【華安機(jī)械】公司點(diǎn)評(píng) | 漢鐘精機(jī)：短期真空泵業(yè)務(wù)承壓，看好長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)
公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.57億元（-1.71%），歸母凈利潤(rùn)7.21億元（+6.11%），扣非后歸母凈利潤(rùn)6.89億元（+6.35%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.69億元（-4.50%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為18.36%。單季度來(lái)看，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.22億元（-10.16%），歸母凈利潤(rùn)2.71億元（-13.89%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.64億元（-10.84%）。
我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，但考慮到大環(huán)境影響，修改盈利預(yù)測(cè)為：2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)37.37/39.77/44.25億元（前值為42.35/48.47/55.80億元；歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.49/9.12/10.37億元（前值為9.69/11.18/13.05億元）；以當(dāng)前總股本5.35億股計(jì)算的攤薄EPS為1.59/1.71/1.94元（前值為1.81/2.09/2.44元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)為13/12/10倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
主要觀點(diǎn)
公司發(fā)布2024年三季報(bào)
2024年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.57億元（-1.71%），歸母凈利潤(rùn)7.21億元（+6.11%），扣非后歸母凈利潤(rùn)6.89億元（+6.35%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額4.69億元（-4.50%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為18.36%。單季度來(lái)看，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.22億元（-10.16%），歸母凈利潤(rùn)2.71億元（-13.89%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.64億元（-10.84%）。
費(fèi)用率控制相對(duì)穩(wěn)定，單三季度利潤(rùn)率小幅下降
根據(jù)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)情況，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.74%/3.84%/4.34%。其中，銷售和研發(fā)費(fèi)用同比均有所下降，分別下降3.23%/17.98%，而管理費(fèi)用由于人員成本上升小幅增長(zhǎng)8.91%。財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期變化幅度為-41.86%，主要系匯兌收益較去年同期上升。利潤(rùn)率方面，2024年前三季度銷售毛利率和凈利率分別為40.74%/25.32%，同比均有所提升。但單三季度來(lái)看，三季度由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整及真空泵等業(yè)務(wù)毛利率有所下降，因此2024年Q3公司毛利率同比和環(huán)比均有所下降，為41.27%。2024年Q3公司凈利率為26.56%。
空壓及制冷市場(chǎng)需求廣闊，泛半導(dǎo)體行業(yè)真空泵產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)拓展
空壓及制冷領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求整體較為疲弱，而工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新的存量仍需穩(wěn)步推進(jìn)，因此短期景氣度不高，需要觀察后續(xù)政策發(fā)力效果；但考慮到，制冷領(lǐng)域長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看冷鏈滲透率仍有提升空間，空壓領(lǐng)域中公司產(chǎn)品在煤礦、化工、水泥等多行業(yè)的增量市場(chǎng)取得成績(jī)，有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。真空泵領(lǐng)域，光伏產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占比及增速會(huì)有所下降，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)拓展仍需要時(shí)間周期，但考慮到國(guó)產(chǎn)替代和供應(yīng)鏈自主可控的大趨勢(shì)，未來(lái)該業(yè)務(wù)仍有望加速發(fā)展。
投資建議
我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，但考慮到大環(huán)境影響，修改盈利預(yù)測(cè)為：2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)37.37/39.77/44.25億元（前值為42.35/48.47/55.80億元；歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.49/9.12/10.37億元（前值為9.69/11.18/13.05億元）；以當(dāng)前總股本5.35億股計(jì)算的攤薄EPS為1.59/1.71/1.94元（前值為1.81/2.09/2.44元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)為13/12/10倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）半導(dǎo)體行業(yè)客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）海外市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。4）原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。5）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè)
適當(dāng)性說(shuō)明：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過(guò)本微信訂閱號(hào)/本賬號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供華安證券的專業(yè)投資者參考，完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以華安證券研究所發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。若您并非華安證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)/本賬號(hào)中的任何信息。本訂閱號(hào)/本賬號(hào)難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本訂閱號(hào)/本賬號(hào)推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
重要提示：本文內(nèi)容節(jié)選自華安證券研究所已發(fā)布證券研究報(bào)告：【華安機(jī)械】公司點(diǎn)評(píng) | 漢鐘精機(jī)：短期真空泵業(yè)務(wù)承壓，看好長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)（發(fā)布時(shí)間：20241028），具體分析內(nèi)容請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)報(bào)告。若因?qū)?bào)告的摘編等產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
分析師：張帆(S0010522070003) 郵箱:
zhangfan@hazq.com
徒月婷（S0010522110003）郵箱：tuyueting@hazq.com
華安機(jī)械團(tuán)隊(duì)介紹
張帆，CFA，機(jī)械行業(yè)與經(jīng)濟(jì)復(fù)合背景，證券從業(yè)16年，華安證券機(jī)械行業(yè)首席分析師，曾多次獲得新財(cái)富、水晶球最佳分析師，2022年7月加入華安證券研究所。?
徒月婷，華安機(jī)械行業(yè)分析師，南京大學(xué)金融學(xué)本碩，曾供職于中泰證券、中山證券，2022年9月加入華安證券研究所。
王君翔，德國(guó)斯圖加特大學(xué)環(huán)境工程碩士，曾就職于上海電氣（維權(quán)）、晶科能源，2022年12月加入華安證券研究所。
陶俞佳，倫敦大學(xué)學(xué)院項(xiàng)目與企業(yè)管理碩士，工程與財(cái)務(wù)復(fù)合背景，3年咨詢行業(yè)工作經(jīng)歷，曾供職于申港證券，2023年4月加入華安證券研究所。
方婧姝，華東理工大學(xué)金融碩士，2年交易員工作經(jīng)歷，2023年7月加入華安證券研究所。
（轉(zhuǎn)自：有機(jī)投資）
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