“股債蹺蹺板”效應減弱 穩(wěn)健理財強化多元配置
來源：中國經(jīng)營報
本報記者 秦玉芳 廣州報道
新一輪股市行情啟動以來，市場震蕩加劇，投資者“追?！睙崆橹鸩浇禍睾?，以債券打底兼顧權(quán)益配置的“固收+”理財成為投資者的新寵。
10月以來，“固收+”理財發(fā)行提速，投資者認購熱情升溫，多只產(chǎn)品募集規(guī)模達到計劃發(fā)行上限。
與此同時，含“權(quán)”類固收增強型理財收益普遍實現(xiàn)回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，逾九成“固收+”理財產(chǎn)品單位凈值超過1，約400只產(chǎn)品近1月回報率超過10%。
在此背景下，理財機構(gòu)也在積極加快“固收+”產(chǎn)品布局，在強化優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)配置的同時，更注重多資產(chǎn)多策略配置。業(yè)內(nèi)人士分析指出，對于投資者來說，當前市場環(huán)境下，穩(wěn)健流動性依然是主要偏好，同時也要注重大類資產(chǎn)的多元化配置。投資者在進行組合構(gòu)建時，更需要關(guān)注可能存在的波動風險。
穩(wěn)健理財需求持續(xù)增加
近來，隨著“股債蹺蹺板”效應有所減弱，疊加銀行進一步下調(diào)存款利率的影響，純債固收及“固收+”類的低波穩(wěn)健型產(chǎn)品再度回溫，越來越受到投資者青睞。
普益標準數(shù)據(jù)顯示，10月新發(fā)公募凈值人民幣理財產(chǎn)品中，實際募集規(guī)模前30名的產(chǎn)品均為固收類理財，且“固收+”理財占多數(shù)。
與此同時，10月份以來，“固收+”理財產(chǎn)品新發(fā)熱度也在上升。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，截至10月31日，今年以來理財公司發(fā)行的低波理財產(chǎn)品已達518只，較上月增長近50只。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年11月1日~7日，全市場新成立的“固收+”理財產(chǎn)品達224只，發(fā)行節(jié)奏明顯加快。
普益標準研究員劉豐銘表示，在A股行情震蕩加劇的背景下，純債固收及“固收+”等低波穩(wěn)健理財產(chǎn)品的新品發(fā)行及業(yè)績表現(xiàn)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的趨勢，顯示出市場對于這類穩(wěn)健理財產(chǎn)品的需求持續(xù)增加。
在業(yè)績表現(xiàn)方面，自9月底股市行情啟動以來，含“權(quán)”類資產(chǎn)的固收增強型理財收益普遍回升。
劉豐銘透露，當前市場中理財公司發(fā)行的低波存續(xù)產(chǎn)品近1月年化收益率達到3.24%，今年以來的年化收益率也已達到3.10%。
普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，國有銀行理財公司含權(quán)固收類產(chǎn)品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分別達3.94%、1.94%和2.50%；股份制銀行理財公司含權(quán)固收類產(chǎn)品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分別達2.94%、1.98%和2.41%。
海通證券在研報中指出，截至11月1日，全市場共有1183 只“固收+”基金，規(guī)模合計16404.35 億元，共有47 只“固收+”產(chǎn)品的凈值創(chuàng)歷史新高。
惠譽評級亞太區(qū)金融機構(gòu)評級董事徐雯超指出，總體來看，近期理財規(guī)模環(huán)比有所回升，特別是固收類產(chǎn)品，凈值波動性也趨于減弱。其中，“固收+”產(chǎn)品受益于權(quán)益市場景氣度，總體收益維持在高位。
盈米基金研究員李兆霆強調(diào)，從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年以來，固收類理財產(chǎn)品的收益表現(xiàn)亮眼，優(yōu)于其他品類產(chǎn)品。
在濟安金信基金評價中心副主任張碧璇看來，固收類銀行理財產(chǎn)品在新品發(fā)行中仍占有更高的比例，尤其“固收+”類理財。在近期權(quán)益市場波動加劇的背景下，投資者追求業(yè)績穩(wěn)健的同時又有一定的權(quán)益資產(chǎn)配置需求。這就使得投資者對一定權(quán)益?zhèn)}位配置的“固收+”類產(chǎn)品的需求有所上升。這類理財由于有固定收益類資產(chǎn)作為“壓艙石”，同時會進行一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)配置來提升收益，對于風險偏好較為保守但同時希望通過承擔適度波動來增厚收益的投資者來說，是比較好的資產(chǎn)配置工具。
從配置策略來看，某理財公司業(yè)務人士透露，“固收+”理財產(chǎn)品采取的是多資產(chǎn)組合的穩(wěn)健策略，以債券資產(chǎn)打底，通過一、二級債基、可轉(zhuǎn)債、公募REITs甚至黃金ETF等資產(chǎn)增厚收益。
劉豐銘也指出，目前市場上更受青睞的低波穩(wěn)健產(chǎn)品主要配置存款、存單、短久期高評級債券等相對低波的固定收益類資產(chǎn)，低波資產(chǎn)在底層資產(chǎn)中的占比通常在八成以上。同時，越來越多固收類產(chǎn)品也通過增加黃金、低波、紅利等多資產(chǎn)組合增厚收益，策略配置更加多元化。
