎng),并讓管理層提高了全年業(yè)績(jī)指引,而其中主要原因在于公司 的乘用車EPS的銷量增長(zhǎng)。
從市場(chǎng)角度來看,根據(jù)電動(dòng)汽車聯(lián)盟發(fā)布的《智能電動(dòng)底盤技術(shù)路線圖》,乘用車線控轉(zhuǎn)向的發(fā)展目標(biāo):2025 年:滿足 L3+級(jí)自動(dòng)駕駛的線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)國際領(lǐng)先,L3+級(jí)核心零部件具備自主設(shè)計(jì)能力進(jìn)入小批量試裝階段,線控轉(zhuǎn)向滲透率達(dá)到 5%。2030 年:滿足 L4+級(jí)自動(dòng)駕駛的線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)國際領(lǐng)先,L4+級(jí)核心零部件具備自主設(shè)計(jì)能力進(jìn)入小批量試裝階段,線控轉(zhuǎn)向滲透率達(dá)到 30%。
然而目前SBW 線控轉(zhuǎn)向暫未大規(guī)模普及,冗余 EPS 依舊是當(dāng)前 L3+自動(dòng)駕駛場(chǎng)景下的核心技術(shù)。相比傳統(tǒng)的非冗余 EPS,冗余 EPS 需要更加復(fù)雜的系統(tǒng)架構(gòu)和更加復(fù)雜的功能來保證車輛的安全性、可靠性和駕駛體驗(yàn),因此也有更高的技術(shù)壁壘。
由此對(duì)應(yīng)的EPS市場(chǎng)規(guī)模正在大幅增長(zhǎng)。據(jù)貝哲斯咨詢數(shù)據(jù),2023 年全球汽車 EPS 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 2615.34 億元,其中國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)為 964.54 億元。值得一提是,目前EPS 在乘用車市場(chǎng)滲透率接近頂峰。據(jù) QYResearch 數(shù)據(jù),按 EPS 全球下游應(yīng)用看,乘用車是最大的下游市場(chǎng),占有 91.5%份額。從中國乘用車汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)市場(chǎng)來看,2020-2022 年 EPS 在中國乘用車市場(chǎng)的滲透率分別為 96.5%、97.6%、98.8%,基本已接近頂峰。
而從市場(chǎng)格局來看,全球 EPS 生產(chǎn)商主要包括捷太格特、博世、耐世特、采埃孚、日本精工等,據(jù) QYResearch 數(shù)據(jù),2022 年前五大生產(chǎn)商共占據(jù) 80%的市場(chǎng)份額,其中最大的生產(chǎn)商為捷太格特,占比達(dá)到 30%。相較而言,國產(chǎn) EPS 供應(yīng)商份額相對(duì)較小,但存在較大的國產(chǎn)替代空間。
從中汽系統(tǒng)的財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)來看,2023年,公司加大了在中國的銷售力度,由此中國地區(qū)銷售占公司營收比例進(jìn)一步上升至65.1%。
實(shí)際上,中汽系統(tǒng)乃至整個(gè)EPS零部件行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于火熱的國內(nèi)乘用車下游市場(chǎng)。
以行業(yè)頭部企業(yè)耐世特披露的2024H1財(cái)報(bào)為例,今年上半年耐世特在以中國為主的亞太市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛。其2024H1大約有38個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn),其中有23個(gè)來自于亞太區(qū),推動(dòng)了耐世特的亞太地區(qū)收入同比大幅增長(zhǎng)27.5%至5.95億美元;而在訂單方面,耐世特2024H1取得21億美元的訂單,其中中國整車制造商訂單占比高達(dá)43%,訂單規(guī)模幾乎是2023年同期的3倍。
得益于近年來國內(nèi)下游乘用車銷量的恢復(fù)性增長(zhǎng),一定程度上給汽車助力轉(zhuǎn)向行業(yè)帶來增量市場(chǎng)。相比于國內(nèi)本土同行,中汽系統(tǒng)具有的規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)使其在EPS國產(chǎn)替代方面存在一定領(lǐng)先,使之在下游波峰行情到來時(shí)更容易受到市場(chǎng)關(guān)注。
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