美國大選進入最后沖刺，一文讀懂大選對中國資產配置和基金投資的影響
周二（11月5日），美國總統(tǒng)大選即將迎來結局，而當前也已經進入了“最后沖刺周”。
從目前的數據來看，雙方“戰(zhàn)況”較為膠著。由于前段時間的各方面數據顯示特朗普當選的概率較大，全球資本市場已經提前開啟了一定的“特朗普交易”。當然，在最終的結果正式出來之前，這些都只是預測，未必會準確。
民調結果顯示，截至UTC 10月31日19：21（即北京時間11月1日凌晨），哈里斯（藍色）小幅度占優(yōu)，但搖擺州還存在較大不確定性。
不過，從投資的角度來看，歷年來美國的政策導向對全球各類資產價格都具有顯著的影響。因此，今天讓我們聚焦幾個關鍵問題，深入探討大選如何影響我們的基金投資。
1． 特朗普和哈里斯各自有哪些主要的政策主張？
2． 聚焦A股，兩位總統(tǒng)候選人的主張對中國各類資產將帶來哪些重要的影響？
3． 以史為鑒，復盤上一次特朗普當選后（2016年），全球各大類資產的變化（中美股債、匯率、黃金等）如何？
4． 近期的資產走勢，是否已經計入了一些大選結果的預期？有哪些值得關注的點？
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01 特朗普和哈里斯各自有哪些主要的政策主張？
這里需要先備注一下，我們主要從投資的角度出發(fā)，因此更關心的是關于經濟方面的政策：
特朗普和哈里斯的部分政策主張
總的來說，特朗普的貿易政策偏向“孤立主義”，以保護美國國內的生產和就業(yè)為主，對中國的進口會加征較高關稅；并且對于傳統(tǒng)能源的回歸傾向，可能會為中國的優(yōu)勢產業(yè)新能源帶來一些不好的影響。
而哈里斯對貿易和清潔能源的態(tài)度更為樂觀開放，她的政策主張對于中國產業(yè)出口相對更有利一些。
02 聚焦A股，兩位總統(tǒng)候選人的主張對中國各類資產將帶來哪些重要的影響？
還是一張表格，咱們來簡單直接地分析下。
總而言之，從當前的情形推測：
若特朗普當選，國內減稅、增加關稅等政策，可能會推高美國國內的通脹，使得美聯儲的降息政策可能推遲進行，全球資本流動性縮緊，因而A股在整體上可能也會受到一定壓力，但國內的政策端也會有一些積極的應對措施，大家可以持續(xù)關注內需相關的板塊的表現。
若哈里斯當選，國內加稅、加強監(jiān)管、更開放的國際貿易等政策，可能對美國的通脹形成控制，美聯儲將有更多空間采取寬松的貨幣政策，國際資本更為活躍，帶動A股流動性走向寬松，壓力較小，但也可能會出現國內刺激政策減弱的預期，因此大家可以更加關注與外需相關的板塊。
03 復盤上一次特朗普當選后（2016年），各類大類資產的變化如何？
如果哈里斯當選，哈里斯和現任美國總統(tǒng)拜登都屬于美國民主黨，那美國當前的各項主張可能不會有太強烈的轉向，對各大類資產的沖擊從基本面上看也相對溫和（但對于已經計入了一定的“特朗普交易”的資產來說，這種超預期事件應該會帶來較大的情緒轉向）。
但如果是屬于美國共和黨的特朗普當選，則與當前較為不同的政策轉向可能會對各資產造成較大的沖擊。因此，我們不妨回顧一下，特朗普上一次當選總統(tǒng)（2016年11月）時，市場的整體反饋。
雖說當前中美的經濟周期和金融環(huán)境都與2016年時有較大的差異，不過基于特朗普的政策主張沒有太大轉向+美國的國際影響力仍在的前提，我們還是可以回顧一下過去的經驗，以作參考。
1．黃金
在特朗普當選前，由于各種地緣政治和政策上的不確定性，使得避險資產成為了2016年的主線，截至當年11月，COMEX黃金指數上漲了約20%；但在競選結果出爐后，對于經濟增長的預期走強，加上前期已經計入了比較多的漲價，黃金作為避險資產，呈現快速下跌，后續(xù)震蕩。
2．美股和A股
大選前后，美股和A股的權益市場走勢均較為溫和，以反映本國基本面的估值修復為主，沒有受到太大的干擾。