其中，可轉(zhuǎn)債的多元配置策略也越來越受關(guān)注。張碧璇進一步指出，當前，權(quán)益市場從最初的普漲行情開始出現(xiàn)分化，直接投資個股的難度也相應增大。但隨著市場回暖，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)價格也隨著正股價格修復而迎來反彈。“參考目前公募基金中‘固收+’類產(chǎn)品的資產(chǎn)配置來看，通過‘+’可轉(zhuǎn)債的策略進行多元化配置，可能會越來越受到投資者關(guān)注?！?/p>
此外，掛鉤黃金相關(guān)資產(chǎn)也成為“固收+”青睞的熱門選擇之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年7月至今成立的固收類理財中，含“黃金”字眼的產(chǎn)品有近30只。
李兆霆表示，當前理財機構(gòu)從單一的低風險系列產(chǎn)品，向不同含權(quán)量的高中低風險收益特征系列產(chǎn)品升級。比如，招銀理財推出了目標盈穩(wěn)金系列產(chǎn)品，用于捕捉黃金資產(chǎn)的投資機遇。
“從資產(chǎn)配置策略上看，多元化的資產(chǎn)配置成為主流，底倉固收配上QDII、ETF、另類投資等風險資產(chǎn)的混合型產(chǎn)品數(shù)量逐步提高。” 李兆霆指出。
劉豐銘認為，整體來看，這些產(chǎn)品底層資產(chǎn)穩(wěn)定、凈值韌性強、風險評級低，契合了當前投資者的風險偏好。
合理安排大類資產(chǎn)配置比例
加快固收增強型理財產(chǎn)品布局的同時，理財機構(gòu)也越來越強化對多元化資產(chǎn)配置策略的波動“熨平”管理。
市場人士普遍認為，當前股市震蕩加劇，理財凈值波動風險仍須警惕。華西證券最新研報指出，10月28日至11月1日，理財凈值企穩(wěn)回升，但尚未恢復至回撤前水平，體現(xiàn)在風險指標上，整體破凈水平繼續(xù)較前一周增0.2%至2.4%；產(chǎn)品業(yè)績不達標率也在繼續(xù)走高，全部理財產(chǎn)品業(yè)績不達標率由前一周的21.2%升至22.1%。
合理設置組合資產(chǎn)的配置比例，更利于降低理財產(chǎn)品凈值波動。張碧璇透露，根據(jù)濟安金信基金評價中心的測算，以股債兩大類資產(chǎn)構(gòu)建組合，權(quán)益資產(chǎn)配置比例的增加會明顯提升投資組合的收益，但當該比例超過20%時波動則超過收益，也就是說這種配置下可能出現(xiàn)組合平均年化出現(xiàn)負收益的情況。因此，合理的權(quán)益資產(chǎn)配置中樞應當在10%~15%。同時，根據(jù)管理人獲取超額收益的能力可以相應上浮或下降，但最高不宜超過20%。
足夠比例的債券資產(chǎn)，仍是穩(wěn)健理財產(chǎn)品收益的“壓艙石”。徐雯超表示，在理財資金配置方面，當前機構(gòu)仍然偏向多配存單、回購等短久期、高流動性的資產(chǎn)類別，保持產(chǎn)品的低波穩(wěn)健性。
在李兆霆看來，在“股債蹺蹺板”效應減弱之下，整體債券情緒逐漸穩(wěn)定，贖回情況可控，并未出現(xiàn)明顯降溫。長期而言，債券市場仍然具備潛力。
李兆霆認為，本輪債市的波動在很大程度上受到股市的影響。而在股市回調(diào)時，債市可能會出現(xiàn)較大幅度的上漲，從而對沖股市下跌帶來的風險。
在此背景下，近來理財機構(gòu)也在積極調(diào)整固收類理財?shù)膫愘Y產(chǎn)配置策略。李兆霆進一步指出，在配置策略上，理財機構(gòu)更注重多資產(chǎn)配置理念，也更加注重債券的信用評級和期限結(jié)構(gòu)，嚴控風險。
劉豐銘表示，理財機構(gòu)在加大債券尤其信用債及同業(yè)存單等資產(chǎn)配置力度以穩(wěn)固收益的同時，也在積極尋找和持有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流且信用質(zhì)量較高的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如長期國債。
不過，不少理財業(yè)務人士認為，當前市場環(huán)境下，短久期債券具有較高的配置空間。對于投資者來說，以短久期債券為配置標的的短期定開固收理財或是投資者不錯的選擇。
普益標準在研報中強調(diào)，短期限產(chǎn)品便于客戶靈活規(guī)劃資金安排，調(diào)整投資策略。同時，相較短期債券，長期債券對利率更加敏感，在利率變化時，長期債券的價格變動更大，以短期債券配置為主的短期限固收產(chǎn)品收益更加穩(wěn)定。
投資者在關(guān)注債券類資產(chǎn)配置的同時，對大類資產(chǎn)的多元化配置策略需求也愈加凸顯。劉豐銘指出，當前投資者對大類資產(chǎn)的配置傾向表現(xiàn)出多元化和穩(wěn)健性的特點。總體而言，投資者更傾向于選擇風險較低、收益穩(wěn)定的理財產(chǎn)品。但隨著存款和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品吸引力的減弱，投資者也會增加對權(quán)益類資產(chǎn)（如股票、股票基金、指數(shù)基金）和另類資產(chǎn)（如數(shù)字貨幣）的配置比例，以期抵消低利率環(huán)境下的固定收益減少。此外，保險及年金產(chǎn)品由于兼具保障和儲蓄性質(zhì)，可能吸引更多追求長期穩(wěn)健收益和保障功能的投資者。
張碧璇強調(diào)，大類資產(chǎn)的投資并不僅僅是簡單的疊加，更需要有合理的比例配置和動態(tài)調(diào)整來達到資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的目的。投資者在進行組合構(gòu)建時，不僅需要關(guān)注收益，更需要關(guān)注組合可能存在的波動風險，避免選擇超出自身風險承受能力的產(chǎn)品和組合。
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