【東吳電新】當(dāng)升科技2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三元依舊亮眼，鐵鋰大規(guī)模放量

快訊 2024年10月29日 00:45 2 admin

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司24Q1-3營(yíng)收55億元，同-56%，歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同-69%；其中24Q3營(yíng)收20億元，同環(huán)比-52％/-2％，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同環(huán)比-69%/+0.5％，扣非凈利1.1億元，同環(huán)比-82%/-6%，Q3非經(jīng)常性損益主要為收回比克全部應(yīng)收款，信用減值損失轉(zhuǎn)回0.6億元；Q3毛利率11%，同環(huán)比-8/-2pct，歸母凈利率9%，同環(huán)比-5/+0.2pct，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

24Q3三元出貨環(huán)減10%+，鐵鋰環(huán)比翻倍。出貨端，我們測(cè)算24Q1-3三元正極出貨3萬噸+，其中Q3三元出貨1萬噸左右，環(huán)比減少10%+，我們預(yù)計(jì)24全年出貨有望達(dá)4-5萬噸，同減20-30%。鐵鋰方面，我們測(cè)算Q1-3鐵鋰正極出貨3萬噸+，其中Q3鐵鋰出貨2萬噸+，環(huán)比翻倍增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)24全年出貨5-6萬噸，25年出貨近10萬噸，增量明顯。

24Q3三元單噸盈利環(huán)比持平，仍大幅領(lǐng)先行業(yè)平均，Q4有望維持穩(wěn)定。盈利端，我們測(cè)算Q3三元正極單噸扣非利潤(rùn)1萬元+，環(huán)比持平，盈利水平仍大幅領(lǐng)先行業(yè)平均；上半年海外客戶占比降至30-40%，下半年部分新項(xiàng)目逐步放量，我們預(yù)計(jì)Q3海外客戶占比提升至50%，Q4盈利水平預(yù)計(jì)維持1萬元/噸左右。此外，Q3鐵鋰出貨規(guī)模提升，我們預(yù)計(jì)進(jìn)一步減虧。

Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流環(huán)比增加、資本開支環(huán)比大幅提升。公司24Q1-3期間費(fèi)用率7%，同+4.5pct，其中Q3費(fèi)用率7%，同環(huán)比+3.5/+0.4pct；24Q1-3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流11.5億元，同-36%，其中Q3為6.9億元，同環(huán)比-49%/+14%；24Q1-3資本開支6.4億元，同-26%，其中Q3資本開支2.1億元，同環(huán)比-1%/+137%；24Q3末存貨10億元，較Q2末增10%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)6.7/8.3/10.3億元（原預(yù)期7.7/9.5/13.1億元），同比-65%/+23%/+25%，對(duì)應(yīng)24-26年34x/27x/22xPE，考慮公司盈利仍好于市場(chǎng)平均水平，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。

當(dāng)升科技三大財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表

【東吳電新】當(dāng)升科技2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三元依舊亮眼，鐵鋰大規(guī)模放量