長安期貨張晨：宏觀擾動加劇 雙焦謹慎操作
宏觀擾動加劇，雙焦謹慎操作
一、行情走勢回顧
10月黑色系沖高回落，國慶假期歸來，在節(jié)前政策預(yù)期及市場情緒推動下，盤面大幅高開，螺紋鋼加權(quán)合約最高3777點，焦煤主力合約最高1618.5點，焦炭主力合約最高2320點，此后隨著多項政策的發(fā)布，市場做多情緒有所回落，成材走弱侯帶動板塊下行，雙焦回落明顯，回吐月內(nèi)漲幅，10月31日收盤，焦煤加權(quán)合約月線收于1375點，環(huán)比跌177點或11.4%，焦炭月線收于2004.5點，環(huán)比跌222.5點或9.85%。
現(xiàn)貨市場情緒轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)地焦煤線上競拍在中下旬價格回落，優(yōu)質(zhì)煤種價格較為堅挺，港口貿(mào)易商調(diào)降報價，俄羅斯K4焦煤月跌80元/噸；蒙煤價格承壓，蒙5#原煤報1100元/噸，月環(huán)比跌75元/噸，蒙5#精煤報價1445元/噸，月環(huán)比漲55元/噸，下游按需采購，壓價較為嚴重，市場氛圍冷清價格；焦炭經(jīng)歷六輪提降后焦企提漲一輪，累計跌幅250-275元/噸，港口貿(mào)易商為刺激出貨下調(diào)報價，日照港準一級焦出庫跌50元/噸。。
二、供給端
國內(nèi)焦煤產(chǎn)量基本見頂，進口或有增量
鋼聯(lián)統(tǒng)計10月最后一周523家樣本礦山開工率為88.24%，環(huán)比降0.4個百分點，環(huán)比9月最后一周降2.59個百分點，原煤日均產(chǎn)量198.85萬噸，環(huán)比降0.9萬噸，環(huán)比9月最后一周降5.83萬噸，精煤日均產(chǎn)量77.95萬噸，環(huán)比減0.14萬噸，環(huán)比9月最后一周降1.79萬噸。10月焦煤礦山開工率環(huán)比9月有所下滑，主要原因是受國慶假期影響，中上旬減量較為明顯，下旬有所恢復(fù)，但受部分地區(qū)安全生產(chǎn)事故帶來的安監(jiān)等因素影響，仍未達到9月底水平，從歷史數(shù)據(jù)看，焦煤產(chǎn)量將在11月見頂回落，同時今年由于煤價承壓，產(chǎn)量再度增長可能性不大。
洗煤廠開工率持續(xù)回落，鋼聯(lián)110家樣本洗煤廠最新開工率66.52%，環(huán)比降1.7個百分點，環(huán)比9月底降3.24個百分點，同比去年同期減少5.75個百分點；洗煤廠日均精煤產(chǎn)量55.57萬噸，環(huán)比減1.76萬噸，較9月底減少4.4萬噸，同比減去年同期減少5.23萬噸，為9月以來新低，從季節(jié)性數(shù)據(jù)看，10月洗煤廠開工率及日均產(chǎn)量均處于同期偏低水平，個別煤礦生產(chǎn)受限，配套洗煤廠開工下行，另因焦煤價格下跌，部分洗煤廠及貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)入市較謹慎，開工意愿普遍不高。
9月當(dāng)月國內(nèi)煉焦煤進口量1036萬噸，環(huán)比降33.96萬噸，連續(xù)兩個月下降，1-9月國內(nèi)焦煤累計進口量8929萬噸，同比增加1658萬噸，增幅22.8%，其中蒙煤進口量4341萬噸，同比增長15.2%，占總進口量的48.6%，從結(jié)構(gòu)來看，因通關(guān)等因素影響，蒙煤月進口量下滑，占比下降，澳煤占比上升，1-9月澳煤進口量526萬噸，同比增長230%，意味著優(yōu)質(zhì)進口焦煤的占比在提升。港口及口岸市場情緒相對一般，終端以剛需采購為主，入市較謹慎，仍需關(guān)注成材走勢。
焦企意愿取決于鋼廠盈利情況
10月焦企利潤回升，鋼聯(lián)調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利從9月底的-44元/噸最高上漲至51元/噸，10月底回落至32元/噸，焦企仍有利潤，企業(yè)生產(chǎn)積極性尚可。10月獨立焦企周度產(chǎn)能利用率平均值73.36%，較9月均值上漲4.02個百分點，其中10月最后一周，獨立焦企產(chǎn)能利用率產(chǎn)能利用率為73.68%，環(huán)比9月底漲4.03個百分點，焦炭日均產(chǎn)量66.62萬噸，環(huán)比9月底增3.07萬噸，同比減1.17萬噸，降幅大幅收窄；247家鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.58%，環(huán)比9月底增0.47個百分點，焦炭日均產(chǎn)量46.89萬噸，環(huán)比增0.25萬噸，后市需關(guān)注冬季環(huán)保限產(chǎn)問題。
三、需求端：鋼廠高爐產(chǎn)能利用率上行帶動對原料采購需求，但終端表現(xiàn)能否持續(xù)仍存疑
