【華安機械】公司點評 | 景津裝備：利潤短期承壓，看好成套設(shè)備未來發(fā)展
2024年前三季度公司實現(xiàn)營收47.04億元（+1.20%），歸母凈利潤6.65億元（-10.09%），扣非歸母凈利潤6.50億元（-10.81%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.89億元（+492.66%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.03%，同比減少2.47pct。單季度來看，三季度公司實現(xiàn)營收15.77億元（-0.98%），歸母凈利潤2.06億元（-20.77%），扣非后歸母凈利潤2.05億元（-19.53%）。
我們看好公司長期發(fā)展，根據(jù)三季報信息，調(diào)整公司2024-2026年營收預(yù)測為63.47/69.15/74.83億元（前值為65.48/70.65/76.41億元），歸母凈利潤預(yù)測為8.87/9.86/11.02億元（前值為10.12/11.22/12.45億元），以當(dāng)前總股本5.76億股計算的攤薄EPS為1.54/1.71/1.91元（前值為1.76/1.95/2.16元）；當(dāng)前股價對應(yīng)的PE倍數(shù)為12/11/10倍。維持“買入”投資評級。
2024年前三季度公司實現(xiàn)營收47.04億元（+1.20%），歸母凈利潤6.65億元（-10.09%），扣非歸母凈利潤6.50億元（-10.81%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.89億元（+492.66%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.03%，同比減少2.47pct。單季度來看，三季度公司實現(xiàn)營收15.77億元（-0.98%），歸母凈利潤2.06億元（-20.77%），扣非后歸母凈利潤2.05億元（-19.53%）。
利潤率短期承壓，費用控制能力較好
根據(jù)公司三季度業(yè)績情況，公司2024年Q1-Q3銷售毛利率為29.06%，同比降低3.67pct，環(huán)比下降0.36pct；銷售凈利率為14.14%，同比下降1.77pct，環(huán)比下降0.53pct。費用率方面，2024年前三季度公司銷售、管理及研發(fā)費用率分別為4.57%/2.45%/2.33%，同比分別下降3.32%/7.22%/25.82%，公司費用管控能力持續(xù)增強。
下游行業(yè)發(fā)展空間較大，持續(xù)拓展海外市場
公司過濾成套裝備下游行業(yè)需求廣泛。根據(jù)之前中報數(shù)據(jù)，從行業(yè)來看，2024年上半年礦物及加工領(lǐng)域營收占比最高，達29.02%，其次為環(huán)保和新能源（26.18%/22.46%）；其他行業(yè)營收占比均低于10%——化工（7.92%）、生物及食品（6.48%）、砂石（5.00%）、新材料（1.59%）、醫(yī)藥及保健品（1.36%）。我們認為，過濾裝備未來的市場空間有望進一步擴大，尤其是新能源領(lǐng)域，鋰電回收利用規(guī)模隨著動力電池使用壽命批次到期有望迎來快速增長。同時，公司積極推進國際化戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)力海外市場，2024年H1海外共實現(xiàn)營收1.51億元，占比4.84%。隨著公司產(chǎn)品的不斷提升以及銷售渠道的不斷拓展，公司海外市場有望進一步發(fā)展。
我們看好公司長期發(fā)展，根據(jù)三季報信息，調(diào)整公司2024-2026年營收預(yù)測為63.47/69.15/74.83億元（前值為65.48/70.65/76.41億元），歸母凈利潤預(yù)測為8.87/9.86/11.02億元（前值為10.12/11.22/12.45億元），以當(dāng)前總股本5.76億股計算的攤薄EPS為1.54/1.71/1.91元（前值為1.76/1.95/2.16元）；當(dāng)前股價對應(yīng)的PE倍數(shù)為12/11/10倍。維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
1）政策波動風(fēng)險；2）下游新興行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險；3）原材料大幅波動的風(fēng)險；4）測算市場空間的誤差風(fēng)險；5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。
財務(wù)報表與盈利預(yù)測
適當(dāng)性說明：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號/本賬號發(fā)布的觀點和信息僅供華安證券的專業(yè)投資者參考，完整的投資觀點應(yīng)以華安證券研究所發(fā)布的完整報告為準。若您并非華安證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本賬號中的任何信息。本訂閱號/本賬號難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關(guān)注、收到或閱讀本訂閱號/本賬號推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。
重要提示：本文內(nèi)容節(jié)選自華安證券研究所已發(fā)布證券研究報告：【華安機械】公司點評 |景津裝備：利潤短期承壓，看好成套設(shè)備未來發(fā)展（發(fā)布時間：20241105），具體分析內(nèi)容請詳見報告。若因?qū)蟾娴恼幍犬a(chǎn)生歧義，應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準。
分析師：張帆(S0010522070003) 郵箱:
zhangfan@hazq.com
徒月婷（S0010522110003）郵箱：tuyueting@hazq.com
華安機械團隊介紹
張帆，CFA，機械行業(yè)與經(jīng)濟復(fù)合背景，證券從業(yè)16年，華安證券機械行業(yè)首席分析師，曾多次獲得新財富、水晶球最佳分析師，2022年7月加入華安證券研究所。?
徒月婷，華安機械行業(yè)分析師，南京大學(xué)金融學(xué)本碩，曾供職于中泰證券、中山證券，2022年9月加入華安證券研究所。
王君翔，德國斯圖加特大學(xué)環(huán)境工程碩士，曾就職于上海電氣（維權(quán)）、晶科能源，2022年12月加入華安證券研究所。
陶俞佳，倫敦大學(xué)學(xué)院項目與企業(yè)管理碩士，工程與財務(wù)復(fù)合背景，3年咨詢行業(yè)工作經(jīng)歷，曾供職于申港證券，2023年4月加入華安證券研究所。
方婧姝，華東理工大學(xué)金融碩士，2年交易員工作經(jīng)歷，2023年7月加入華安證券研究所。
（轉(zhuǎn)自：有機投資）
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