但從2017年下半年開始，特朗普逐步加大了對中國貿易的制裁壓力，中國也于2018年開始了反擊，在貿易摩擦的不斷升級下，A股也受到了一定的負面影響。
3．美國匯率和美債
受到市場對于特朗普寬財政、抬升經濟增長動能和通脹水平的影響，美債收益率在2016年大選后快速抬升（即美債價格下降，債市走熊），美元指數也同步抬升，而美股也經歷了一段時間的穩(wěn)步上漲（可回看上一張圖）。
但后續(xù)政策的落地和經濟的增長并沒有如市場預期那樣持續(xù)，所以一段時間后美債和美元指數也開啟了震蕩的走勢。
講到這里，大家可能也比較關心現在中美的環(huán)境和2016年有哪些較為顯著的區(qū)別呢？這些可能都會影響到“歷史復現”判斷的程度。因此，我們也整理了幾點比較核心的觀點：
?美國的金融周期：
2016年：當時美國處在加息周期中，通脹壓力沒有很大，10Y美債到期收益率在特朗普當選前不足2%。
當前：美國的高息環(huán)境已經持續(xù)了較長時間，預計未來可能會進入降息周期。此外，現在的通脹壓力也比較大，如果特朗普的政策將給通脹帶來較大的推動的話，可能也會存在一些落地的壓力。
?中國的經濟周期：
當前，中國在地產、制造業(yè)利潤率等方面的壓力高于2016年，經濟增長對于外需的依賴度也相對較高。
不過，在這8年的時間里，中國也在許多高端制造方面達成了技術突破和世界領先的地位，產品的議價能力和完成國產替代的能力有所提升，值得進一步觀察。
04 近期的資產走勢，是否已經計入了一些大選結果的預期？有哪些值得關注的點？
在金融市場中，股價作為經濟的先行指標，往往與投資者的預期緊密相關，而非僅僅依賴于已經發(fā)生的事實。許多時候，事件的“靴子”一旦落地，市場反而可能會發(fā)生快速反轉。
因此，即便是一些看上去邏輯非常順的方向，也未必就會在下周如期啟動行情。
1．美國匯率和美債：可能已經有一定的提前反應
從今年10月初開始，美元匯率和美債到期收益率已經啟動快速抬升行情，雖然也有近期經濟、就業(yè)數據較好、可能減緩降息節(jié)奏的原因，但從幅度和速度上看，還是與假設特朗普成功當選后的通脹變化有關。如果參考2016年的表現，這種過度反應后續(xù)可能會帶來調整。
2．黃金：可能也計入了較多的預期
今年以來，黃金的走勢主要與地緣政治風險的避險需求較為相關，但10月以來的快速上漲可能也計入了一定的抗“特朗普”通脹的需求，不排除存在一定的情緒性超漲。如果最終是哈里斯當選，不排除發(fā)生一定的回調行情。
3.A股：顯示出更多的對內關注度
如果特朗普的關稅政策得到全面實施，考慮到出口貿易對中國經濟的貢獻，中國經濟維持高速增長的目標可能會受到一定的負面影響。
但近期典型A股的順周期行業(yè)顯示出了明顯的正超額彈性（圖上的綠線：房地產），而預計會受到關稅政策影響的新能源行業(yè)，反而展現出了一定的正彈性（圖上的紫色線）。
這或許說明，就A股投資者而言，對于國內政府能夠出臺逆周期調節(jié)政策以對沖特朗普帶來的負面影響，是比較有信心的。所以比起關注外圍的擾動，當前還是內部的政策走向預期對A股的影響力更大。
當然，現在的選舉情況進入了白熱化階段，雙方票數非常接近，且占優(yōu)情況也經歷著快速變化。在結果正式出臺前，我們也很難說到底誰會獲勝。
如果最終是哈里斯當選，那么對于上面這些近期行情中已經計入了一定的“特朗普交易”的資產而言（主要是黃金、美債和美國利率），勢必會產生比較超預期的影響。
而對A股來說，也可能會影響大家對于中國內部逆周期政策出臺力度和節(jié)奏的預期，進而對整體行情和結構造成影響。
因此，作為投顧團隊，我們將密切關注下周的大選結果及重要政策的出臺情況，適時采取調倉策略，以規(guī)避潛在的波動風險。
不過，無論最終是誰當選，如此萬眾矚目的事件，都可能為全球資本市場帶來較大的沖擊，大家也需要留意風險。
你關注美國大選了嗎？你認為大選還會影響哪些資產的走勢呢？歡迎在評論區(qū)與我們留言互動。
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