摩根士丹利基金投研手記：院內(nèi)診療公司業(yè)績(jī)韌性進(jìn)一步體現(xiàn)醫(yī)療需求的剛性特征

快訊 2024年10月28日 20:00 2 admin

　　今年以來(lái)，在大的經(jīng)濟(jì)消費(fèi)環(huán)境以及行業(yè)整頓的背景下，醫(yī)藥板塊整體增速承壓，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡，但醫(yī)藥院內(nèi)診療（創(chuàng)新藥械、麻藥、血制品等）的相關(guān)制藥公司年初以來(lái)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，診療板塊集中了醫(yī)藥行業(yè)中大多數(shù)的超預(yù)期公司。

　　院內(nèi)診療年初以來(lái)面臨諸多不利因素，首先是醫(yī)保階段性收支矛盾，今年國(guó)家醫(yī)保局改變了披露口徑，由于個(gè)賬改革，公布口徑更改為統(tǒng)籌基金口徑，經(jīng)過(guò)估算預(yù)計(jì)全口徑醫(yī)保支出增速今年1-7月超過(guò)10%，而累計(jì)收入呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，4-5月出現(xiàn)了當(dāng)期結(jié)余轉(zhuǎn)負(fù)，在經(jīng)濟(jì)階段性承壓的背景下醫(yī)保收支壓力變大，短期的收支矛盾可能抑制院內(nèi)的支出力度，與此同時(shí)，集采進(jìn)一步提質(zhì)擴(kuò)面，也可能對(duì)診療公司收入造成一定的負(fù)向沖擊。院內(nèi)診療面臨的另一個(gè)影響因素是行業(yè)整頓，醫(yī)藥行業(yè)整頓從2023年7月底開(kāi)始為市場(chǎng)所關(guān)注，7月底到開(kāi)始逐步發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒；8月中旬衛(wèi)健委初步定調(diào)，給出了反腐的時(shí)間表，具體要求和綱領(lǐng)等，市場(chǎng)預(yù)期初步穩(wěn)定；9月初衛(wèi)健委報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)聚焦關(guān)鍵少數(shù)，支持學(xué)術(shù)和正常診療，疊加學(xué)術(shù)會(huì)議逐步恢復(fù)，上市公司影響邊際收窄，2024年以來(lái)行業(yè)整頓持續(xù)，常態(tài)化趨勢(shì)顯現(xiàn)，近期行業(yè)規(guī)范性文件出臺(tái)增加，除了地方的規(guī)范性政策外，10月11日，市場(chǎng)監(jiān)管總局關(guān)于公開(kāi)征求《醫(yī)藥企業(yè)防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)指引（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的公告，《指引》共四章49條，各章分別為總則、醫(yī)藥企業(yè)防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)管理體系建設(shè)、醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范、醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)處置，有望推動(dòng)后續(xù)行業(yè)整頓常態(tài)化及行業(yè)規(guī)范發(fā)展。行業(yè)整頓可能對(duì)院內(nèi)診療產(chǎn)生一定影響，壓縮部分需求。

　　盡管面臨這些影響，但從年初以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，院內(nèi)診療是醫(yī)藥行業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為穩(wěn)健、持續(xù)快速增長(zhǎng)的細(xì)分板塊之一，以制藥公司為代表集中了行業(yè)里面多數(shù)的業(yè)績(jī)超預(yù)期公司，充分顯示出診療的業(yè)績(jī)韌性與診療需求的剛性特征，在年初以來(lái)消費(fèi)疲軟的情況下更顯稀缺與比較優(yōu)勢(shì)。隨著老齡化的持續(xù)深入，醫(yī)療剛性需求有望進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)即便在支付端承壓的背景下，院內(nèi)診療依舊有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。而隨著國(guó)家宏觀政策的超預(yù)期出臺(tái)，擴(kuò)張政策的不斷落地，經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)預(yù)期改善，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)良好恢復(fù)，這也將緩解醫(yī)保收支壓力以及個(gè)人醫(yī)療支出壓力，助力院內(nèi)診療公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

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標(biāo)簽：利基摩根剛性