10月焦炭消費量持續(xù)增長，10月30日當(dāng)周全國焦炭消費量105.96萬噸，較9月底增加4.77萬噸，247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.4%，較9月底增加3.95個百分點，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸，較9月底增加10.61萬噸，247家鋼廠盈利率最高回升至74.46%，隨后回落至61.04%，鋼廠扭負后開工意愿增長，帶動對原料消耗。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研情況，11月有7座高爐計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約2.69萬噸/天，有7座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約2.96萬噸/天，加上不定期的環(huán)保限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量已基本見頂。
成材方面，10月30日當(dāng)周五大材周消費量為891.7萬噸，較9月底減少21.7萬噸，剔除假期因素，10月整體表觀消費量較9月有所提升，但下旬轉(zhuǎn)弱，隨著消費旺季的結(jié)束，成材消費難有大的提升，鋼材總庫存月去庫57.01萬噸至1234.9萬噸，廠庫增加27.04萬噸至406.95萬噸，社庫去庫84.05萬噸至827.95萬噸，均處同期低位。日度數(shù)據(jù)看建材日成交量多維持在10-13萬噸，建材需求整體表現(xiàn)一般。
四、庫存：下游原料庫存仍處低位
10月底，鋼聯(lián)110家樣本洗煤廠精煤庫存189.81萬噸，環(huán)比9月底降0.38萬噸，月中最低庫存173.19萬噸，中下旬市場轉(zhuǎn)弱后累庫明顯；港口煉焦煤庫存425.23萬噸，環(huán)比9月底增26.2萬噸，持續(xù)累庫，壓力上行；230家焦企煉焦煤庫存753.59萬噸，環(huán)比9月底減15.32萬噸；247家鋼廠焦化廠焦煤庫存742.4萬噸，環(huán)比9月底減17.64萬噸，鋼廠及焦化廠利潤好轉(zhuǎn)后開工積極性較高帶動焦煤消耗，同時下游仍維持低庫存策略，剛需采購為主。
10月30日當(dāng)周230家焦企焦炭庫存44.08萬噸，較9月底降0.16萬噸，月中最低庫存37.46萬噸，港口焦炭庫存178.15萬噸，較9月底降9.05萬噸，247家鋼廠焦炭庫存578.78萬噸，較9月底降18.14萬噸，庫存可用天數(shù)11.08天，較9月底減0.03天。從數(shù)據(jù)上看，焦企與鋼企庫存水平均不高，鋼企焦炭庫存可用天數(shù)處歷史同期低位，鋼廠對焦炭同樣采取低庫存策略，加大了焦炭波動彈性。
五、總結(jié)：宏觀擾動加劇，雙焦謹慎操作
供給端，10月受假期及部分煤礦生產(chǎn)事故影響，供給端略有收縮，由于煤價的下跌，礦方生產(chǎn)積極性將有所降低，同時11月臨近年末，部分已臨近完成年度生產(chǎn)指標的煤礦或基于安全考慮逐步減產(chǎn)或停產(chǎn)，供給端提升空間有限；本月無假期及節(jié)日影響，蒙煤進口或有回升，量取決于消費及口岸監(jiān)管區(qū)庫存水平，澳煤等也將形成補充，故從國內(nèi)及進口補充來看焦煤供給端暫無太大問題。焦炭生產(chǎn)仍需關(guān)注焦企利潤情況，目前焦企仍有利潤，故生產(chǎn)積極性尚可，后市關(guān)注鋼廠盈利變化情況
需求端，10月鋼廠高爐產(chǎn)能利用率上漲，鋼廠鐵水產(chǎn)量回升，后市仍需關(guān)注人大會議上政策情況，從產(chǎn)業(yè)面看，“金九銀十”消費旺季結(jié)束，后市隨著氣溫的下降，北方地產(chǎn)、基建等建筑相關(guān)項目將陸續(xù)停工，往年雖有冬儲需求，但近兩年貿(mào)易商冬儲意愿不強，因此預(yù)計高爐產(chǎn)能利用率及鐵水產(chǎn)量基本見頂，鋼廠對原料的需求也將減少，需求端利好支撐有限
庫存方面，下游仍維持低庫存策略，故原料庫存雖均處低位，但仍以剛需采購為主，補庫積極性不足。
利潤來看，鋼廠目前仍有利潤，后市若成材價格回落，鋼廠盈利減少，鋼廠大概率再次向上游索取利潤，若政策超預(yù)期，提振成材價格，鋼廠盈利也將傳導(dǎo)至上游，改善焦企利潤情況。
整體來看，從產(chǎn)業(yè)面看，雙焦仍面臨需求不足情況，市場情緒也較為謹慎，11月將召開全國人大常委會第十二次會議，美國大選也將公布最終結(jié)果，另外美聯(lián)儲11月利率決議也將出爐，宏觀擾動加劇，政策博弈仍在，建議月初短線思路對待，視宏觀走向操作。僅供參考。
長安期貨：張晨
2024年11月4日
張晨，長安期貨煤化工研究員，對煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)有系統(tǒng)的理論學(xué)習(xí)經(jīng)歷，進入期貨市場以來，主要負責(zé)煤及煤化工相關(guān)品種的研究工作，善于從政策導(dǎo)向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業(yè)知識和較強的邏輯分析能力。
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